要点速览
- CVS 健康计划在 2028 年上半年拆分为两家独立上市公司，或将成为史上规模最大的企业分拆案例之一。
- 此举相当于推翻公司斥资 780 亿美元收购安泰保险（Aetna）的重大交易，瓦解其 2018 年搭建的垂直一体化医疗集团。
- 该方案将把 CVS 约 9000 家零售药房，与核心保险业务、全美三大药品福利管理机构之一的 Caremark 进行业务切割。
CVS 健康于周三宣布，计划在 2028 年上半年完成分拆，这或将成为史上规模最大的企业分拆事件之一。 这次分拆将推翻当年 780 亿美元收购安泰保险的重磅交易，拆解 2018 年组建的垂直整合型医疗巨头。具体方案是，把约 9000 家线下零售药房，和保险主业、药品福利管理机构 Caremark（全美三大 PBM 之一）相互剥离。
一份新闻稿显示，该决定来自公司董事会开展的 “全面战略评估”。消息公布后，CVS 周三股价下跌约 10%。
对于这家医疗巨头而言，此次转向令人震惊。过去二十年间，CVS 一直致力于打造一站式综合医疗服务平台。而就在 CEO 戴维・乔伊纳主导激进转型计划取得显著进展的背景下，公司启动分拆：计划削减 20 亿美元成本、关闭部分门店、管理层大换血，同时管控联邦医保优势计划（Medicare Advantage）开支。
乔伊纳在新闻稿中表示：“我们立足实力、着眼长远，计划组建两家业务更加聚焦的公司，以此提升消费者参与度、改善医疗可负担性，优化医疗服务协同衔接。”
自 2024 年 10 月乔伊纳执掌公司以来，CVS 股价累计上涨约 70%，公司市值达到 1170 亿美元。
分拆后的两家企业均将公开上市。保险与药品福利管理业务主体保留CVS Health的名称，由乔伊纳管理；另一家实体命名为CVS Pharmacy，由现任集团总裁普雷姆・沙执掌。CVS 表示，其余高管及董事会成员人选将择机公布。
分拆完成后，现有 CVS 股东将同时持有两家新公司的股票。英国《金融时报》周二就已经报道了该分拆计划。
2025 年，CVS 药房业务营收 376.6 亿美元；保险板块营收 362.9 亿美元；医疗服务板块实现营收 512.4 亿美元。
CVS 周三同时公布了 2026 年第三季度财报，业绩超出华尔街预期。总营收从去年同期的 1028.7 亿美元攀升至 1084.0 亿美元。
营收增长得益于医疗福利板块与医疗服务板块的同比扩张；与此同时，药房服务板块的营收同比出现下滑。
CVS 分拆如何落地
CVS 表示，保险业务、PBM 业务，将会和基层医疗企业橡树街健康（Oak Street Health）、上门医疗服务商 Signify Health、特种药业务整合在一起。
CVS 称，分拆能够让两家公司执行更聚焦的战略，拥有更强能力开展创新、落地新技术、提升运营效率，并带来其他多重利好。
这并非 CVS 第一次权衡分拆。2024 年 10 月，公司就曾评估业务架构，考虑把零售药房与保险板块相互拆分。
即便如此，利林克合伙公司分析师迈克尔・切尔尼在周二研报中称，本次分拆 “完全出人意料”。不过他提到，零售药房板块经营表现向好，正在抢夺竞争对手市场份额；依托 CVS 去年推出全新药房报销模式 CostVantage，毛利率已经企稳。
切尔尼写道：“在此背景下，一家具备可观规模、拥有议价能力的独立零售药房，发展前景或许比过去更好。”
他补充道：“做出分拆决策，也可能是为了规避各州立法机构对企业垂直整合模式持续不断的审查压力。”
此次分拆消息出炉之际，美国联邦与各州层面，两党议员对药品福利管理机构（PBM）的监管审查正不断加码。
PBM 代表保险公司、企业雇主谈判药价、管理处方药福利；但因其定价机制不透明、市场力量日益膨胀，同时自身母公司又同时经营保险与药房业务，存在潜在利益冲突，一直饱受批评。
国会已于今年 2 月出台 PBM 改革法案，其中包含针对联邦医保 D 部分（Medicare Part D）下 PBM 薪酬机制的修订条款。与此同时，越来越多的州出台限制政策，禁止 PBM 控股药房企业。
