意见领袖 | 薛洪言
随着2026年公募基金一季报披露完毕，“跟着基金经理追‘光’”骤然成为投资圈的网络热词。这一现象并非空穴来风，而是与近期光模块板块的凌厉涨势形成了双向共振。
4月以来（至22日），A股光模块指数涨幅超过40%，赚钱效应非常突出。与此同时，公募基金对光模块板块的合计持仓市值已接近2900亿元，部分龙头股的基金持股比例居高不下，这种真金白银的“用脚投票”似乎为“追光”策略提供了最直观的背书。
然而，当TMT板块成交额占比再度逼近历史极值，市场对风格切换的忧虑也悄然升温。在喧嚣的舆论场中，拨开情绪的迷雾，从产业逻辑与市场生态的视角重新审视“追光”热潮，显得尤为必要。
所谓“基金经理追光”，若仅停留在表象，极易被理解为对热点的盲目追逐。但透过持仓明细的深层次挖掘不难发现，这实则反映了A股投资范式从传统“估值博弈”向“产业景气度驱动”的明确切换。
从全市场重仓股排名观察，中际旭创以738.96亿元的持仓市值蝉联榜首，紧随其后的是新能源龙头宁德时代以及另一只光模块核心标的新易盛。值得注意的是，一季报数据也透露出公募基金内部的细微分化与调仓路径：通信行业持仓占比环比上升1.8个百分点，而电子行业下降2.3个百分点。个股层面，部分前期涨幅较高的龙头股遭遇了显著的获利了结，天孚通信的基金持股比例骤降9.1个百分点。
与之形成鲜明反差的是，北向资金在一季度逆势加仓光模块“三杰”，合计增持金额超过231亿元。这种内资调仓与外资加码的交错，恰恰说明当前市场正处于资金在AI算力产业链内部的有序迁移阶段——从前期涨幅较高的硬件环节，向AI电力、通信设备等细分领域腾挪。
回顾过往，A股曾长期陷入“炒概念、讲故事”的泥潭，缺乏业绩支撑的主题炒作往往留下一地鸡毛。而本轮以光模块为代表的AI硬件行情，其内核在于全球人工智能浪潮下极为确定的产业景气度。光模块作为算力基础设施的核心环节，其业绩增长具备极高的可见性与确定性。
公募基金作为专业机构，大幅增配光模块龙头，并非盲目的羊群效应，而是基于对全球科技产业趋势的深度研判。一季报显示，伴随业绩密集披露，中际旭创等龙头公司净利润同比倍增，产业趋势已从预期转向扎实的基本面兑现。
这种“拥抱景气度”的投资行为，标志着A股机构投资者正以更成熟的方式，为确定的产业成长支付合理溢价。这一趋势的延续，将有助于引导市场资源向真正具备核心竞争力的硬科技企业集中，提升资本市场的资源配置效率。
从市场生态的演变来看，“追光”现象预计会对A股市场风格产生了深远的结构性影响。
其一，它进一步强化了“龙头溢价”效应。数据显示，基金对光模块的配置呈现显著的头部集中特征，新易盛、中际旭创等龙头企业的基金持股占比远高于中小市值同业。资金向优质资产集中的趋势，正在重塑过去“炒小、炒差”的市场生态，推动估值体系向成熟市场靠拢。
其二，机构资金的深度介入提升了板块的波动阈值与稳定性。当大量筹码锁定在长线机构手中，股票的流动性结构随之改变。虽然短期情绪波动可能加剧，但中长期趋势的稳定性反而可能增强。
然而，任何极致的风格演绎都暗含着均值回归的引力。历史经验反复证明，当某一行业的成交额占比抵达历史极值附近时，往往意味着市场共识高度凝聚，潜在的拥挤度风险不容忽视。
回顾2015年的互联网浪潮、2020年的核心资产抱团，交易过度拥挤往往是后续剧烈波动的诱因。当前TMT板块的高成交占比，意味着后续增量资金边际减弱。一旦产业景气度的验证出现预期差，或者宏观流动性边际收紧，高位的筹码松动可能引发剧烈的风格回摆。
站在当前，市场风格切换的可能性正在累积，但这大概率不意味着AI算力行情的终结。更合理的理解是，市场在经历短期大涨后，进入一个正常的阶段性调整与结构分化阶段，板块内部将实现从普涨到优中选优的自然过渡。对于投资者而言，极端的追涨与恐慌的舍弃均非理性之举。
中肯的策略在于回归投资本源，聚焦产业景气的持续性与估值的匹配度。从产业趋势看，全球AI光模块市场规模预计将从2025年的165亿美元扩大至2026年的260亿美元，排名前五的云服务商资本开支均计划翻倍，国内算力供需偏紧的格局也在支撑国产算力与算力租赁方向的景气延续。与此同时，AI应用端的边际变化值得关注，随着算力成本向下游传导，AI眼镜、机器人、智能驾驶等场景的产业化进程有望加速。
视野若稍加拓宽，不难发现当前市场并非仅有“追光”一条主线。中国制造业全球竞争力持续提升，高端制造已从结构性机会转变为经济增长的核心动力，机械、电网设备等出海方向逐步获得增量资金关注。新能源领域同样呈现景气修复迹象，全球电网更新需求与能源替代趋势推动电力设备出口回暖，锂电、光伏、储能等环节在供给出清后逐步迎来拐点。此外，消费与医药板块的修复窗口也在打开，创新药受益于政策支持与商业化加速，内需消费则存在较大的估值修复空间。
具体到操作层面，投资者应密切跟踪全球算力建设的实际进度、下游云厂商资本开支的变化以及行业竞争格局的演变，用客观的产业数据替代情绪噪音来指导决策。若产业景气度依然强劲，短期的波动反而是检验持仓成色的试金石；若发现景气度边际放缓的信号，则应果断降低预期，寻找新的平衡点。同时，不妨以适度均衡的配置思维，兼顾AI应用、高端制造出海、创新药与新能源等同样受益于经济结构转型的方向，避免在单一赛道上过度拥挤。
总之，“追光”本身并无对错，关键在于投资者是否洞悉光模块赛道背后的产业趋势，以及能否感知估值高企处的风险边际。公募基金一季报揭示了产业投资新时代的机遇，同时也敲响了交易拥挤的警钟。在A股这片充满机遇与挑战的土壤上，唯有保持理性的头脑，坚持基于基本面与产业趋势的深度研究，方能在风格的轮动中行稳致远，真正分享到由科技进步带来的长期红利。
(本文作者介绍：星图金融研究院副院长，硕士生导师。)