中国市场 | 7月，央行购金势头强劲

　　月度重点

　　7月，金价保持平稳．以美元计价的伦敦午盘金价（LBMA）持平，以人民币计价的上海午盘基准金价（SHAUPM）小幅上涨0.7%，二者均在8月初进一步走高。

　　中国市场黄金ETF实现净流入，推动7月总持仓增加5吨至282吨。8月以来这一趋势得到延续，几乎每个交易日均录得净流入。

　　7月，随着金价波动率下降，黄金期货交易量降温，但净多持仓量有所增加。

　　上游实物黄金需求仍然低迷，反映出金饰行业的持续疲软。

　　7月，中国人民银行增持黄金20吨，创下自2023年末以来最大单月购金规模，这也是其连续第21个月增持黄金。

　　金价7月平稳

　　我们的短期金价表现归因模型显示：

　　· 美元走弱及投资者持仓改善为黄金提供支撑，抵消了美债收益率升高带来的压力

　　· 8月初，美国劳动力市场数据走软叠加通胀降温，共同推迟了市场对美联储加息时点的预期，推动金价进一步上涨

　　8月上旬，人民币金价首次升至约920元/克的60日移动平均线之上

　　金价7月平稳

　　美元及人民币金价月度回报率1

　　中国市场黄金ETF转为净流入

　　7月，中国市场黄金ETF录得净流入50亿元人民币，逆转了此前数月的大规模流出态势。

　　中国市场黄金ETF资产管理总规模（AUM）增长3%至2，500亿元人民币，总持仓增加5吨至282吨。

　　主要影响因素：

　　· 持续的地缘政治不确定性

　　· 股市走弱

　　· 中国人民银行持续增持黄金

　　· 机构投资者参与度上升

　　今年1月至7月，中国市场黄金ETF仍实现净流入450亿元人民币，创历年同期第二强劲表现，反映出在多重不确定性背景下，机构投资者参与度与黄金配置意愿均上升。

　　值得注意的是，截止8月12日，中国市场黄金ETF总持仓已增加约8吨，几乎每日均录得基金流入，主要受金价强劲的趋势动能支撑。

　　中国市场黄金ETF年初至今表现强劲

　　中国市场黄金ETF需求量及总持仓2

　　黄金期货交易量下降

　　净多持仓量增加

　　7月，上海期货交易所黄金期货交易量进一步回落，日均交易量环比下降4%至292吨。

　　随着金价波动率下降，期货交易小幅降温。

　　截至7月底，上海期货交易所前20大黄金期货参与者的净多持仓量（受数据限制）增加24吨至117吨，反映出市场情绪有所改善。

　　上游实物黄金需求依然疲软

　　7月，上游实物黄金需求环比下降8%至80吨，降幅主要受季节性因素影响。

　　投资需求与6月大体持平，因此未能抵消金饰相关消费走弱的影响。

　　同比而言，上海黄金交易所黄金出库量下降15%。

　　这反映了在金价高于去年同期且消费者信心仍然偏弱的背景下，金饰消费依然低迷。

　　7月上游实物黄金需求仍然低迷

　　上海黄金交易所月度黄金出库量及十年月度均值3

　　金价涨势放缓之际

　　中国人民银行继续增持黄金

　　7月，中国人民银行官方黄金储备增加20吨，创下自2023年10月以来最大单月购金规模，也将其连续购金纪录延长至21个月，创下有记录以来最长的连续购金纪录，推动官方黄金储备升至2，366吨，占外汇储备资产的8%。

　　值得注意的是：中国人民银行购金步伐继续加快，凸显出在地缘政治格局日益碎片化的背景下，黄金在储备多元化中的战略作用。

　　随着金价走低，中国人民银行加大购金力度

　　中国人民银行公布购金规模及金价4

　　6月黄金进口量增加

　　6月，中国市场黄金进口量152吨，较5月小幅增加2吨，创下自2024年3月以来最高水平。

　　上半年，中国累计进口黄金764吨，较去年同期大幅增长138%，期内投资性购买需求强劲。

　　6月黄金进口量增加

　　海关编码7108项下的黄金净进口量5

　　未来展望

　　若金价继续突破上行，黄金投资需求或将改善。

　　然而，8月初国内股市反弹，若A股涨势持续，可能会转移市场对黄金的关注。

　　金饰商补货量增加或将为上游实物黄金需求提供季节性支撑

　　[1] 截至2026年7月31日。基于以美元计价的伦敦午盘金价（LBMA）和以人民币计价的上海午盘基准金价（SHAUPM）。来源：上海黄金交易所，ICE基准管理机构，世界黄金协会

　　[2] 截至2026年7月31日。来源：相关公司公告，世界黄金协会

　　[3] 截至2026年7月31日。十年均值基于2016年至2025年数据。来源：上海黄金交易所，世界黄金协会

　　[4] 截至2026年7月31日。来源：国家外汇管理局，世界黄金协会

　　[5] 截至2026年6月。来源：中国海关总署，世界黄金协会