意见领袖 | 洪偌馨
银行理财应该是少有股份行力压国有大行的业务板块。
到2023年，这种市场格局也愈发明晰。股份行理财子的市占率从2021年末的22%跃升至2023年末的43%，已经大幅超越国有大行（2023年末市占率为31%），成为市场第一大主体。（数据来源：开源证券《银行业2023年银行业理财回顾》）
（数据来源：2023年上市银行年报及公司2023下半年度理财报告）
按管理规模来看，招银理财、兴银理财和信银理财包揽前三。其中，前两者已经连续两年盘踞市场一、二位；信银理财则是在去年力压工银理财、建信理财等大行理财子公司跻身第三。
而从规模增速、盈利情况来看，2023年股份行也普遍优于几家大行。平安理财、信银理财、光大理财的规模分别同比增长了14.2%、12.08%、10.08%。在盈利方面，同比实现正增长且增幅最大的则是民生理财、信银理财、工银理财。
但回到理财子公司刚刚落地的2019年，这种差距似乎并没有那么明显。为何股份行越战越勇？而国有大行似乎选择了战略性收缩？银行理财的市场格局又会如何演变？
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今年，距离中国第一只银行理财产品问世正好20年，它诞生于股份行——光大银行，而后股份行也一直是该业务最积极的布局者、创新者。
究其根源，这也与股份行本身的战略定位、客群基础、乃至网点分布有关。
相较于国有大行，20年前的股份行网点少，且主要集中在大中城市，下沉客群覆盖有限。但相应的，这部分客户的理财意识觉醒较早。
尤其，随着中国加入WTO，经济快速发展，个人的投资理财需求开始涌现。而股份行为了弥补在传统银行业务——典型如‘存款’上的劣势，所以开始积极拓展新的业务领域，个人理财就是其中之一。
毕竟，需求决定供给。
不仅如此，储蓄存款与银行理财（尤其是现金管理类产品）存在明显的‘跷跷板效应’，国有大行一向重视存款，自然也没有动力革自己的命，这导致其很长一段时间对于银行理财业务的拓展及创新‘兴致缺缺’。
有此渊源也就不难理解，为何今天，招银理财、兴银理财和信银理财能够包揽银行理财子公司Top 3，而客户基数庞大且品牌、渠道优势明显的国有大行反倒表现平平。
换句话说，银行理财是一个典型的战略性业务，要想做大做强，离不开总行的资源倾斜和大力推动。
这一点从银行理财子公司的前三家中也能看到。他们的母行——招商、兴业、中信，除了传统的‘零售之王’，另外两家这些年一直在大力发展零售业务，且着力布局财富管理板块。
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尤其，在独立的银行理财子公司出现后，战略不同带来发展效率和效果上的差距日渐加大。
这一方面体现在产品的创新和数量上，其中，银行理财子的‘三驾马车’表现依旧最为突出。
兴银理财和信银理财，2023年新发产品数量均超过1000只，招银理财则紧随其后。
而在创新方面，2023年，招银理财先后推出市场首只‘破净暂停收取管理费’的权益型理财产品和‘产品建仓期回撤日不收取管理费’的固收产品。
来源：华宝证券《银行业2023银行理财年度报告-同质化竞争格局下的理财破局》
另一方面则是体现在销售渠道和能力上，过去，银行理财都是依托母行渠道，大行优势仍旧明显，与股份行之间的规模差距并不突出。但独立之后，股份行的理财子公司很快便走出母行，积极拓展多元渠道，进而推动了规模的快速上升。
例如兴银理财，受益于兴业银行较早建立的‘银银平台’，以及后来在此基础上升级的‘钱大掌柜’财富管理平台，兴银理财的代销机构数量位于全市场第一， 这也成为其规模‘逆势大涨’的重要原因之一。
来源：中金《行稳致远——2023理财行业业绩回顾》
此外，信银理财的情况也类似。离不开其内部协同之力，中信金控集合了中信集团的众多金融子公司，将资产管理和财富管理的能力和资源进行了整合及升级，这些都在一定程度上赋能给了信银理财。
截止到2023年末，信银理财的代销机构数量超过100家，较上一年大幅增长。
而销售能力一方面受银行的数字化能力所限，取决于线上渠道的便利和专业程度；另一方面则体现在客户经理等一线员工层面。
尤其对于银行业而言，线下的触达和服务能力依然是销售端的巨大优势，银行客户经理对理财产品销售的影响巨大。而这对银行客户经理的知识结构、专业能力亦是一个重大挑战。
相较于国有大行，股份行普遍在构建数字化渠道和吸引专业人才方面略有优势。关于后者，一个可以侧面参考的信息是：薪酬。
最近上市银行发年报，可以看到各家银行的平均薪酬。整体来说，股份行要高于国有大行不少。理论上，股份行有更大的空间去招纳或留住优秀的资管人才、理财经理等，
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不管是产品层面，还是渠道层面的突破，其实都折射了同一个问题：市场化程度。
显然，股份行的银行理财子公司更主动也更适应市场化的发展方式。尤其，资管新规之后，原本银行理财的些许‘特权’都已被打破。理财子公司不仅要与同业的竞争，更要直面资管市场另外两大势力——公募基金和保险的竞争。
2023年，随着银行理财的监管规则与公募基金的统一性持续增强，如均实行净值化管理、信息披露透明度逐步提高等，银行理财要想继续守住‘三雄鼎立’的局面，就必须全面优化产品和服务，在渠道、运营等层面重塑竞争力。
但从目前的情况来看，银行理财子公司整体的发展态势并不乐观。
据中金测算，2023年，各家商业银行理财业务营收降低约20%左右，由于成本相对较为刚性，在利润端，2023年国有大行和股份行理财子净利润分别平均同比降低33%和24%。
而经过前面的破净潮、赎回潮后，不管是客户还是银行理财子公司都变得更为谨慎。理财子公司在投资策略上更为保守，资产端存款类资产占比显著提升，产品端缩短久期和稳定收益成为大势。
这样一来，银行理财子公司的市场竞争力恐怕只会有减无增。
还记得，2018年12月发布的商业银行理财子公司管理办法中是这样说的：商业银行可以自愿设立理财子公司开展资产管理业务。监管希望用一种更透明、更专业、更市场化的方式去替代曾经的‘影子银行’。
但五年之后来看，距离成为真正的、有市场竞争力的资产管理公司，银行理财子们似乎还有很长的路要走。
(本文作者介绍：洪偌馨，资深财经记者、主持人，自媒体“馨金融”创始人。)