文/新浪港股专栏作家 罗学铭
全球资本市场运行深度绑定美联储货币政策周期与地缘政治博弈进程，当前阶段全球投资焦点高度集中于人工智能硬件产业链，引发不同市场指数表现显著分化。港股市场受权重结构偏差与内地经济修复节奏制约，整体表现弱于美股、日韩市场；A 股市场则依托长期资本持续流入与制度红利释放，确立科技产业作为行情核心主线，板块内部轮动与高低切尝试共同塑造当前市场运行特征。
恒生指数近期表现偏软，未能同步外围市场上涨行情，核心源于指数成分股结构与全球资金配置方向错配。人工智能硬件领域龙头企业未纳入恒生指数成分股，其股价亮眼表现无法传导至指数层面；反观美股与日韩市场，人工智能硬件龙头多为市场权重股，直接带动指数整体走强。同时，内地零售销售等核心经济数据修复不及预期，叠加平台经济类科技股高资本开支压制盈利预期，共同构成恒生指数上行阻力。
美联储召开货币政策会议，本次利率决议维持利率在3.5%-3.75%不变，连续第四次按兵不动，也是委员一致同意此次的利率决定。 利率路径方面，沃什缺席点阵图，半数官员考虑年内加息。今后三年联邦基金利率预期中值均被上调，长期预期维持不变。通胀情况仍高于委员会2%的目标，今年PCE和核心PCE预期大幅上调。美伊冲突停战空间不断放大，国际油价已大幅回落，但难以回归冲突前水平，能源价格中枢上移仍对全球通胀构成潜在约束。综合判断，恒生指数前期低位支撑较强，后续将维持震荡整理格局，指数表现无法反映港股市场真实结构性机会。
电子零件板块成为港股市场少数逆势走强领域，核心支撑来自人工智能硬件产业链长期景气度。手机镜头、电讯设备等细分领域需求旺盛且订单稳定性突出，相关企业均为人工智能产业链关键环节。GPU 概念、PCB、移动终端设备类次新股近期涨幅显著，芯片国产化进程持续加速，逐步降低对海外高端芯片的依赖度。该板块短期虽存波动风险，但产业趋势明确，长期发展前景向好。
黄金及金矿股近期出现调整，年初判断的黄金长期底部区间仍具有效性。当前黄金价格已跌破 250 日与 200 日移动平均线，价格走势充分反映一季度全球黄金 ETF 资金大幅流出与利率走势预期。250 日移动平均线对黄金价格形成较强支撑，本轮波动回落属于市场正常调整范畴，经过前期充分释放风险后，港股黄金及金矿股大幅下行概率显著降低。
近期 A 股市场多次尝试资金高低切均告失败，低位板块反弹后迅速回落，科技板块再度领涨市场但呈现显著内部分化。上游材料与半导体设备交替领涨，普涨行情缺失导致赚钱难度提升，美联储利率决议预期成为制约科技股短期走势的核心变量。需要重点注意。
A 股市场已形成内生性资金净流入格局，过去一年多保险、社保养老等长期耐心资本净流入规模达 1.3 万亿元，上市公司分红总额显著超越 IPO 融资额，这一历史罕见现象表明市场资金面并未因指数表现恶化而收紧，IPO 节奏始终保持理性。市场结构层面，科技股市值占比已突破 30%，千亿市值以上科技股数量占比超过 45%，资本市场核心资源全面向科技创新领域倾斜。制度层面，人工智能行业纳入科创板第五套上市标准，明确资本市场对人工智能产业的长期扶持方向。全球人工智能产业趋势共振背景下，科技作为本轮行情主线并非单纯资金集中拥挤行为，而是产业政策引导与全球产业升级共同作用的结果，双创指数成为贯穿本轮行情的核心基准。
昨日 A 股全线红盘报收，科创综指涨幅领先，上证指数小幅上行，成交量连续四个交易日突破 3 万亿元，市场交投维持高位活跃。但市场情绪出现结构性分化，上涨个股数量有限，赚钱效应环比回落，科创 50 指数大涨未创本轮反弹新高，科创 100 指数则率先创出阶段新高。
双创指数后续将维持螺旋式上行节奏，临近中报预披露阶段，市场定价将提前反映高景气细分领域业绩表现。上半年人工智能行业景气度显著超越其他行业，业绩兑现能力突出，端午后至 7 月市场将重点挖掘具备业绩支撑的科技方向，存储、部分 PCB、光通讯及国产算力相关领域中报业绩有望超预期，国内存储龙头上市临近将带动产业链及同赛道标的估值重估。板块轮动节奏方面，海外产业链与国内半导体产业链交替领涨，科创板与创业板呈现轮动走强格局，单一方向难以持续单边运行。
两融余额持续攀升，三个交易日内增长 500 亿元，杠杆资金持续入场反映市场风险偏好提升。市场情绪方面，多数投资者认可科创 50 指数对后续行情的引领作用，当日加仓比例达 27%，市场情绪升至近三个交易日高点。整体来看，A 股科技主线行情尚未终结，后续将围绕中报业绩与产业催化展开结构性行情，港股市场则需关注权重股盈利修复与 AI 产业链标的估值重估机会。
(本文作者介绍：广东现代城市产业技术研究院专家委员会委员、首席专家。研究领域：国家安全学、宏观与微观经济分析、新经济、科技经济学、卫生经济学、海外并购重组、市场分析。历任中央汇金旗下香港上市公司资产管理部负责人。)