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周天勇:改革前后三阶段的货币供给变动及其流动疏通

周天勇
2024-01-23 10:10:50

意见领袖 | 周天勇

货币都流动到哪去了?怎么通过改革疏通渠道,使其流动到民营企业、中小微企业、实体经济和普通居民家庭,真正能刺激需求和推动经济向景气发展。笔者就此,解析和讲述一下中国二元体制经济运行体系中货币流动的故事。二元体制经济体系货币流动之谜专栏,今天发出之三。

1. 计划经济短缺定量时代货币流动性的势弱

1957-1977年间,商品物资计划生产分配,交易空间狭小、价格计划确定、消费品价格长期低迷甚至负增长,经济缺乏货币流动性。城镇银行投放货币,职工工资发放货币,消费品定量供应,价格计划确定,职工支付货币,商店出售产品收到货币,形成流通中货币,以及货币的回笼和投放循环。农村劳动者工分制,年终实物分配,不用货币中介;农产品统购付款,农村个别乡镇劳动工资、生产队在外副业、政府救济款等,形成少量的货币投放;农民到供销社、集市和县城商店,用货币和支付消费品和生产资料款,货币回笼。企业之间的生产资料由国家行政定价和计划调拨,资金统收统支。

2. 市场化改革促进货币深化并发育流动的渠道

1978-1997年,产品商品化,劳动、资本要素市场化,出口放开,也增加了货币的流动和使用的规模,货币流动性活跃。从结算和支付方式看,农村大量的劳动力,或者在乡镇企业中工作,或者外出务工,过去的工分分配、实物结算变成了货币化收入;而过去农产品商品化率低,改革开放后可以市场化出售,也增加了货币向农村农民的流入。城镇职工工资提高、计件和奖励刺激增多、个体工商户和私营企业发展,劳动收入的货币化程度提高和规模增大。企业生产逐步市场化,价格放开,统一购销取消,使产品出售和生产资料购买的货币化规模也增大。货物进出口规模的扩大,其外汇占款也必须有货币投放来平衡。

从货币交易分配使用主体看,国有经济比例逐步地下降,合伙有限上市公司、港澳台湾资公司、外资公司等经济比例上升,特别是农村乡镇企业、城镇大集体、个体工商户、城乡私营企业等等劳动密集型竞争主体像雨后春笋一样,大量地注册登记并壮大发展,加上20世纪80年代后期农民大量地开始流动到东南沿海和城镇务工,劳动工资支付和资金资本化规模扩大,劳动和资本要素的市场化引致了国民经济的货币深化。

这一阶段,改革形成了货币市场化流动的渠道。货币流动的合伙出资、民间借贷、企业向职工集资、资金互助、城镇信用合作社和地下钱庄等渠道也得到了发育和发展,企业间采购支付扩大,企业资金拨款改贷款,行政专业银行向商业银行改革,建立了证券期货等资本市场。

货币主要注入和流动到了劳动密集、乡镇企业、个体私营企业、外出务工、城镇职工和其他集体和国有企业之中,进而较多地进入了居民收入之中,形成了较强劲的消费支付能力。这一时期,消费物价上涨率年平均为8%左右。消费景气、投资增长幅度大,90年代出口占GDP比例开始上升,需求旺盛,基本上不存在生产过剩,经济增长速度也很快。

3. 加入WTO和城镇住宅土地出让资产化时代的货币流动特点

1998-2022年货币流动性的盛景和势微。期间货币投放和债务在持续增长,货币流动性甚多,M2/GDP从1∶1变化到了2.3∶1,但消费物价上涨率从1978-1997年的平均8%左右,平台式地下降为平均2%左右,2023年接近0%;流动性主要注入土地和城镇住宅和其他楼宇领域,国有经济之中,还有公共基础设施建设领域,中间有一部分是加入WTO出口扩大投放的货币,许多货币被出让土地和城镇住宅资产价格暴涨所吸收。

然而,到了本世纪20年代末期,城镇住宅供给过剩、商业办公楼宇出租率下降、基础设施建设已经趋于饱和,土地出让规模快收缩,货币流入土地房屋开发、建设和购销领域的流量和规模发生了几乎是转折性的变化。

4. 结论

1978年以来,市场化改革促进了国民经济的货币深化。农村农业劳动的工分向乡镇企业和外出劳动的货币化,放开农产品自主交易使农业家庭劳动商品化,计件奖励工资制、企业产品计划外市场交易、企业资金统收统支改为自有和拨款改贷款、资本交易市场的建立,城镇住宅从生活资料无偿分配向商品化获得、土地由无偿划拨改为有偿出让,…,产品商品化、实物货币化、分配交易化、价格市场化等方面的改革,自然地需要和推动了货币规模的增大。

1978年以来的流动性充足和经济繁荣,包括1978年、1992年和2001年三次大的经济增长从下行扭转到上行,流动性实现了扩张。值得总结的,是改革倒逼了货币流量扩张及其规模扩大,而不是主观提高赤字和量化宽松货币安排了流动性;除了1998年略微提高了赤字率外,国民经济流动性注入并不主要由财政赤字和宽松货币政策刺激所致。

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(本文作者介绍:东北财经大学国民经济工程实验室主任)

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