文/新浪财经意见领袖专栏作家 高瑞东
美国3月零售销售环比增长9.8%，远超预期值5.8%，创下10个月来最高水平，显示美国经济正在快速复苏。零售端，体育、服装、汽车以及建筑材料销售均环比激增；服务端，食品服务销售额环比增长13.4%。
三方面因素推动美国零售销售激增，一是疫情防控进展积极，疫苗接种加速，多州放松疫情管控政策，推动企业加速修复；二是1.9万亿美元财政刺激下，居民获得的转移收入大幅增加，一定程度了刺激了消费需求；三是美国经济复苏强劲，制造业景气程度明显改善，带动就业显著修复。
向前看，美国居民储蓄率仍处较高水平，随着疫苗接种率稳步提升，二季度末有望实现群体免疫，加上美国大规模的财政刺激政策，美国经济复苏步伐加快，消费未来仍具有较强持续性，从而有望支撑美债收益率和美元指数进一步上行。
一、零售销售大超预期，消费复苏明显加快
美国3月零售销售超预期增长。美国3月零售环比增长9.8%，远超预期值5.8%，创下10个月来最高水平，显示美国经济正在快速复苏。
环比来看，主要类别零售环比涨幅均超过5%。零售端，体育爱好、乐器和图书零售增长23.5%，服装及服饰配件环比增长18.3%，汽车及零件环比增长15.1%，建材园艺设备用品环比增长12.1%；服务端，餐饮服务销售额环比增长13.4%，健康和个人护理环比增长5.7%。
同比来看，3月份零售销售同比增速为27.7%。零售端，体育爱好、乐器和图书零售同比增长73.5%，服装及服饰配件同比增长101.1%，汽车及零件同比增长71.1%，建材园艺设备用品同比增长29.4%；服务端，餐饮服务销售额同比增长36.0%，健康和个人护理同比增长5.5%。主要由于行业基数低叠加财政刺激政策，3月份零售销售同比增速大幅回升。
二、1.9万亿美元财政刺激下，居民转移收入激增
1.9万亿美元法案落地，居民转移收入大幅增长，强“收入效应”迅速支撑美国消费。2021年3月6日，美国参议院投票通过拜登1.9万亿美元财政刺激法案，标志着此法案通过已成定局。与前三轮补贴相比，1.9万亿美元刺激法案中个人补贴和失业补助占比较高，包括向符合条件的个人和家庭发放每人1400美元的一次性纾困金，财政对居民转移支付大幅增长，推动消费加快复苏。
三、疫苗接种加快，疫情形势好转，推动消费强复苏
疫苗接种加速，各州疫情管控政策放松。一方面，美国疫苗接种超预期加速推进，截至4月14日，美国每百人接种58.2剂，每日接种突破330万剂，累计共接种超1.95亿剂疫苗。在疫苗接种推进下，美国每日新增确诊病例整体下降。另一方面，在疫情形势好转背景下，多数州密集出台政策，放松有关疫情管控措施，带动休闲服务业重新开放，从而促进就业逐步恢复，居民消费需求也加速恢复。
四、非农就业大超预期，服务业与制造业大幅复苏
美国就业市场复苏强劲。美国3月新增非农就业91.6万人，远超预期的新增65.8万人，也大幅高于2月修正后的新增非农46.8万人。其中，制造业新增18.3万人，服务业新增59.7万人，政府部门新增就业13.6万人。服务业端，休闲酒店、教育健康行业的就业迅速增长，分别为28万人和10.1万人。生产端，美国复工复产持续推进下，制造业新增就业5.3万人，是2月新增就业人数的2.9倍。
服务业与制造业景气程度大幅改善。3月，美国ISM制造业PMI超预期上升，录得64.7，超出市场预期的61.3，较2月上升3.9个百分点，创1984年以来新高。新订单、生产等分项指数保持扩张，制造业供需两旺。3月份美国ISM服务业PMI大幅上升，录得63.7，创下近年来新高，较2月上升了8.4个百分点。同时，3月，美国密歇根消费者信心指数录得84.9，创去年3月以来新高，多项数据显示美国经济复苏如火如荼。
CPI同比增速大幅回升。3月，美国CPI环比增长0.6%，超出市场预期的0.5%。CPI同比增长2.6%，较2月上升0.9个百分点，创下2018年8月以来新高。核心CPI环比增长0.3%，同比增速上升至1.6%。在经济重启和前所未有的支持政策推动下，通胀预期正在加速上行，市场对此也早有所反应，美债收益率此前已经屡次刷新疫情以来新高。
五、消费复苏仍可持续，美元指数或将止跌上行
美国居民储蓄仍处高位，消费增长仍可持续。3月零售一定程度上受益于财政刺激下的转移支付。2月美国个人储蓄占可支配收入比例为13.6%，相较1月的19.8%有所回落，但是与疫情前的平均水平7.6%相比，储蓄仍处于高位。1.9万亿计划在3月落地，对居民的转移支付也在3月大幅上升，预计会带来更高的居民储蓄，持续支撑未来的消费水平。
美国经济强复苏背景下，美债收益率与美元指数或将继续上行。2021年1月以来，在美国强复苏预期下，美债收益率和美元指数已共振上行。3月30日，10年期美国国债收益率飙升至1.776%的14个月高点，此后便自高位震荡回落。虽然4月15日公布的零售数据代表了经济向好的信号，但同时美国宣布对俄罗斯进行新一轮制裁，地缘政治紧张局势上升带来避险情绪，引发了一定的避险买盘（因美国国债被视为避险资产），美债收益率相应下跌，而4月16日再次回升至1.59%。未来，在美国经济强复苏背景下，美债收益率与美元指数或将继续上行。
美国复苏情况将影响美联储后续政策。4月14日，美国发布的褐皮书显示，美国经济复苏加速，劳动市场有所改善，受疫苗接种增加和强有力的财政支持提振，消费者在旅游和商品服务上支出更多。同时，美联储主席鲍威尔表示，随着美国摆脱冠状病毒大流行，经济增长和就业势将回升，美联储将在加息之前先减少债券购买规模。
向前看，美国居民储蓄率仍处较高水平，随着疫苗接种率稳步提升，7月份有望实现群体免疫，美国政府实施大规模财政刺激政策，美国经济复苏步伐加快，未来消费仍具有较强持续性，从而有望支撑美债收益率和美元指数进一步上行。
(本文作者介绍：光大证券董事总经理，首席宏观经济学家，研究所副所长，早稻田大学经济学博士，中国财政部金融人才库专家，中国金融四十人青年论坛会员。)