核心要点
强生（JNJ）股息率 1.9%，可口可乐（KO）股息率 2.3%；两家都在 10 月上调了 2026 年业绩指引。 最近 12 个月，强生股息占自由现金流比例为 62%，可口可乐为 79%。 可口可乐 2024、2025 财年股息支出均超过自由现金流；公司目前预计 2026 年自由现金流至少 130 亿美元。 强生主要风险来自滑石粉诉讼和解方案，三季度为此计提 55 亿美元税前费用。
强生在 2026 年三季度为卵巢癌相关滑石粉诉讼的拟议和解方案计提 55 亿美元税前费用，但依旧在 10 月 13 日上调全年业绩指引。 两周之后，可口可乐上调本年度自由现金流预期。此前连续两年，它的股息支出超过经营产生的现金。 依靠股息获取收入的投资者，都指望两家公司每年上调分红。那么谁的连续上调纪录更安全？ 数据来源：TIKR、StockAnalysis，2026‑11‑09；派息比率统计区间：强生截至 2026‑09‑27 过去 12 个月，可口可乐截至 2026‑10‑02 过去 12 个月。
强生：现金储备充足，单一重大诉讼悬顶
强生业绩主要依靠制药板块拉动。2026 年三季度创新药板块销售额同比增长 7.9% 至 168 亿美元，新上市药物弥补了喜达诺（STELARA）受生物类似药冲击带来的收入下滑；医疗器械板块仅增长 2.5%，至 86 亿美元。
股息安全垫充足：截至 2026‑09‑27 的过去 12 个月，自由现金流合计 205.9 亿美元，股息支出 127.2 亿美元，派息率 62%，空间宽裕。 多年来一直保持这个格局：自 2016 财年起，强生每一年的自由现金流都高于股息支付总额。 派息区间在 2020 财年 51.9% 至 2022 财年 66.8% 之间。
管理层在二季度财报会上表态：“我们坚持把资本直接返还股东，主要形式就是股息。” 公司预计今年自由现金流约 210 亿美元。
风险集中在滑石粉诉讼。这笔计提导致三季度净利润降至 2.1 亿美元，去年同期为 51.5 亿美元；财报公布后盘前股价下跌 4%。 首席财务官 Joseph Wolk 在电话会上表示，和解方案至少需要剩余卵巢癌索赔方中 95% 明确同意。他的判断：当前进展有望达到 95% 门槛。
可口可乐：连续两年现金承压，今年迎来修复
强生的现金流一直很稳，可口可乐则波动剧烈，即便主业仍在增长。 2026 年三季度营收同比增长 7% 至 134 亿美元，箱装销量提升 5%，可比每股收益上涨 11% 至 0.91 美元。 Monster Energy 美洲区 CEO Rob Gehring 将于 12 月 1 日接管北美业务，原负责人 John Murphy 继续担任总裁兼 CFO。
分红照常发放：10 月 15 日董事会宣布常规季度股息每股 0.53 美元，也就是今年 2 月完成第 64 次连续上调之后确定的分红水平。 截至 2026‑10‑02 过去 12 个月，自由现金流 142.8 亿美元，股息支出 112.3 亿美元，派息率 79%，现金流可以覆盖，但余量不多。
在此之前两年，自由现金流不足以覆盖股息： 2023 财年自由现金流 97.5 亿美元，2024 财年下滑至 47.4 亿美元；2024 财年股息相当于自由现金流的 176.3%，2025 财年为 165.8%。
今年现金流回暖。前三季度自由现金流已经达到 114 亿美元；10 月 27 日可口可乐上调全年自由现金流指引，从 124 亿美元上调至不低于 130 亿美元。 Murphy 在电话会上称：“我认为当前资产负债表处在多年来最好水平。” 但净债务 / EBITDA 为 1.3 倍，几乎是强生 0.8 倍的两倍。
风险同样存在：可口可乐与美国国税局的税务纠纷仍等待法院判决。10 月 27 日公司股价下跌 2%，原因是价格与产品组合贡献仅增长 1%，低于管理层 2%–3% 的目标。
哪家股息更胜一筹？
强生的连续上调纪录安全性更高：股息缓冲空间更大，过去十年每年现金流都能覆盖分红，负债水平更低。 可口可乐优势是股息回报更高：按 2.3% 股息率，投入 1 万美元每年拿到 230 美元；强生 1.9%，对应每年 190 美元。 按两家过去 5 年股息增速推演，第 10 年可口可乐年化回报约 341 美元、强生约 301 美元，对应初始本金收益率分别 3.4%、3.0%；要等到大约 2052 年，强生分红收益才会追上可口可乐。可口可乐今年现金流已经重新超过股息。
但可口可乐曾连续两年股息超过自身现金流，强生从未接近这种危险状态。作者倾向选择分红少一点、安全垫更厚的标的。 当然，强生滑石粉和解仍需要索赔方同意；如果达不到 95% 同意门槛，这场重大诉讼还会继续拉锯。
