意见领袖 | 张瑜
报告摘要
PMI数据：制造业PMI有所回升
8月制造业PMI为49.4%，前值为49.3%。具体分项来看：1）PMI生产指数为50.8%，前值为50.5%，回升0.3个百分点。2）PMI新订单指数为49.5%，前值为49.4%。PMI新出口订单指数为47.2%，前值为47.1%。3）PMI从业人员指数为47.9%，前值为48.0%。4）供货商配送时间指数为50.5%，前值为50.3%。5）PMI原材料库存指数为48.0%，前值为47.7%。
其他值得关注的分项：1）外贸：新出口订单指数为47.2%，前值为47.1%。进口订单指数为48.0%，前值为47.8%。2）价格：主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为53.3%和49.1%，比上月上升1.8和0.8个百分点。3）预期：8月，制造业生产经营活动预期指数为53.7%，前值为52.6%。8月，建筑业业务活动预期指数为51.7%，前值为51.6%。服务业业务活动预期指数为57.0%。前值为56.6%。
其他行业：1）建筑业：8月，建筑业商务活动指数为49.1%，前值为50.6%。新订单方面，8月，建筑业新订单指数为40.6%，低于前值42.7%。2）服务业：8月，服务业商务活动指数为50.5%，比上月上升0.5个百分点，升至年内高点。3）综合产出：8月份，综合PMI产出指数为50.5%，比上月上升0.3个百分点，继续位于扩张区间。
PMI点评：新动能支撑强生产
（一）新动能偏强的几个线索
8月，PMI生产偏强，PMI生产指数为 50.8%，比上月上升0.3个百分点，连续4个月位于临界点以上。从原因来看，主要是高技术制造业（新动能）偏强。
1）PMI层面：8月，高技术制造业PMI指数上升至51.9%，相比前值的50.6%大幅上升1.3个百分点。高技术制造业生产指数高达54%左右。具体行业方面，参照统计局解读，“医药、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数均明显高于制造业总体，产需较快释放。”“电信广播电视及卫星传输服务等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间”。
2）预期层面：8月整体有所回升，制造业生产经营活动预期指数为53.7%，比上月上升1.1个百分点。细分行业中，新动能相关预期偏强，据统计局解读，“从行业看，通用设备、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于58.0%以上较高景气区间，企业对行业发展预期更为乐观。”
3）利润层面：从7月已经公布的数据来看，新动能相关行业业绩较好。“高技术制造业利润由6月份下降0.9%转为增长18.9%，拉动全部规模以上工业企业利润增速较6月份加快2.9个百分点，引领作用明显。”航空航天、医药、半导体等行业利润增速较快。
（二）其他行业有强有弱
1）偏强的是居民暑期出行相关链条以及金融活动。前者包括铁路运输、航空运输、住宿业、餐饮业等。后者包括货币金融服务、资本市场服务等。
2）偏弱的是地产、建筑业、零售。参考统计局解读，“零售、房地产等行业商务活动指数均低于临界点，景气度偏弱。受近期高温多雨天气等不利因素影响，建筑业生产施工有所放缓，商务活动指数为49.1%，比上月下降1.5个百分点。消费品行业PMI为49.2%，比上月下降0.3个百分点；高耗能行业PMI为48.2%，比上月上升0.2个百分点。”
风险提示：物价偏弱。
报告目录
报告正文
一、新动能支撑强生产
8月，PMI生产偏强，PMI生产指数为50.8%，比上月上升0.3个百分点，连续4个月位于临界点以上。从原因来看，主要是高技术制造业偏强，8月，高技术制造业PMI指数上升至51.9%，相比前值的50.6%大幅上升1.3个百分点。高技术制造业生产指数高达54%左右。具体行业方面，参照统计局解读，“医药、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数均明显高于制造业总体，产需较快释放。”“电信广播电视及卫星传输服务等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间”。
预期层面来看，8月整体有所回升，制造业生产经营活动预期指数为53.7%，比上月上升1.1个百分点。细分行业中，新动能相关预期偏强，据统计局解读，“从行业看，通用设备、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于58.0%以上较高景气区间，企业对行业发展预期更为乐观。”
利润层面，从7月已经公布的数据来看，新动能相关行业业绩较好。“高技术制造业利润由6月份下降0.9%转为增长18.9%，拉动全部规模以上工业企业利润增速较6月份加快2.9个百分点，引领作用明显。”航空航天、医药、半导体等行业利润增速较快。
非制造业方面，偏强的是居民暑期出行相关链条以及金融活动。前者包括铁路运输、航空运输、住宿业、餐饮业等。后者包括货币金融服务、资本市场服务等。偏弱的是地产、建筑业、零售。参考统计局解读，“零售、房地产等行业商务活动指数均低于临界点，景气度偏弱。受近期高温多雨天气等不利因素影响，建筑业生产施工有所放缓，商务活动指数为49.1%，比上月下降1.5个百分点。消费品行业PMI为49.2%，比上月下降0.3个百分点；高耗能行业PMI为48.2%，比上月上升0.2个百分点。”
二、数据：制造业PMI有所回升
8月制造业PMI为49.4%，前值为49.3%。具体分项来看：1）PMI生产指数为50.8%，前值为50.5%，回升0.3个百分点。2）PMI新订单指数为49.5%，前值为49.4%。PMI新出口订单指数为47.2%，前值为47.1%。3） PMI从业人员指数为47.9%，前值为48.0%。4）供货商配送时间指数为50.5%，前值为50.3%。5）PMI原材料库存指数为48.0%，前值为47.7%。
其他重要分项来看：
1）价格：价格指数回升。8月，PMI出厂价格指数为49.1%，前值为48.3%，连续15个月低于荣枯线。根据统计局解读，“从行业看，黑色金属冶炼及压延加工、金属制品等行业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均升至52.0%以上，相关行业原材料采购和产品销售价格总体有所上涨；医药、化学纤维及橡胶塑料制品等行业两个价格指数均低于临界点。”
2）库存：采购积极，但产成品库存指数回落。8月，采购指数为50.4%，前值为49.5%。在手订单指数小幅回升，8月为45.5%，前值为44.7%。库存方面，产成品库存指数为46.8%，前值为47.4%。原材料库存指数为48.0%，前值为47.7%。
3）外贸：出口订单指数有所回升。新出口订单指数为47.2%，前值为47.1%。进口订单指数为48.0%，前值为47.8%。
4）建筑业：8月，建筑业商务活动指数为49.1%，前值为50.6%。新订单方面，8月，建筑业新订单指数为40.6%，低于前值42.7%。
5）服务业：8月，服务业商务活动指数为50.5%，比上月上升0.5个百分点，升至年内高点。根据统计局解读，“从行业看，资本市场服务、铁路运输、航空运输、电信广播电视及卫星传输服务等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间，业务总量较快增长，其中资本市场服务商务活动指数连续两个月高于70.0%；同时，零售、房地产等行业商务活动指数均低于临界点，景气度偏弱。”
6）预期：预期有所回升。8月，制造业生产经营活动预期指数为53.7%，前值为52.6%。 8月，建筑业业务活动预期指数为51.7%，前值为51.6%。服务业业务活动预期指数为57.0%。前值为56.6%。
7）综合产出：8月份，综合PMI产出指数为50.5%，比上月上升0.3个百分点，继续位于扩张区间，表明我国企业生产经营活动总体扩张有所加快。构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为50.8%和50.3%。
(本文作者介绍：中国人民大学国际货币研究所研究员)