意见领袖 | 薛洪言
2025年以来，金融市场的“去长求短”浪潮格外引人关注。近期，多家商业银行陆续暂停5年期大额存单发行，部分机构的中长期特色存款产品也悄然缩减，甚至三年期与五年期存款利率“倒挂”也愈发普遍。看似寻常的产品调整，实则是银行业在利率市场化深化与低利率周期叠加背景下，主动重构负债管理逻辑的深刻变革。
当10年期国债收益率跌破2%、1年期存款利率进入“0时代”，银行的每一次策略调整都折射出资管行业生态重构的底层逻辑——从“规模驱动”转向“价值驱动”，从“被动承接”迈向“主动管理”。
原因探究：三重逻辑下的必然选择
当前，银行密集下架5年期大额存单及缩减中长期特色存款产品，主要受多重因素叠加驱动。
首先，银行净息差降至历史低位，向下难有空间。2025年一季度，商业银行净息差已收窄至1.43%的历史低位。随着市场利率的持续下行，银行面临前所未有的息差压力。为缓解这一压力，银行不得不通过压降高成本的长期负债来调整负债结构，5年期大额存单和中长期特色存款产品，自然成为重点调整对象。
其次，利率下行预期的强化。宏观经济增速放缓叠加货币政策宽松导向，使得市场普遍预期未来利率将延续下行趋势。在这种预期下，银行主动减少长期限负债，以规避未来资金成本与收益倒挂的风险。3年期与5年期利率倒挂，也是这种预期的直接体现。银行宁愿以稍高的利率吸收短期资金，也不愿承担长期限负债可能带来的利率风险。这个时候，下架或缩减长期限负债产品便在情理之中。
此外，监管引导负债结构优化也是不可忽视的因素。央行通过利率市场化机制，推动银行降低存款成本，以更好支持实体经济融资。在此过程中，各类高息存款产品成为重点调整对象。监管政策的引导，进一步加速了银行负债结构的调整步伐。
综上种种因素，压缩中长期限产品成为行业共性选择，多家银行甚至明确将“压降长期限存款”列为负债结构调整的核心策略。
银行负债策略如何改写资管竞争格局
银行减少长期负债发行的举措，本质是利率市场化与低利率周期下负债成本管控的必然选择，这一调整将从底层资产配置、产品形态到行业竞争格局等多方面，对资管行业产生深远影响。
银行压降长期存款，直接削弱了资管产品——尤其是银行理财——的传统高收益资产来源。2024年银行理财规模已近30万亿元，其中97.3%为低波动的现金类和固收类产品，这类产品过去依赖配置协议存款、大额存单等获取稳定收益。数据显示，存款类资产在理财配置中的占比自2022年起已大幅提升，反映出“安全资产”稀缺性的加剧。而随着银行进一步减少长期存款供给，资管机构将面临更严峻的“合意资产结构性缺失”，被迫转向收益更低、波动更大的替代资产，在收益与风险间重新权衡。
更深层的影响在于行业收益中枢的系统性下移。资管产品的预期回报与底层资产收益紧密挂钩，当存款类资产收益率因银行压降长期负债而走低时，理财、货基等产品的收益空间必然被压缩。据光大银行、光大理财共同发布的《中国资产管理市场2024-2025》，2024年银行理财为投资者创造收益7099亿元，这一数字在未来可能面临增长瓶颈。
供给侧看，收益压力将倒逼资管行业加速产品形态变革。为对冲收益下滑，资管机构需重构资产组合：一方面增加高收益资产配置比例，如适度提升高评级信用债久期、布局公募REITs等另类资产；另一方面通过“固收+”模式引入权益类资产。但此类调整也伴随风险——权益资产波动可能加剧产品净值波动，倒逼资管机构提升风险管理能力。
更深层的影响在于行业竞争格局的重塑。银行负债结构的嬗变，表面冲击的是资管产品的收益率曲线，实则倒逼整个行业从“规模依赖”转向“能力驱动”。银行资管产品收益优势减弱后，客户资金可能向收益率更具弹性的公募基金、券商资管等机构分流。为应对竞争，银行理财子公司需强化投研能力建设，这将推动资管行业加速从“渠道驱动”转向“投研驱动”。
此外，银行负债端的“去长求短”还将加速资管行业的市场化出清。中小资管机构因投研能力薄弱、资产获取渠道有限，在高息资产争夺中处于劣势，可能被迫收缩业务或寻求并购整合。而头部机构凭借跨市场配置能力和客户基础，更易在收益缩水周期中稳定规模，行业集中度有望进一步提升。
优胜劣汰的另一面，是竞合关系重构，各类机构开始报团取暖，从“资产竞争”转向“能力互补”。券商与银行理财子公司的合作深化是典型例证：前者提供投研能力与策略开发支持，后者输出渠道与客群资源，中小银行则转型为代销枢纽。这种“投研+渠道+客户”的三方协作模式，有望替代过去的简单资金委托关系，形成新的行业生态。
从长远看，这一系列变化将推动资管行业完成从“类存款替代”到“真正财富管理”的转型。当高息负债不再是收益锚点，资管机构需更注重客户需求分层（如为高净值客户提供定制化组合、为大众客户开发智能投顾产品）和多元化资产配置，并通过科技赋能提升运营效率。这种变革不仅是业务模式的迭代，更意味着资管行业将真正融入多层次资本市场，成为连接居民财富与实体融资的关键纽带。
在变革中寻找新平衡
在经济增长转型期，利率下行周期可能持续，银行净息差压力难以快速缓解，中长期存款产品的收缩将成为行业常态。展望未来，银行负债管理的“去长求短”趋势大概率将长期化，由此引发的资管行业变革也将持续下去。
对于普通存款人而言，低利率时代需要重构资产配置的底层逻辑。首先，“锁定长期利率”仍是重要策略。尽管三年期大额存单利率降至2%左右，但相较于可能进一步下行的短期利率，仍是当前为数不多的“高收益”品种。对于有明确资金规划（如子女教育、退休储备）的储户，抓住剩余的长期限产品额度尤为重要。其次，适度多元化配置成为必然选择。存款利率全面进入“1时代”，单靠存款难以抵御通胀侵蚀，国债、中短债基金、货币增强型理财等低风险资产可作为“存款替代项”，而“固收+”基金、养老目标基金等产品则能在风险可控的前提下提升长期收益弹性。对于风险承受能力较强的投资者，可以通过定投权益类基金分享经济转型红利，但需注意控制仓位并做好长期持有的准备。
总之，银行密集下架5年期大额存单，看似是一次普通的产品调整，实则是低利率时代资管行业生态重构的前奏与缩影。这场变革的核心，是金融机构从“规模扩张”转向“价值创造”，是居民财富从“单一储蓄”迈向“多元配置”，更是整个金融体系从“融资主导”走向“投融资平衡”。
长期去看，低利率并非资管行业的“终结”，而是“新生”的起点。对于银行而言，需要在负债管理中学会“做减法”——减掉高成本的长期负债，加上精细化的服务能力；对于投资者而言，需要在配置策略中学会“做加法”——在存款之外，加上对权益市场、跨境资产、另类投资的关注。唯有如此，才能在低利率的“新常态”中，找到资产保值增值的新路径，共同迎接资管行业的“功能化”新时代。
(本文作者介绍：星图金融研究院副院长，硕士生导师。)