11月9日，伯恩斯坦分析师Daniel Zhu表示，尽管近期AI相关股票遭遇大幅抛售，但目前看空AI行业的基本面理由仍缺乏足够说服力，该机构继续看好AI行业长期前景。不过，伯恩斯坦承认此前对AI股票短期走势的乐观判断存在失误，预计相关股票全面复苏仍需时间。
自6月22日高点以来，费半指数累计下跌38%，为ChatGPT推出以来第二大跌幅。自伯恩斯坦9月29日启动网络设备行业研究覆盖以来，相关股票累计下跌12%至42%。值得注意的是，尽管已有五家公司公布的业绩指引均超出市场预期，股价仍大幅下跌。伯恩斯坦认为，这表明近期抛售主要由估值倍数收缩驱动，而非企业盈利预期恶化。
AI商业化及融资能力受到质疑，但需求尚未出现结构性放缓
伯恩斯坦指出，市场目前主要存在两方面担忧。首先是AI企业能否产生足够收入，支撑规模庞大的基础设施投资。今年9月AI企业的年度经常性收入表现疲弱，引发投资者对商业化前景及融资可持续性的怀疑。
不过，Zhu认为，9月的疲弱表现更可能是短期定价波动，而非需求增长出现结构性放缓。10月AI企业收入已重新走强，Token使用量也保持快速增长。
伯恩斯坦预计，到2027年，大型云服务商投入运营的AI基础设施价值将达到约1.2万亿美元。按照15%的投资回报率要求及24%的净利润率测算，相关投资需要约7290亿美元的终端支出来支撑。该机构认为，这一规模具备实现可能，但并非没有挑战。
数据中心建设限制可能影响2028年产能，短期仍存在反弹机会
第二方面的担忧来自土地及电力供应限制，尤其是美国中期选举后，部分地方政府可能收紧数据中心审批。伯恩斯坦认为，由于2027年计划投运的大部分产能已进入建设阶段，短期影响相对有限。得克萨斯州尚未动工、但具有较高落地可信度的数据中心项目容量仅约0.3吉瓦。
相比之下，2028年的数据中心扩张面临更大不确定性。不过，伯恩斯坦认为，数据中心运营商通常愿意承担额外成本，以解决电力及其他基础设施限制。
此外，科技股还受到利率上升、伊朗冲突风险，以及投资者为参与大型IPO而出售现有持仓等因素影响。伯恩斯坦认为，AI相关股票短期可能出现技术性反弹，但在明年1月之前缺乏明显催化因素。该机构表示，在看到AI企业基础设施建设真正面临压力的更多证据之前，没有必要过度悲观。
评级方面，伯恩斯坦维持相关公司的盈利预测不变，但将Lumentum目标价从900美元下调至635美元，Celestica从495美元下调至340美元，康宁从140美元下调至120美元。同时，维持Arista、Ciena、Celestica、Coherent及Lumentum的“跑赢大盘”评级，以及思科和康宁的“与大盘持平”评级。
