文/全明星研究中心
从基金中报数据，看公募基金宁茅配置变化，可以更直观的看到，所有类型的基金指数持仓纯宁股票的比例大大增加，增幅全部超过wind全A；而所有类型的基金指数全部减仓纯茅股票，除了wind全A的纯茅含量今年半年报略高于去年年报。
摘要：从基金中报数据，看公募基金宁茅配置变化
如果要用两个词归纳今年以来的投资热点，非“茅指数”和“宁组合”莫属。一边是市场公认的大白马，另一边是今年风头正劲的科技新贵，回顾2021年以来的A股市场，以“茅指数”为代表的白马股上涨乏力，但科技、新能源等高景气赛道在年初短暂回调后走出了一波独立的大涨行情。
已火了2-3年的“茅指数“是否风光不在？宁组合是否会取而代之成为抱团新宠？公募基金经理们的操作又发生了哪些转变呢？本期全明星智库，我们将基金中报数据和去年年报数据做了对比，希望能为大家投资决策提供帮助。
行情回顾：宁组合逆势上涨超30%，茅指数同期下跌超10%
在分享我们的分析结果前，先来简单科普一下“茅指数“和”宁组合“。
“茅指数”是指以贵州茅台为代表，由各行各业的白马龙头企业构建的组合。在wind上，当前茅指数共包含42只股票，主要覆盖的行业包括消费、医药、家用电器、银行、化工以及科技制造等领域。
“宁组合”则是指以宁德时代为代表的具备高成长性、高景气度产业的部分龙头公司，聚焦新能源、芯片、医美、半导体等景气度高赛道的一揽子龙头公司，当前wind的宁组合指数包含24只股票。
比较两者的构成后，我们可以看到茅指数和宁组合并非完全对立，两者在医药生物、电子等领域有重叠的部分，大约有10只股票会重叠。不过相比之下茅指数的行业分布更广，宁组合相对更聚焦在科技、医药领域。
从今年以来的走势来看，春节回调行情后，“茅指数”和“宁组合”行情分化。Wind数据显示，截至9月14日，宁组合今年以来已累计上涨33.12%，同期茅指数累计下跌10.86%。（wind，2021/1/1-2021/9/14）
公募基金持仓变化：上半年集体增配宁组合 减配茅指数
市场发生变化，可能是估值调整，也可能是产业趋势、投资者风险偏好发生变化，而我们更关心机构投资者的投资行为是否也发生了改变，在两个指数行情分化的状态下，机构投资者到底是抄底茅指数，还是拥抱宁组合？这里，我们通过几个主要的基金指数来了解这半年来全市场公募基金对“茅指数”和“宁组合”成分股的持仓变化。
下表统计了宁组合和茅指数成分股占基金股票持仓净值的情况，通过将今年中报数据和去年年报数据做对比，我们发现，下面类型的基金指数都增配了宁组合的股票，其中偏股型基金指数增配幅度更大。基金指数在茅指数成份股的配置变动幅度有增有减，其中，偏债混合型基金指数与平衡混合基金指数均减配了茅指数，而其他增配茅指数的几类基金指数在增配幅度上也不及宁组合。
（数据来源于年度报告、中期报告，中欧财富统计，2020/12/31-2021/6/30，wind）在上文中，我们有提到，其实“茅指数”和“宁组合”在成份股上有重叠的部分，为了更好的展现公募基金在持仓风格偏好上的变化，我们进一步统计了在剔除重叠成分股后，公募基金在“纯茅”和“纯宁”上的配置比例。通过下表我们可以更直观的看到，所有类型的基金指数持仓纯宁股票的比例大大增加，增幅全部超过wind全A；而所有类型的基金指数全部减仓纯茅股票，除了wind全A的纯茅含量今年半年报略高于去年年报。
（数据来源于年度报告、中期报告，中欧财富统计，2020/12/31-2021/6/30，wind）行业配置变化：医药、电子获增配，金融、传媒等低配
那么，具体在行业配置上，是哪些变化引导了公募基金整体配置风格的变化呢。我们将中报和去年年报数据对比分析发现，偏股型基金指数相对Wind全A超配了电子、周期、医药，低配了金融、传媒、消费。
（wind，中信一级行业分类，2020/12/31-2021/6/30）
（wind，中信一级行业分类，2020/12/31-2021/6/30）同时，对于偏债类基金在权益持仓风格上的变化，我们选取了二级债基、偏债混合型基金和灵活配置型基金中转债仓位高于10%的基金，并统计了它们持有转债的行业分布，结果显示中报和去年年报相比，偏债类基金相对Wind全A超配了电子、周期、电新，低配了金融、军工、传媒、通信。
（wind，中信一级行业分类，2020/12/31-2021/6/30）
（wind，中信一级行业分类，2020/12/31-2021/6/30）中欧财富本着勤勉尽责、诚实守信的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示其未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。
(本文作者介绍：在这里，中欧财富投顾投研团队将与您分享最新市场观点，盘点投顾选基方法论，为基金投资答疑解惑。)