中国市场 | 1月，上游需求环比改善，央行继续购金

　　一月重点

　　新年伊始，金价大幅上涨

　　以美元计价的伦敦早盘金价（LBMA）上涨8.0%。以人民币计价的上海午盘基准金价（SHAUPM）上涨5.0%，创下多年来1月份最佳表现，推动1月金价再创新高的主要因素包括：

　　l  地缘政治风险加剧（如特朗普政府加征关税）

　　l  黄金ETF流入量增加

　　l  市场通胀担忧重燃

　　1月，上游实物黄金需求环比改善

　　1月上海黄金交易所黄金出库量125吨，月环比增长4%。尽管环比出现了改善，但同比依旧疲软。上海黄金交易所的黄金出库量年同比下降54%。金饰零售商们调低了对节假日期间的销量预期，补货量较往年有所减少。

　　中国市场黄金ETF需求转负

　　1月，中国市场黄金ETF流出约28亿元人民币，资产管理总规模（AUM）降至700亿人民币

　　。导致黄金ETF基金流出的主要原因在于：

　　l  春节假期前投资者选择进行获利了结，以规避国内休市期间国际市场的波动

　　l  1月公布的2024四季度以及全年GDP增速远超预期或令投资者风险偏好改善，对避险资产的需求相应减弱。

　　中国人民银行连续三个月宣布增储黄金

　　目前，中国官方黄金储备达2，285吨，占外汇储备总额的5.9%。尽管中国在年中曾有六个月暂停购金。但2024年全年购金总量仍达44吨，中国人民银行的购金行为，或对国内黄金投资者的情绪产生了积极的提振作用。

　　未来展望

　　l  春节消费回暖，黄金市场同样迎来消费热潮

　　l  黄金投资需求更为强劲

　　金价的优异表现、央行的持续购金态势以及人民币波动等因素，不断激发投资者对黄金的兴趣。

　　未来，我们认为当前的趋势有望延续

　　l  虽然黄金保值属性支撑首饰消费，但整体销量（以吨数计）或仍因高金价承压，虽然消费者总体花费或保持稳定。相比之下，金条和金币则预计持续火热。

　　l  中国宣布开展保险资金投资黄金业务试点，这将为中国市场黄金投资提供更长期支持。