截至6月5日，今年以来已有125起并购重组终止，与去年同期相比增幅约26.3%。
据不完全统计，截至6月5日，今年以来已有125起并购重组终止，与去年同期相比增加26起，增幅约26.3%。数量如此众多的并购重组终止，显然不是偶然的。个人以为，在市场环境发生变化，监管日趋从严的背景下，上市公司启动并购重组时须保持一份审慎的心态，切忌盲目启动并购重组。
并购重组是资本市场永恒的主题。有的上市公司通过并购重组实现基本面的改变，甚至出现脱胎换骨的变化；有的上市公司通过并购，真正实现了做大做强，并跻身行业前列；有的上市公司通过并购，从退市的边缘实现咸鱼翻身。显然，并购重组对于资本市场所产生的积极意义，远远不止这些。
A股市场曾两次出现上市公司并购重组的热潮。第一次出现在十年前。其时随着证监会对于《上市公司重大资产重组管理办法》进行修订，以及上市公司启动并购重组门槛的降低，市场第一次迎来上市公司并购重组的热潮。“极端”情形下，有很长的一段时间内，每个交易日停牌的上市公司就超过200家，其中绝大多数都是在“筹划重大事项”，也就是我们所说的并购重组。
第二次热潮出现在“并购六条”发布后。2024年9月份发布的“并购六条”对并购重组进行了“松绑”，为更多上市公司并购重组创造了条件，也为资本市场迎来第二次热潮奠定了基础。据统计，该政策实施一年内，上市公司累计披露并购重组超2100单。而截至今年4月底，已达到3422单。从数据也可以看出，上市公司对于并购重组的热衷程度。
尽管终止的125起并购重组在披露的数据中占比并不高，但超百起的绝对数量，显然也不少。而且，从整体上，“并购六条”发布后，终止的并购重组案例更是比比皆是。这表明，上市公司启动并购重组，并不意味着一定会成功。而且，基于某些上市公司的并购重组会催生出多个方面的问题，个人以为上市公司对并购重组保持一份审慎心态是非常有必要的。
比如有的上市公司启动并购重组，只是为了蹭热点，为了题材炒作。这样的案例并不少见。失败的重组案例中，并不乏“重组专业户”。市场热点在哪，其重组的方向在哪。哪个题材遭到市场的大肆炒作，其重组目标指向哪个题材。如此重组，无异于操纵市场。
再如有的上市公司的并购重组，其实是为大股东、实控人等减持创造条件。并购重组往往能够刺激股价上涨，大股东、实控人等高位减持往往能够实现自身利益最大化。基于此，个别上市公司的并购重组，成为向大股东、实控人等实施利益输送的工具。这无疑是值得商榷的。
“三高”（高估值、高溢价、高商誉）并购会产生诸多后遗症。上一轮重组热潮，“三高”并购的案例并不少。重组标的业绩承诺如果无法完成，或者出现亏损，必然导致商誉大幅减值，并导致上市公司出现巨额亏损，最终会传导至股价的大幅下挫上。
跨界跨境并购难度增加。跨界并购曾受到多家上市公司的青睐，但此后产生的一系列问题也频频让上市公司不堪重负。而且，由于行业不同，整合难度较大，过往成功的案例较少。而随着市场监管的强化，对于跨界跨境并购，获得监管部门审核通过的可能性已大幅降低。
重组失败常常引发股价下跌，损害投资者的利益。比如去年9月份创业板X公司披露了重组事项，其后股价实施翻倍且最高涨至10.28元。今年1月份因收到立案通知书宣布重组终止，其股价下跌严重，目前股价在3.10元左右震荡。另外，125起终止案例中，宣布重组终止后股价普遍下跌，至第十个交易日，平均跌幅3.38%。重组失败后，对股价的杀伤力由此可见一斑。
因此，上市公司在启动并购重组前，应做好战略匹配、尽职调查、交易方案设计以及内部决策与合规评估等核心工作，对并购重组保持一份审慎心态，避免盲目上马引发负面效应，以更好地保护其投资者的利益。
(本文作者介绍：独立财经撰稿人 在三大证券报等多家媒体发表文章数百篇)