黄金ETF | 5月，全球黄金ETF转为净流出

　　5月回顾

　　5月，由于金价区间震荡，市场对风险资产的偏好重燃，全球投资者大多持观望态度，黄金ETF需求受到抑制。

　　继4月黄金ETF需求显著反弹之后，全球实物黄金ETF出现温和流出约20亿美元，欧洲是唯一实现净流入的地区。

　　不过，年初至今全球黄金ETF仍保持净流入态势，累计近170亿美元。

　　5月的净流出与金价的弱势导致全球黄金ETF资产管理总规模（AUM）环比下降2%至6，040亿美元。

　　总持仓小幅下降0.4%至4，121吨，略低于2月份的历史峰值。

　　5月全球黄金ETF流量转负

　　各区域黄金ETF流量及平均金价1

　　黄金市场流动性依然充裕，交易量环比小幅上升且仍高于2025年均值。

　　区域概览

　　北美地区

　　5月，北美地区黄金ETF转为小幅净流出约11亿美元。

　　原因如下：

　　· 自3月金价回调且进入盘整阶段以来，该地区黄金ETF资金流动相对低迷，投资者已退场观望，等待更明确的催化因素

　　· 美元走强、利率上升以及市场对美国未来利率路径预期的调整，推高了持有黄金的机会成本

　　· 与美伊冲突相关的通胀担忧加剧了利率前景的不确定性

　　一季度后，错失上涨行情或需追赶基准表现的投资者，似乎已重新转向科技等风险偏好型板块，这一板块轮动趋势在资金流动中表现明显：

　　全球科技股ETF录得2024年初以来最大月度流入

　　5月科技ETF风头盖过黄金ETF

　　按股票板块和资产类别划分的全球ETF基金流量2

　　尽管对股票市场泡沫的担忧依然存在，但投资者对黄金ETF的兴趣，可能短期内不会大幅抬升，除非市场风险偏好下降。更广泛的“风险规避平仓”（risk-off）重新激发避险需求。

　　欧洲地区

　　5月，欧洲是唯一实现净流入的地区约3.34亿美元。

　　英国和德国的需求，抵消了欧洲其他地区的流出：

　　· 英国政治不确定性和对政府财政状况的担忧支撑了避险需求

　　· 5月下半月，受通胀放缓和油价下跌影响，英国国债收益率走低，压低了持有黄金的机会成本，从而提振了当地的黄金ETF需求

　　· 德国油价下跌缓解了市场对欧洲央行进一步收紧货币政策的担忧，推动德国国债收益率下行，支撑了黄金需求

　　瑞士等地的外汇对冲产品则有流出

　　主要由于这些地区当月本币兑美元走强

　　亚洲地区

　　5月，自2025年8月以来首次出现月度净流出达12亿美元。

　　这几乎完全由中国市场驱动：国内金价走弱、人民币升值及投资者对股票市场的持续乐观情绪，抑制了黄金ETF需求。

　　印度市场也录得黄金ETF流出约6，100万美元，结束了连续12个月的净流入纪录。

　　值得注意的是，5月的大部分流出发生在进口关税上调消息公布之后，国内金价上涨促使投资者获利了结。

　　其他地区

　　5月黄金ETF录得小幅流出约1400万美元，澳大利亚的流出抵消了南非等国家的流入。

　　黄金交易活动小幅回升

　　5月，全球黄金市场日均交易额4，240亿美元，环比小幅上升3%，交易额高于2025年3，680亿美元的日均水平。

　　表明：

　　尽管近期金价区间震荡，黄金市场流动性依然充裕。

　　场外交易日均交易额增长1%至2，430亿美元，仍远高于2025年1，800亿美元的日均水平。

　　全球交易所的黄金交易量录得1，750亿美元，环比上升6%。

　　这一温和增长主要得益于：

　　· COMEX黄金期货交易量上升

　　· 上海期货交易所交易量的下降部分冲抵了该增幅

　　全球黄金ETF日均交易额显著下降26%至60亿美元，低于2025年70亿美元的均值。

　　金价区间震荡，黄金交易量逆势攀升

　　各板块日均交易额3

　　5月，COMEX 黄金期货净多仓总量下降2.5%至466吨。

　　有趣的是：管理基金持仓在5月的四周中有三周均实现增长，累计增加17吨。然而，源自其他可报告持仓的抛售，整体净多仓减少29吨，与个人投资者活动相关的非报告持仓呈现类似走势，减少约12吨。

　　总体而言

　　在投资者等待明确短期催化因素之际持仓仍徘徊于中性区间，而长期基本面格局依然未变。