今年大部分时间里有一条公认的规律：油价走高不利于国债。如今这一关联已经失效，资金管理人重心转向经济增长风险，通胀担忧退居其次。
在美国与以色列打击伊朗期间，布伦特原油和10年期美债收益率同步飙升，二者相关性持续走高，在9月15日见顶。此后相关性反转，上月转为负值，是冲突爆发以来首次。德债、英债也出现类似走势。
即便冲突激化存在油价再度暴涨的风险，联动关系的瓦解依然推高了债券的配置价值。交易员认为，能源冲击和高借贷成本已经对经济造成损害，利率进一步上行空间有限。
加拿大皇家银行利率策略师梅古姆·穆希奇表示：“在当前环境下，油价越高，收益率反而越低，看似有悖直觉，但事实就是如此。这背后是增长下行的压制。市场在传递信号，央行不应该继续激进收紧政策。”
尽管利率走高背景下经济增长仍具备韧性，但市场越来越担心科技企业能否产生足够营收，支撑其为人工智能投入的巨额借贷。
PGIM信贷全球投资策略师吉列尔莫·费利塞斯称：“市场对增长动力的不安情绪正在上升。美联储处于政策收紧周期，云厂商以及AI生态内其他主体大举投入，我们必须警惕尾部风险：一旦事态恶化会怎样？”
美联储理事凯文·沃什上周谈及油价与债券定价的脱钩现象。美联储9月加息后，上周维持利率不变。
他说：“我们看到油价因地缘事件持续上行，但利率反而掉头下行。”
当然，油价变动依旧会影响债市。周一布伦特原油大跌超7%，带动债市上涨。但利率上行、下行空间都受限，大幅波动容易触发衰退或再度推升通胀，因此油价带来的影响大概率会减弱。
瑞穗多资产策略师伊夫琳·戈麦斯-利希蒂表示：“就像此前能源涨价时央行不会急于加息一样，油价回落时央行也不会仓促降息。”
原油与债券相关性的转变，让美债对想要对冲经济走弱风险的投资者更具吸引力。
Insight Investment北美固收主管布伦丹·墨菲说：“和风险资产的相关性出现转变是利好。美债已经开始重新体现避险资产的特征。”
