中国市场 | 8月，央行购金步伐加快

　　月度重点

　　8月，金价大幅上涨

　　以美元计价的伦敦午盘金价和以人民币计价的上海午盘基准金价，分别上涨13%和8.4%，但9月初上涨势头有所减弱。

　　8月，中国市场黄金ETF总持仓增加11吨至293吨；9月初，黄金ETF继续保持流入态势[1]。

　　金价上涨及市场情绪改善，推动黄金期货交易更为活跃。

　　上海黄金交易所黄金出库量出现反季节性下降，反映出金条金币需求降温，以及金饰行业持续疲弱。

　　8月，中国人民银行增持黄金20.2吨，创自2023年10月以来最大单月购金规模，这也是其连续第22个月增持黄金。

　　8月金价反弹

　　金价创下自1月以来的最强单月表现

　　我们的短期金价表现归因模型显示：

　　· 趋势动能是推动金价反弹的主要因素，其中黄金ETF和期货持仓量的优异表现提供了重要支撑

　　· 在美联储利率预期变化和美国债务问题加剧的背景下，投资者加大了黄金购买力度

　　以人民币计价的金价表现相对较弱，这主要由于人民币升值以及国内投资趋势动能偏弱。

　　9月初，随着美联储主席发表鹰派言论，以及美国劳动力市场数据强劲，投资者对美联储将在当月加息的预期重新升温，黄金上涨趋势动能减弱，但美元走弱为金价提供了一定支撑[2]

　　8月金价反弹

　　美元及人民币金价月度回报率3

　　中国市场黄金ETF持续流入

　　8月，中国市场黄金ETF总持仓增加11吨至293吨．

　　中国市场黄金ETF资产管理总规模（AUM）增长100亿美元至2，820亿元人民币．

　　主要推动因素为：

　　· 国内金价企稳并反弹

　　· 中国国债收益率进一步下行

　　· 中国人民银行持续宣布增持黄金

　　9月初，随着国债收益率持续下行，且股市表现低迷，中国投资者继续增持黄金ETF。

　　中国投资者继续增持黄金ETF

　　中国市场黄金ETF需求量及总持仓4

　　黄金期货交易量和净多持仓量同步上升

　　8月，黄金期货市场活跃度有所提升

　　上海期货交易所黄金期货日均交易量环比激增36%至396吨；上海期货交易所前20大黄金期货参与者的净多持仓量（受数据限制）增加37吨至154吨，两者均反映出随着当月金价反弹，市场情绪有所改善。

　　上海期货交易所黄金期货净多持仓量

　　及日均交易量均有所上升

　　上海期货交易所前20大黄金期货参与者的净多持仓量及日均交易量5

　　上海黄金交易所黄金出库量进一步下滑

　　8月，上海黄金交易所黄金出库量环比下降22%，同比下降27%至62吨，出现反季节性下降的原因为：

　　· 主要由于金条金币投资势头降温

　　· 整体金饰需求仍显低迷

　　尽管8月底金价收高，但部分长期实物黄金投资者选择观望，等待金价显现更明确的上涨趋势；另有部分投资者则继续寻找更好的入场时机。

　　8月上游实物黄金需求出现反季节性走弱

　　上海黄金交易所月度黄金出库量及十年月度均值6

　　由于金价对比去年明显走高，且额外的增值税负担持续压制消费，金饰需求同比依然低迷。

　　不过，为迎接通常于9月举办的新品发布会及各类展会，珠宝制造商补库需求回升

　　坊间证据显示，8月早些时候金价开始上涨时，制造商便加大了补货力度，但随着当月后期金价波动加剧，他们转趋谨慎。

　　与此同时，产品轻量化趋势持续推动金饰行业，以吨位计的上游实物需求下降。

　　中国人民银行加快购金步伐

　　8月，中国人民银行宣布增持黄金20.2吨，为2023年10月以来最大单月购金规模。

　　截至8月底，中国官方黄金储备已连续22个月增加，达到2，387吨，占外汇储备总额的9%，高于7月的8%。

　　这表明，在地缘政治不确定性日益上升的背景下，央行着力推进储备多元化、增强储备韧性。

　　中国人民银行连续22个月增持黄金

　　中国人民银行公布购金规模及金价7

　　7月黄金进口量回落

　　7月，中国市场黄金进口量118吨，较6月减少34吨环比下降的主要原因在于当月上游实物黄金需求走弱。

　　同比来看，中国黄金净进口量上升34%。

　　我们认为，尽管金饰需求疲弱，但与去年相比，7月境内外金价溢价更高，且金条金币需求仍保持强劲势头，这些因素共同推动了黄金进口量同比增长。

　　7月黄金进口量回落

　　海关编码7108项下的黄金净进口量8

　　未来展望

　　金价走势仍将是影响金条金币投资的关键因素，而中国国债收益率的下行与股市不确定性，或将为相关需求提供持续支撑。

　　与此同时，金饰需求有望获得季节性提振。因为，从历史规律来看，零售商通常会在四季度旺季来临前加大补货力度。

　　[1] 基于截至9月10日的每日流量数据；期内中国市场黄金ETF每个交易日均录得流入。

　　[2] 详情请见：美联储主席沃什在杰克逊霍尔会议上警告通胀风险，2026年8月28日

　　[3] 截至2026年8月31日。基于以美元计价的伦敦午盘金价（LBMA）和以人民币计价的上海午盘基准金价（SHAUPM）。来源：上海黄金交易所，ICE基准管理机构，世界黄金协会

　　[3] 详情请见：美联储主席沃什在杰克逊霍尔会议上警告通胀风险，2026年8月28日

　　[4] 截至2026年8月31日。来源：相关公司公告，世界黄金协会

　　[5] 截至2026年8月31日。来源：上海期货交易所，世界黄金协会

　　[6] 截至2026年8月31日。十年均值基于2016年至2025年数据。来源：上海黄金交易所，世界黄金协会

　　[7] 截至2026年8月31日。来源：国家外汇管理局，世界黄金协会

　　[8] 截至2026年7月。来源：中国海关总署，世界黄金协会