意见领袖 | 薛洪言
3月5日，2026年政府工作报告将全年经济增长目标设定为4.5%-5%的区间。这一目标甫一公布，便在市场中引发广泛讨论。与过往多年的“左右”或“以上”不同，此次明确的区间设定，既非悲观预期的下调，也非盲目乐观的上修，而是传递出一种清晰信号：在复杂局面下，政策层正用更富弹性的目标，为一场深刻的经济转型腾挪空间。
理解这一目标，首先要看到它的务实之处。报告将GDP目标定为区间，同时配套提出城镇新增就业1200万人以上、城镇调查失业率5.5%左右、居民消费价格涨幅2%左右的目标体系。物价目标聚焦于推动价格总水平由负转正、实现温和回升，就业指标则体现“稳就业”的底线思维。守住4.5%的底线，是为稳住就业基本盘；力争5%的上限，则是为积极作为留出空间。这一目标与2035年远景目标相衔接，既延续了稳增长导向，也为结构调整和风险化解预留了弹性。
然而，务实的另一面是对挑战的清醒认知。要继续保持5%左右的增速，难度不容小觑。传统增长引擎的边际效应持续递减，房地产和基建的拉动作用已难以回到从前；新兴产业虽增长迅猛，却尚不足以完全填补传统动能放缓留下的缺口。消费和投资的内生动力依然偏弱，居民“敢不敢花钱”、企业“愿不愿扩产”的背后，是对未来收入预期的深度博弈。外部需求的不确定性更如影随形，全球产业链重构、地缘政治博弈，都让出口这驾马车多了几分颠簸。
正是在这样的背景下，宏观政策的“组合拳”力度备受关注。报告明确继续实施“更加积极的财政政策”与“适度宽松的货币政策”。财政政策保持必要强度，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元；拟发行超长期特别国债1.3万亿元，支持“两重”建设（国家重大战略、重大工程）和“两新”工作（新质生产力、新型消费）；拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，重点投向重大项目、置换隐性债务、消化政府拖欠账款等领域。货币政策将“促进经济稳定增长、物价合理回升”作为重要考量，明确提出灵活运用降准降息等工具，保持流动性充裕，引导金融机构加大对扩大内需、科技创新、中小微企业等领域的信贷支持。
这种政策力度，本质上是一次战略性的资源再分配。把对增速的执念放一放，将有限的资源投向更需要时间孕育的方向。目标区间的弹性，意味着可以有更多精力用于化解地方政府存量债务、推动房地产市场风险出清、支持中小金融机构改革重组。这些“硬骨头”，如果始终绷紧高增长的弦，往往腾不出手。而现在，政策获得了“刮骨疗毒”的从容。
更重要的是，这种“留余地”是为了给科技创新让路。全球竞争的主战场早已摆在科技面前。报告在重点任务部署中，将培育新动能放在突出位置：重点发展人工智能、生物医药、低空经济等新兴产业，布局未来能源、量子科技、具身智能等未来产业，深化“人工智能+”行动，推动传统产业数字化智能化改造。安排2500亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，安排8000亿元用于“两重”建设，这些资金投向清晰地表明，政策在为“十五五”的产业布局铺路，而不是单纯拉高GDP数字。
站在这个角度看，4.5%-5%的增长目标，是用适当的增速换取未来的技术主权。与其在低效的“内卷式”竞争中消耗资源，不如将精力投向“投资于人”和“投资于创新”——加大基础研究投入、支持企业牵头攻关关键技术、强化企业创新主体地位。在中美博弈长期化的背景下，科技自立自强是决定我们能否在全球产业链中站稳高端的关键。
回到A股市场，这一目标区间释放的信号同样清晰。2025年经济的平稳表现为上市公司盈利修复提供了支撑，叠加“两会”明确的稳增长政策与宽松流动性预期，为市场估值营造了有利环境。但更重要的是，资本市场改革与新质生产力培育深度绑定，使得以人工智能为代表的科技创新主线、以“人工智能+”赋能传统产业升级的数智化主线，以及受益于促内需政策与价格修复预期的资源类板块和新消费领域，有望成为市场结构性演绎的核心关注点。同时，监管制度的持续优化和市场优胜劣汰机制加速形成，正逐步夯实市场长期健康发展的基础。
对投资者而言，这意味着不要指望大水漫灌式的强刺激，也不要幻想指数级的全面牛市会轻易到来。它更像是一份“结构性机会”的宣言。
就短期而言，美伊冲突引发的地缘风险仍是全球资本市场的核心变量。历史经验显示，此类外部冲击对A股的影响往往遵循“短期恐慌下跌、中期分化、长期回归基本面”的规律，持续时间有限。A股的核心驱动力始终是国内经济基本面与政策导向。从长期维度审视，地缘冲突强化了全球秩序重构的逻辑，进一步催化了“HALO交易”（重资产、低淘汰率资产）的演绎——资金正从AI叙事溢价转向能源、材料、工业等具有战略价值的实物资产。中国资产凭借其在全球供应链中的制造业优势和完备的产业体系，有望在动荡中迎来价值重估。
随着地缘影响的边际弱化，两会后的政策预期与密集落地有望成为A股阶段性主导逻辑。但结合“稳健审慎、留有余地”的经济发展目标，两会政策的影响更多是结构性的，将进一步强化新质生产力相关领域的投资共识，但难以成为指数新一轮上涨行情的强催化剂。
具体到配置方向，投资者可围绕三条主线展开。第一，HALO交易逻辑下的实物类资产。科技方向上，“AI+”依然是全年的景气主线，可沿电力（电网设备）、存力（存储芯片）、算力、上游资源（有色金属）等细分领域持续挖掘。第二，涨价链方向。供需共振驱动多个行业价格上行，半导体、玻璃纤维、基础化工、有色金属等板块值得关注。第三，反内卷板块。聚焦行业集中度提升与政策引导下的盈利修复，水泥区域龙头和保险板块具备估值修复空间。
整体而言，在AI时代，真正稀缺的不仅是算力与模型，更是那些看得见、摸得着且难以被代码取代的实物资产。4.5%-5%的增长目标，是转型期的一次战略权衡，站在投资者视角，把握HALO交易与涨价反内卷逻辑的共振方向，或是2026年A股结构性机会的关键所在。
(本文作者介绍：星图金融研究院副院长，硕士生导师。)