文/新浪港股（微信公众号xlgg-sina）专栏作家 陈锦兴
目前，市场对贸易战的缓解有憧憬，对加息缩表的暂停有盼望，惟实体经济不会因憧憬或盼望而强力反弹，恒指在猪年的表现仍是挑战重重。
正当市场担心全球经济增长放缓，资产抛售潮出现，各地股市也由去年低位反弹。主要市场年初至今升约6%-7%，当中包括恒指及沪深300指数。2016年初，同样面对全球经济疲弱无力，恒指在内外因素夹击下低见18000，其后在弱经济状况底下展开约2年的反弹浪，并创出金融海啸后的新高。由此可见，经济即使转弱，股市也可以独强，关键是投资者的正向预期。
以美国经济而论，经济表现仍然强韧，非农新增职位及工资增长偏稳，然而消费及投资信心却易受外围因素影响；而德国及日本的经济形势不算强，反而见到有逐步放缓风险；而南韩经济增长欠动力，企业投资大幅下跌，在第三季便按年跌7.4%，出口仅增1.7%，其半导体产业亦面临重重逆风总的来说，成熟经济正出现不一致的经济放缓。
至于内地香港市场，经济下行压力大，前者经济放缓的趋势明显，包括制造业，出口，投资甚至消费；而后者作为小型开放经济体，很难不受到外围经贸形势的影响然而，经济表面上的不好，股市却视为利好，原因主要有两点，一是市场直觉相信全球贸易战的风险比去年低是2018制造市场动荡，特别。美国去年不断挑起战端，只是在年所有主要股市都要陪跌，包括美国，可以清楚说明贸易战并无真正的赢家，这反而令美国的贸易鹰派难再积聚力量。
第二，是主要央行已在调整货币政策。联储局虽被视为最具独立性，但在市场面前，亦未敢过于鹰派，今年停止加息及暂停缩表操作会是投资者一致预期的；而欧央行，英伦银行及日央行，应决乏胆色逆联储局而行事，继续偏鸽的政策也可以预期；至于人行，其取态就更为进取，全面降准，定向放水等措施相继出台，以支持银行放贷及稳定市场信心。这反映主要央行今年将趋向偏鸽的货币政策。
一月份的升势就是建基于以上两点的原因。与2016年不同的是，当时全球经济身处触底回升的轨道，而目前却处于动能渐失的境况，投资者要认清这个不同之处。还有，全球的政经局势与2016年已是截然不同，经济，贸易，科技及政治等层面的大国搏击，将是未来常态。经济可稳，人心难定，将会限制全球经济增长的动能。目前，市场对贸易战的缓解有憧憬，对加息缩表的暂停有盼望，惟实体经济不会因憧憬或盼望而强力反弹，恒指在猪年的表现仍是挑战重重。
(本文作者介绍：毕业于香港大学经济系，具20年股市分析经验，深明股市中的风险与机遇。此外，曾担任一家本地精品投行的首席分析师，专门研究本地的中小型股。现任英皇证券(香港)有限公司研究总监，不时在香港的电台、电视及报章杂志评论港股。)