黄金ETF | 11月，亚洲地区基金流入领跑全球
Published: 2025年12月15日 14:43 by 世界黄金协会
11月回顾
11月，全球实物黄金ETF[1]流入达52亿美元[2]，已连续六个月实现流入
尽管11月流入规模较前几个月有所放缓，但仍显著高于2024年2.92亿美元的月均流入水平。
亚洲地区引领11月全球黄金ETF流入
各区域黄金ETF流量及金价3
截至11月底
资产管理总规模（AUM）增至5，300亿美元，较上月环比增长5.4%。总持仓增长至3，932吨，总持仓月内上升1%至3，932吨。二者共创月末新高，今年全球黄金ETF流入总量有望创下历史最佳年度表现。
区域概览
亚洲地区基金领跑，北美欧洲地区稳步增长
亚洲地区
11月流入约32亿美元。中国市场再次领跑，流入达22亿美元。股市疲软、金价反弹以及地缘政治紧张局势，共同推高中国及日本市场对黄金ETF的投资需求。中国近期宣布黄金市场增值税政策的调整，可能进一步刺激了基金流入
得益于印度当地金价的优异表现，印度市场也实现6个月的连续净流入。尽管相关数据我们尚未完全收录，韩国市场对黄金也表现出强烈兴趣，当地投资者正寻求利用黄金来对冲股市波动[3]
北美地区
11月流入约10亿美元，实现连续六个月流入，与之前数月创纪录的流入规模相比，本月流入势态相对温和。
随着股市震荡，北美当地投资者可能试图通过抛售黄金ETF来弥补其他领域亏损，利用其高流动性和年内强劲表现获利，这也限制了该地区11月黄金ETF的整体流入规模。
支撑北美地区黄金ETF流入的主要因素包括：
l 金价持续上行，当月涨幅达4.5%
l 月末公布的通胀指标走软令投资者对美联储降息的预期升温
l 美国与委内瑞拉关系紧张导致地缘政治风险再度抬头
导致该地区基金流出的主要因素包括：
l 在11月的大部分时间内，经济数据表现坚挺，且美联储会议纪要释放鹰派信号，导致投资者对12月降息的预期降温
l 月初俄乌“和平计划”取得进展，地缘政治紧张局势有所缓解
欧洲地区
11月流入约9.78亿美元，欧洲地区黄金ETF需求由负转正，其中英国与德国基金流入量居首。
我们认为，此轮资金流入主要受到股市疲软与金价走强（以当地货币计）双重影响。英国发布的秋季预算案提高了市场对英国央行进一步降息的预期，提升了当地投资者对黄金的兴趣[4]。
其他地区
11月黄金ETF流出约3，800万美元，澳大利亚基金流入约1200万美元，未能抵消南非的流出（约5300万美元）
黄金交易量保持高位
11月，全球黄金市场交易量有所回落，日均交易额降至4，170亿美元，较10月创下的历史记录下降26%[5]，但仍远高于2024年2，320亿美元日均水平。
受当月金价波动趋缓影响，各版块交易均有下降。场外交易市场日均交易额下滑，降至日均1，880亿美元，月环比减少28%。主要原因在于伦敦金银市场协会（LBMA）交易量下降
交易所的黄金衍生品交易同步下滑26%，日均交易额为2，210亿美元。
全球黄金ETF交易量环比下降50%至84亿美元的日均水平，但仍显著高于2024年29亿美元的平均水平
11月全球黄金市场日均交易量为3，167吨（按吨位计算），月环比下降26%，较2024年平均水平高出6%。
当月黄金市场各版块交易均有所降温，LBMA场外交易与COMEX交易量下降，共同拉低了场外市场与交易所黄金衍生品交易的整体表现。
全球黄金ETF交易量预冷，日均交易量下降50%至63吨。
黄金交易量月环比下降，但仍处于高位
各板块日均交易额
截至10月14日，COMEX管理基金净多仓数据呈下降趋势，而未平仓合约走势时升时降。11月末收于1，790亿美元，与10月底水平基本持平[6]
[1] 我们所指的黄金ETF基金为持有实物黄金的受监管证券，包括以受监管汇率进行交易的开放式交易基金和包括封闭式基金和共有基金在内的其他受监管产品。完整名单请见Goldhub.com页面的黄金ETF栏目。
[2] 我们有两种追踪黄金ETF资产数据的方式：一是通过持仓黄金数量，通常以“吨”为单位；二是以持仓黄金的美元等值来计算，即资产管理规模。我们还通过观察两项关键指标，即需求和基金流量，来监测黄金ETF基金资产随时间变动的情况。详情请见黄金ETF追踪方法。
[3] 详情请见：Koreans go heavy on gold ETFs（译者译：韩国投资者大量买入黄金ETF），2025年11月21日。
[4] 详情请见：英国政府2025年秋季预算案，2025年11月28日
[5] 鉴于伦敦金银市场协会（LBMA）交易量数据可用性的限制，我们的完整交易量数据集始于2019年。
[6] 详情请见：期货持仓量图表 | 世界黄金协会