意见领袖 | 谭雅玲
上周美元指数呈现104点突破两次下至103.99点附近，但一周美元升值依旧，行情从104.6025点上至104.9336点，升值0.31%；区间位于103.9930-103.9503点，振幅0.92%。美国经济数据降低美联储降息可能，美元升值刺激性依然稳住104点是关键。期间欧元为1.08美元，英镑位于1.27美元，瑞郎升值0.88瑞郎，日元为156日元，加元贬值1.37加元，澳元下至0.65美元，新西兰元稳定0.61美元。我国人民币维持贬值态势，在岸与离岸差异于7.24元和7.26元两样表现，其中离岸贬值依旧大于在岸。周内市场影响较大的事件增多，但最有影响力是周末美国就业数据的刺激性较强，美元因此升值在所难免，但升值节制性凸显美元基本方向与趋势意愿，其它货币被动性跟随以及商品价格下跌是关联因素之一。
一方面美国就业利好是美联储降息不适宜参数。周末市场期待的美国就业数据与预期相反，良好的数据超乎预料使得美元升值不得已，但美元升值节制住104点凸显美元基本策略与指引原则。美国劳工部报告显示，5月非农就业人口增加27.2万，这远高于市场预期的18万，也高于市场分析师平均预期的19万。虽然5月失业率两年多来首次升至4%，预期3.90%，前值3.90%，但这依然是美国历史上偏低的失业水平基准。然而，平均时薪同比增速为4.1%，高于预期和前值的3.9%，环比增速从上月的0.2%反弹至0.4%，预期为0.3%。尤其是报告还将3月非农新增就业人数从31.5万人下修至31万人；4月非农新增就业人数从17.5万人下修至16.5万人。经过这些修正后，3月和4月新增就业人数合计较修正前减少1.5万人，美国就业波动在正常范围或利好态势明确。5月美国多个行业就业市场展现强劲增长势头，其中医疗保健、政府部门、休闲和酒店业成为就业增长的主要引擎，专业和商业服务部门的就业人数增幅也十分显著，这创下今年初以来的最大增幅。由此，市场对美联储降息预期延后，但美元指数也不支持美联储加息可能，进而美联储接下来6-8月例会维持利率稳定概率为主，美元升值因素加强难以避免。
另一方面美联储降息预期减弱也难以支持加息可能。据芝商所的美联储观察”工具预测，美联储6月维持利率不变的概率为97.6%，降息25个基点的概率为2.4%，这比较上次预期的0.8%有所提高，实际未来美国劳工部公布5月通胀数据先于美联储例会一天发布，从上述美国薪资或贵金属对PPI数据影响，美国通胀上升态势是重点。包括之前欧洲以及加拿大等发达过通胀上涨态势，预计美国通胀与美联储政策选择十分纠结而忐忑。这就是美联储加息战略不变，但加息举措面临制约风险难以抉择。预计美联储8月维持利率不变的概率为91.1%（非农公布前为78.5%），累计降息25个基点的概率为8.8%（非农公布前为22.0%），累计降息50个基点的概率为0.1（非农公布前为0.5%）。目前美国就业增长上升与工资增长意外上扬两者都与美联储降降息预期参数相反。预计美联储会9月降息也难以实施，劳动力市场强劲情况预示美国经济离衰退还很远。预计美联储6月11日至12日政策会议保持利率稳定为大概率。
重点在于加欧央行加息连锁反应背离现实为协助举动。一周先是加南大央行降息举措备受关注，加元利率从5%高位下至4.75%，这与美元基准利率拉开竞争差异是美元利率减轻压力的重点。随后欧央行也随机采取同样举措，但欧元三大基准利率与美元利率差异较大，欧元升值受到阻击，这是美元不得已升值的必然关联重点参数。美元被动升值的利差效应是主要刺激因素，加之美国经济与股市火爆程度也是推进美元升值的内在逻辑与支持重点。然而，以上两个发达国家降息是否适宜则是风险之重，也是有点顺应美元利率霸权需求的协从，其中加拿大的举措与美元利率和美联储紧缩具有配合性不容忽略。其中加拿大与欧元区通胀依然高于央行界定水平基数，更重返上涨趋势则是降息不适宜的重点。尤其加拿大通胀以及预期超出预料则是引导欧央行降息的手段关联之重。由此市场炒作发达国家降息潮来临有点过于偏激，尤其未来通胀再高涨将加剧市场复杂程度，降息国家政策摇摆或更加不利于利率稳定对货币和利率的选择，被动性或异常性将是美元按部就班的可能发挥重点。目前7个发达国家与10个主要货币国家以美国为核心或以美元为轴心是现实，美元利率高位与美国经济优越不利于美元贬值操作，美元应对升值阻击是未来重要技术策略，也是美联储加息重要不安全指标，美元贬值与美联储加息紧密关联。
预计美元贬值寻机是重点，操作难度将借助情绪炒作应用是关键。包括美国股市财报发布已经基本结束，美国技术性调整时推进美元贬值重要自我调节组合拳。尤其是纳指与标普新高水平将是股指下跌或暴跌带动美元贬值必要的手段与关联因素之策。预计美元指数向下103点是焦点，包括商品价格周末暴跌之后的修复都是美元贬值陪衬参数与逻辑组合策划。
(本文作者介绍：中国外汇投资研究院院长，独立经济学家，长期从事国际金融和世界经济研究，尤其对外汇市场研究具有较深的功底与实践经验。)