意见领袖 | 谭雅玲
上周外汇市场美元指数升值极端性凸显，一周上升幅度达到1.75%，周一105.0731点值周五106.9137点；期间高低悬殊为104.8130-107.8059点，振幅2.85%。美指向贬值倾向不变，但难以贬值的情形促使美元以升值促贬值手法超乎寻常。因此，欧元贬值至1.01美元，英镑贬值至1.18美元比较突出，而瑞郎稳定0.97瑞郎，加元稳定1.29加元、日元稳定136日元，澳元稳定0.68美元和新西兰元稳定0.61美元相较欧系两大货币贬值有限。我国人民币两地已然同步收官6.69元，贬值幅度最低至6.72元一致，但升值呈现在岸6.68元和离岸6.67元的差异表现。
其一美元升值支持较强，不利风险仍需防范。一周美联储加息预期伴随经济数据升值加强，升值不得已已然是美元技术与政策难言之苦。一方面是股市波动率从下跌转入第二周上涨行情，这表明美国企业良性循环尚未步入市场极端预期的经济衰退阴影。周四美股收高，标普连续第4个交易日上涨，这是今年迄今最长连涨纪录。目前该指数较1月历史高点下跌19%。一周三大股市分别上涨0.78%、1.94%和4.56%，这是过去三周以来的第二周上涨。美股繁荣泡沫的主动修复与消化手段与时机十分明确而超前，美股反应经济面真实，美国经济衰退尚未临近。另一方面是周末6月非农及薪资增速均好于预期，这对美联储7月加息75基点形成强力支持，美联储加息毫无疑义。目前看，美国整体失业率仍接近疫情前低点，这突显劳动力市场紧张舒缓程度，也是美联储晚些时候再次加息75个基点的重要参数。虽然对利率敏感的商品生产部门的劳动力需求是一种压制，但庞大服务业中企业仍在争先恐后地招聘。美国6月失业率稳定3.6%，这表明美国就业数据良性循环尚未发生变数。
其二国际事态复杂局面上升，避险情绪刺激加剧。一周国际事态集中欧日两面。一方面是周四英国首相约翰逊在其政府高层成员的大规模反抗中宣布，辞去英国保守党党首和英国首相职务，但将留任首相至保守党产生新的领导人。这标志着他执政3年公然打破英国政治规则的动荡期结束了。之前周三一天之内英国政府46名官员主动辞职，其中包括16名部长级官员，例如卫生大臣、财政大臣、教育部长等重要阁僚。16名部长级官员辞职是英国历史上最多的，之前有过1932年以及90年前之事。这波离职潮创下英国历史之最。约翰逊于2019年7月成为英国首相，接替前首相特雷莎·梅，约翰逊在一场混乱和动荡的辩论中推动了脱欧协议通过。但目前对其执政不良反响加大是辞职原因之重，因其被指控在一家私人俱乐部摸了两名男子而辞去副首席党首的职务，这引发一系列关于对平彻指控的报道。另一方面是日本前首相安倍晋三周五在奈良市发表街头演说时遭枪击，随即迅速引发日本金融市场波动，日元汇率与日经指数下跌后分道扬镳，日元对美元汇率迅速上涨到135.5日元，这与日经指数形成鲜明对比。安倍事件的重点在于安倍任期内力推安倍经济学，当时大规模印钞诱导通货膨胀，并且推行提高消费税等一系列举措。现任日本央行行长黑田东彦在政策上跟随安倍经济学，安倍遇刺引发日本央行对宽松政策的反思是重点。由此去看美元升值，外部环境恐慌是美元升值避险意义的必然。
其三市场环境高超发挥有异，升值手法防备为主。透过美元升值偏激性不难发现潜在贬值可能加大了，毕竟老道而美元更懂得升值必贬值逻辑，大胆尝试的意图是推进贬值而非刺激升值。目前美联储加息是美元难以贬值得重点，尽管舆论也煽情美国经济衰退，但似乎市场并不买账，看好美国经济已然是目前美股与美债变化的重要支撑，进而美元升值来自利率与基本面的支持是关键。因此，美元依据市场定律得涨跌原理大胆尝试以强压弱的策略，即美元升值不是本质，反之美元贬值将十分急切，这无论对美联储政策或对经济持续都是至关重要的数据参数。而美国恰恰懂得原理与道理，进而以美元升值试图达到贬值可能是目前行情值得关注的策略手法。毕竟一周市场变数已经做好美元贬值的可能，其中包括黄金暴跌之后暴涨或是美元贬值对标逻辑之关键。还有石油价格剧烈跌宕，其不仅不改石油上涨趋势，反之必将刺激美元贬值，因为美联储加息追不上通胀上涨，其中石油作为是美元操纵路径与防范，美元贬值理由在此。美国的高端是组合拳，这周行情的铺垫隐含下周或未来美元贬值的可能值得关注。
预计美元升值要节制，美元贬值或发挥，美元指数回调103点有可能，但升值或将难以延续。相比较欧洲事态或舒缓，尤其欧洲央行前行长特里谢提醒市场，下注的时候不要跟欧元区对着干。特里谢2011年退休，而欧洲央行前一次加息就在其离任前的最后几个月里。目前考虑到7月21日的本轮欧洲央行首次加息将成为一系列行动的开端，官员们正在准备一种新工具，以防止政府债券市场在借贷成本上升时出现恐慌。特里谢表示，当毫无根据的投机明显阻碍货币政策传导时，欧洲央行有很大的回旋余地。因此预计欧元反弹将是美元贬值之际，美元或早已料到。
(本文作者介绍：中国外汇投资研究院院长，独立经济学家，长期从事国际金融和世界经济研究，尤其对外汇市场研究具有较深的功底与实践经验。)