市场评论 | 1月，黄金市场将跌宕起伏

　　市场评论 | 1月，黄金市场将跌宕起伏

　　12月回顾：

　　年末黄金回吐涨幅。尽管美元走强，且投资者进行了获利了结操作，但12月仅有1%的微幅下跌。而全年美元金价涨幅达26%，并且2025年开年至今，金价再度上行。至于令金价12月小幅下滑的因素

　　我们的归因模型显示1

　　- 黄金下跌的主要驱动因素：

　　美元指数强劲反弹，并以年内高点收尾

　　- 缓解黄金跌势的因素包括：

　　· 通胀预期的走高

　　· 地缘政治风险指数的上升

　　（可能与韩国宣布戒严有关）

　　· 全球黄金ETF的小幅流入

　　12月

　　全球黄金ETF总体流入约7.78亿美元，主要由于亚洲地区黄金ETF大幅流入，并远超北美地区的基金流出量。

　　未来展望：

　　黄金市场或将震荡。12月，美联储给了市场当头一棒。美联储宣布降息25个基点，并辅以更为鹰派的展望后，股市、美国国债和黄金出现盘中大幅震荡，黄金在当日会议结束后跌幅超过2%。12月美联储议息会议后美国股市、国债和黄金的日内价格反应2

　　美联储的鹰派态度促使部分投资者在经历股市和黄金大涨的一年后，选择进行获利了结。但也预示着利率的不确定性。

　　债券市场的不稳定性或利好黄金。在过去的两年中，黄金与实际利率走势脱钩，呈现一种另辟蹊径的走势，当利率不确定性（以MOVE指数衡量）较高时，收益率走势对黄金回报的影响似乎要小。

　　收益率和利率不确定（MOVE指数）时的黄金平均回报率3

　　因此，除了央行需求和地缘政治风险之外，这也进一步解释了为何传统的简单实际利率模型预测在过去两年多的时间里，已不如全球金融危机后至2022年期间的预测准确。在债务问题悬而未决、央行持续推动储备多元化以及地缘政治风险高企的情况下，黄金受债券收益率的负面影响预计将较为有限。

　　短期黄金市场亟需盘整

　　技术层面看，因月度势能指标发出“卖出”信号，黄金将在一段时间内受到技术面超买信号的压力，黄金长期的结构性上涨趋势可能会在2025年初受到挑战。

　　总的来看，债券市场的不确定性或许预示着，短期内黄金不太可能受到债券收益率的负面影响。这无疑是个好消息，但技术指标显示黄金已进入超买状态，或会使其在2024年的优异表现后遭遇短期挑战。尽管如此，黄金长期涨势依然稳固，投资者仍有机会在更具吸引力的价位入场。

　　阅读原文：

　　[1] 数据截至2024年12月31日。我们的短期金价表现归因模型（GRAM）是有关金价月度回报的多元回归模型，其中包括四类关键的金价表现驱动因素：经济扩张、风险与不确定性、机会成本和势能，这些驱动因素的相关主题反映了黄金需求背后的动机，更为重要的是投资需求背后的动机。这些被认为是短期内黄金价格回报的边际驱动因素。“残差”包含了目前模型尚未捕捉到的其他因素。此处结果是基于2019年6月至2024年10月的分析。为了更好地反映当前情况，我们已将估计窗口缩短至五年。

　　来源：彭博社，世界黄金协会

　　[2] 统计基于2024年12月18日至12月19日的数据。

　　来源：彭博社，世界黄金协会

　　[3] 统计基于2007年12月至2024年12月的月度数据。分析基于黄金回报率、收益率变化和MOVE指数水平的离散月度值。

　　来源：彭博社，世界黄金协会