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郭施亮:美债务上限协议通过,全球金融市场的波动风险解除了吗?

郭施亮
2023-06-05 18:07:02

意见领袖 | 郭施亮

是否调整美国债务上限,不仅影响着美国的核心利益,而且还影响着全球金融市场的价格波动表现。在这一次的谈判过程中,进展似乎并不顺利,但从最终结果来看,美债务上限协议终获通过。

作为经济晴雨表的股票市场,美股市场的走势相对强劲,与货币政策敏感性更强的纳斯达克,今年以来累计上涨26.51%,部分科技巨头上市公司已经创出了历史新高走势。从市场的预期分析,美债务上限协议的通过,本身是大概率的事情,因为在过去七十多年,美国已经103次调整债务上限。即使出现了多次触及法定上限的现象,但最终还是选择了上调或者暂停来应对,并未造成美债务的实质性违约。

不过,与往年相比,近三年美国累积的债务余额增速特别快,并导致债务总量规模迅速飙升。在债务规模持续飙升的背后,最直接的影响是加大了利息支出的压力。截至目前,美国联邦债务规模大概是31.46万亿美元,而且占美国国内生产总值比例超过了120%,可见这一个比例并不健康,该处理的问题始终要面对,债务上限协议通过只是短暂缓解了危机,却并未消除危机,反而把问题后移,未来处理的难度也会越来越大了。

虽然美债务上调协议得到通过,但也有时间上的限制。其中,该协议将债务上限延缓至2025年1月1日,到时候又将考验美国债务违约的应对能力了。

美债务上限协议通过,市场关心的是美联储加息周期是否已经告一段落。在过去近一年半的时间里,美联储采取了激进式加息的动作,并促使美国联邦基金利率飙升至5%以上的水平。

截至2023年5月,美国联邦基金目标利率为5.00至5.25,。从去年年初以来,基本上呈现出美国联邦基金目标利率与美国CPI数据齐升的局面。例如,美国CPI在2022年6月,还录得了9.1%的同比上涨,但随后出现逐步回落的走势。截至目前,美国CPI同比增长幅度仍达到5%,仍然处于严重通胀率水平。

即使美国CPI数据从去年6月开始出现了逐步回落的走势,但美国联邦基金目标利率却持续攀升,并未出现实质性的拐点。

回顾美联储加息历史,从2000年以来,美国联邦基金利率出现了几轮快速走高的阶段。

例如,在1999年至2000年,当时联邦基金利率一度飙升至6%以上的水平。2004年以后,美联储出现了又一轮的快速加息动作,并把当时的联邦基金利率推高至5.25%水平。

接下来,从2016年至2018年,美联储再次出现了加息动作,但与前两次相比,这一次的加息幅度却缓慢不少,联邦基金利率最高还不到3%。

从2022年初至今,美联储持续大幅加息,这一次加息力度明显高于前三次的加息水平,在不到一年半的时间里,联邦基金利率从0至0.25水平,大幅攀升到5.00至5.25的水平,且期间出现了多轮单次75个基点的加息幅度,可见这一次美联储的加息节奏非常快。

细心的投资者会发现,在过去几轮的加息周期中,都会伴随着股市调整、汇率波动等现象。美联储加息力度越大、加息节奏越频繁,全球金融市场的波动率也会随之增加。

目前美国联邦债务规模已经高达31.46万亿美元,这已经是非常庞大的规模级别,处理好这一债务压力并不轻松。

即使美债务上限协议通过,但这并不意味着美联储会很快放松货币,美联储也未必会很快开启降息周期。归根到底,还是要看核心通胀率的数据表现以及接下来的就业数据变化。换言之,如果高通胀问题没有得到实质性的解决,那么美联储开启降息周期的概率并不大。

从中短期影响分析,美债务上限协议通过,对美股市场与全球金融市场来说,获得了一个阶段性的喘息机会。但是,随着债务余额的迅速攀升,累积的债务规模越大,后续处理的难度越高,对全球金融市场的影响依然不可小觑。

(本文作者介绍:独立财经评论员,财经作家)

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