黄金ETF | 12月，表现强劲，创纪录之年完美收官

　　2025年回顾 

　　2025年，金价共计53次刷新历史记录，推动全球投资者以前所未有的资金规模、

　　配置实物黄金ETF

　　北美地区为主要驱动力

　　全年的全球黄金ETF流入规模，激增至890亿美元。全球黄金ETF资产管理总规模（AUM）增长至5，590亿美元，双双刷新历史纪录，总持仓也攀升至4，025吨的历史峰值。

　　我们认为，全球投资者的黄金ETF投资热情主要源于以下三重驱动力：

　　•全球贸易争端升级、地缘政治紧张局势加剧及金融市场波动率攀升，共同推动避险需求持续高涨

　　•金价飙升引发关注，吸引大量趋势跟随型买盘

　　•美债收益率下行且美元走弱，持有黄金的机会成本随之降低

　　2025年全球黄金ETF流入规模创历史新高

　　各区域黄金ETF流量及金价1

　　12 月，全球黄金 ETF 连续第七个月实现流入 ，当月流入约 100 亿美元。其中北美地区贡献最大，亚洲和欧洲地区同样录得流入。

　　在金价持续走强与基金持续流入的双重支撑下，全球黄金 ETF资产管理总规模（AUM）增长 5%，总持仓增长2%。

　　区域概览

　　北美地区基金领跑，欧洲亚洲地区稳步增长

　　北美地区

　　12月流入约60亿美元，已连续七个月实现流入，远高于2025全年40亿美元的月均水平。

　　支撑北美地区黄金ETF流入的主要因素包括：市场对美联储货币政策的预期转变，及投资者避险需求。

　　支撑北美地区黄金ETF流入主导因素

　　l 美联储在12月初如预期降息25个基点

　　l 美联储重启短期国债购买维持流动性充裕利好了资产价格环境

　　l 因2026年新任美联储主席预计将实施降息举措，使投资者对货币宽松的预期进一步增强

　　l 美国与委内瑞拉、尼日利亚的地缘政治紧张局势刺激了投资者避险买盘

　　l 市场对人工智能股市泡沫及相关波动的担忧持续提振了投资者对黄金的兴趣

　　2025 年，北美地区基金仅有两个月流出，全年累计流入达 510 亿美元，创历史新高，占全球总流入规模的近 57%。其资产管理总规模与总持仓，也同步飙升至历史峰值。

　　亚洲地区

　　12月流入约25亿美元，印度市场领跑并创下该国单月流入记录，因受到金价强势表现的支撑，已连续八个月录得黄金ETF流入。

　　中国与日本投资者持续增持黄金 ETF

　　因两国之间持续存在的地缘政治局势，叠加金价走高，共同推动了黄金ETF流入。

　　中国 11 月宣布的黄金市场增值税新政，持续推动金饰消费者转向黄金ETF。

　　2025年全年，亚洲地区黄金ETF表现史无前例，流入约250 亿美元，超过自2007年（该地区首只基金上市）至 2024 年期间的累计流入总和。

　　欧洲地区

　　12月流入约10亿美元，基金规模持续增长，其中英国和瑞士市场领跑。

　　支撑欧洲地区黄金ETF流入主导因素：

　　l 全球地缘政治紧张局势加剧促使欧洲地区投资者增持避险资产

　　l 金价走强吸引该地区投资者涌入黄金 ETF 市场

　　l 欧元对美元升值助推了外汇对冲黄金ETF产品的需求

　　这一现象在瑞士市场尤为显著

　　2025年，欧洲地区黄金ETF流入约120亿美元，位居历史第二高位，扭转了此前连续两年的年度净流出态势。

　　其他地区

　　12月黄金ETF流入约2 亿美元，因市场的强劲资金流推动，导致土耳其流入1.55亿美元，澳大利亚流入6，200万美元，使得该地区全年黄金ETF流入达到9.02亿美元，创历史新高。

　　2025 年黄金交易量创新高

　　12月，全球黄金市场日均交易额为4，100亿美元，月环比小幅下降2%，但仍高于2025年前 11 个月3，570亿美元的日均水平。

　　受伦敦金银市场协会（LBMA）交易活跃度的推动，场外交易（OTC）日均交易额达2，160亿美元，月环比增加16%。

　　金价波动性下降，抑制了当月主要交易所的衍生品交易，日均交易额为1，850亿美元，月环比减少16%。

　　全球黄金ETF 日均交易额，月环比小幅增长 4% 至 90 亿美元，远高于 2024 年 29 亿美元的日均水平，当月全球黄金市场以吨位计的交易量，也呈现相似态势。

　　黄金交易量保持高位直至年末

　　各板块日均交易额 6*

　　12月，全球黄金市场日均交易量达到3，247吨，同比增长8%，创下历史新高。尽管场外交易活动小幅下滑 1%，但其他板块的交易量均呈现强劲增长。

　　12 月COMEX 黄金期货净多仓总量增加 15%，年末收于 683 吨。其中，管理基金净多仓上升 18% 至 395 吨，“其他”净多仓上升11%至288吨。

　　主导因素：

　　· 12月贵金属价格强劲上涨推动

　　· 贯穿2025年全年的主导因素：持续的地缘政治风险与美元走弱趋势

　　尽管金价显著上涨，但管理基金净多仓较2024年末水平仍低30%，表明未来仍有进一步潜在增长空间。

　　2025年全年，全球黄金市场流动性创历史新高，日均交易额达3，610亿美元，较2024年跃升56%。

　　各板块均录得显著增长：

　　·  场外交易日均交易额增加41%至1，800亿美元

　　主要得益于LBMA交易量的强劲增长（日均1，610亿美元，+42%）

　　·  交易所日均交易额飙升71%至1，740亿美元

　　纽约商品交易所（日均1，140亿美元，+57%）

　　上海期货交易所（日均510亿美元，+116%）再次实现强劲增长

　　· 全球黄金ETF流动性增长逾一倍，日均交易额达70亿美元

　　其中北美地区贡献最大（日均50亿美元，+138%）

　　[1]

　　*截至2025年12月31日。金价数据基于月均LBMA午盘金价（以美元计）。

　　来源：彭博社，相关公司公告，ICE基准管理机构，世界黄金协会

　　[2] *截至2025年12月31日。金价数据基于月均LBMA午盘金价（以美元计）。

　　更多交易量相关信息，请访问世界黄金协会Goldhub板块的“交易量”页面：黄金交易量 | 黄金日交易量 | 世界黄金协会。

　　来源：彭博社，纳斯达克，纽约商品交易所，ICE基准管理机构，上海黄金交易所，上海期货交易所，各ETF发行商，印度多种商品交易所，迪拜黄金和商品交易所，日本交易所集团，泰国期货交易所，伊斯坦布尔证券交易所，马来西亚股票交易所，韩国交易所，世界黄金协会。