中国市场 | 4月，黄金投资热情空前高涨

　　重点

　　4月金价持续走强

　　以美元计价的伦敦午盘金价（LBMA）上涨6%，创下2011年以来最强势的4月涨幅；

　　以人民币计价的上海午盘基准金价（SHAUPM）上涨6.9%，实现近19年来的4月份最高回报

　　推动4月金价的主要因素包括：

　　| 美元走软

　　| 地缘政治与经济不确定性走高

　　| 黄金ETF的强劲流入

　　4月上游实物黄金需求持续回暖

　　4月，上海黄金交易所黄金出库量达153吨，月环比增加27吨。

　　我们认为，4月黄金需求的强劲势头主要归因于：

　　| 投资者大举购金，金条与金币销售持续坚挺

　　| 中美贸易摩擦升级背景下，黄金稳坐中国表现最优资产之位

　　| 一季度金交所黄金出库量低于常态，金饰商为迎五一假期进行补货

　　4月黄金ETF需求激增

　　4月，中国市场黄金ETF流入约490亿元人民币，已连续三个月保持强劲流入；资产管理总规模（AUM）激增至1，580亿元人民币，双双刷新记录高位。

中国市场黄金ETF月度需求创历史新高

　　| 人民币金价的卓越表现

　　| 中美贸易摩擦引发的担忧

　　| 国内债券收益率因货币政策宽松预期而下行

　　以上因素联合促成了此次空前的需求激增态势

　　进入5月

　　中国市场黄金ETF维持了流入态势，但较4月相比显著减速。

　　中国人民银行连续六个月宣布增储黄金

　　4月，中国人民银行购入黄金2.2吨，推动中国官方黄金储备总量升至2，295吨，占外汇储备总额的6.8%。

中国官方黄金储备连续六个月增长

　　2025年初进口依然疲软

　　3月黄金净进口量为46吨，较2024年3月的183吨同比大幅锐减。

　　一季度累计进口黄金73吨，远低于2024年同期的545吨。

　　金饰需求疲软是进口下滑的主要影响因素，导致境内外金价溢价收窄甚至时不时出现折价，进一步抑制黄金进口商的积极性。

　　未来展望

　　预计在五一假期结束后，金饰消费步入淡季，需求吨位或延续疲态。

　　但近期金价的回调，或可为金饰需求提供一定支撑。

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　　长期来看，凭借本身稳健的回报表现，以及全球经济与地缘政治风险的持续存在，叠加中国保险资金的入场，黄金投资需求将进一步获得稳固支撑。