核心要点
- 美债收益率上行抬升了公司债收益率，给高评级投资级债券创造了有吸引力的配置环境。
- 全年市场都在担忧科技企业债务问题：Alphabet、亚马逊、Meta、微软这类超大规模云厂商依靠举债为 AI 投资融资。但不少投资专家认为，它们的债务规模虽大，却不属于高危债务。
- AI 投资热潮叠加 CoreWeave、甲骨文等 AI 企业的债务隐忧，意味着投资者必须精挑细选。另外要留意，像安硕核心美国综合债券 ETF（AGG）这类大型债券基金，近一半仓位配置在美国国债。
2026 年 10 月 9 日，内华达州斯帕克斯市塔霍‑雷诺工业园，谷歌斯托里县园区的数据中心航拍图。云厂商大举投入 AI 数据中心建设，推动了科技板块债券发行放量。
想要票息收益？投资专家称，当下或许是近年市场历史上买入公司债的黄金窗口之一。
10 年期美债收益率仍在 5% 附近震荡，美联储周三 FOMC 会议即将公布利率决议。固收领域专家表示，高评级投资级公司债的环境吸引力凸显，部分机构称之为一代人一遇的机会。
行情主角是 Alphabet、亚马逊、Meta、微软这类超大规模云厂商。它们持续发债，筹措资金投入 AI 项目，包括采购芯片、修建数据中心以及配套电站。
TCW 集团全球信贷联席主管、集团董事总经理史蒂文・珀迪说：“通常很难有机会以这么诱人的收益率买到 AA 级及同等级别的优质企业债。”TCW 管理规模超 1500 亿美元固收资产。
即便如此，投资者仍需保持警惕。即便是现金储备丰厚的龙头企业，现金流也面临压力 ——Meta 的自由现金流在上个季度自 2012 年上市以来首次转负。
如果你想通过债券市场寻找收益机会，下面是当前公司债市场的核心情况：
云巨头的资产负债表与债务状况分化
Cerity Partners 的约瑟夫・马图斯表示，头部云厂商资产负债表底子扎实，债务可控，尽管债务规模相比以往明显扩张。“投资者很少有机会买到信用资质高于平均水平、同时收益率达到甚至超过均值的标的，这是难得的机会。”
VettaFi AI 超大规模云厂商债券指数跟踪微软、Alphabet、甲骨文、亚马逊、Meta 等科技巨头的债务，9 月底收益率为 6.51%。
正常情况下，市场对大规模发债会保持谨慎，但目前多数大型科技企业暂时获得市场包容。马图斯说：“投资者愿意给它们一定容错空间，它们已经落地的项目目前看盈利能力不错。”
TMX VettaFi 研究主管 Todd Rosenbluth 的数据显示：2025 年，云厂商发债 930 亿美元，用于 AI 及其他方向资本开支；今年发债节奏延续。对比来看，2020–2024 年头部云厂商年均发债规模大约 350 亿美元。
珀迪的看法：“我们认为它们具备偿债能力，这笔债务不算高危债务，只是体量很大。”
与之形成对比的是云计算公司 CoreWeave。市场担忧它依靠高负债扩张 AI 基础设施，股价承压，信用违约互换利差持续走阔。
甲骨文的信用评级则被下调至投资级的最低一档。
虽然这两家企业的发债节奏预计短期放缓，但本周它们的财报会被重点关注。甲骨文本周不披露业绩，分析师会参照其他科技巨头做横向对比。
CreditSights 分析师乔丹・查尔芬本周对 表示：“甲骨文是投资级科技债里最重要的标的。相比 A 评级同业，它的压力更大，虽然仍属于投资级，但交易表现更接近高收益债，投资者顾虑很重。”
AI 相关债务规模或再增 4 万亿美元
PGIM Credit 全球信贷研究主管布莱恩・巴恩赫斯特表示，根据现有机构预测，未来一年和 AI 产业链相关的发债规模仍会维持高位。
此前 6 月曾有测算，到 2030 年，AI 相关债务发行总额或将突破 4 万亿美元。但随着发债主体增多、大型机构投资者对新增 AI 项目债务的疑虑上升，债券市场的前景存在变数。
摩根大通资管董事总经理、组合经理普丽娅・米斯拉近期在采访中提到，在收益率曲线陡峭化的环境下，配置 10 年期、20 年期云厂商债券可以赚取票息；如果利率停止上行，还存在资本利得空间。
巴恩赫斯特说，无论最终发债总量是多少，投资者挑选标的时必须审慎。“可选标的很多，你完全可以精挑细选、有目标地布局。”
除发债之外，不少企业还会同步增发股权来支撑 AI 扩张。本周 Meta 公布融资方案，拟通过多类股票发行募资最高 950 亿美元，用于 AI 投入。公司称，计划 “以经营现金流、投资级债券、战略合作、股权融资均衡搭配的方式支撑投资”。
巴恩赫斯特评价：“云厂商资金需求巨大，最后会把这些融资手段全部用上。”
ProShares 已经提交了一只 ETF 的申报材料，预计 2027 年初上市。该基金跟踪 VettaFi 定制指数，专门聚焦为全球 AI 基建提供资金的核心企业发行的债券。
Rosenbluth 写道：“这只拟发行 ETF 的亮点，是把高信用资质和可观的票息收益结合在了一起。”
但马图斯提醒：虽然这是难得的机会，可以买到信用资质较好、收益率也不错的标的，“但大多数投资者已经通过股票持仓，对这些公司有很高的风险敞口”。
“云厂商债券价值固然诱人，但投资者要权衡：多出来的这部分收益率，是否值得放弃对冲股市一大核心风险（AI 逻辑证伪）的分散效果。”
在债券内部做好分散配置
BondBloxx 联合创始人乔安娜・加列戈斯表示，投资级债里机会最好的是评级区间偏下的品种，也就是 BBB 级（投资级最低一档），这类债券收益率已经超过 6%。
当然，分散配置依然重要，组合里不要过度集中在公司债。像安硕 AGG 这类主流债券基金，近一半仓位配置美债，以此实现平衡。AGG 最新 30 天 SEC 收益率 5.06%，费率 0.03%。
部分理财顾问和债券策略师在公司债市场里寻找细分机会。佛罗里达 Dynasty 首席投资官鲍勃・希阿认为，相比低利率时代表现很好的 AGG 这类被动指数基金，当下更适合主动管理产品。
他看好安硕灵活收益主动 ETF（BINC），覆盖全球多类固收资产，包括高收益债、新兴市场债券、资产支持证券。截至 10 月 23 日，30 天 SEC 收益率 5.65%；主动基金费率 0.52%，高于多数债券指数基金。
债券投资者也会在久期上做分散。印第安纳州 Credent Wealth Management 首席投资官爱迪生・拜兹卡正在增配长期债券，目标让组合平均久期落在 7–8 年。
在投资级债券市场中，云厂商债券占比持续抬升；另有测算显示，2026 年超半数相关新发债券期限在 20 年及以上。
长期债方向可以关注领航长期公司债 ETF（VCLT），截至 10 月 23 日 30 天 SEC 收益率 6.39%，平均久期 11.6 年。
珀迪说，长期投资级公司债的收益率，较 30 年期美债可以高出 150 个基点甚至更多，“这种情况并不常见”。
马图斯所在机构也在拉长客户组合久期。免税账户以 AGG 为基准，AGG 截至 10 月 26 日有效久期 5.7 年，他们会把久期再拉长半年左右：增配长期品种、缩减部分短债仓位。
垃圾债：权衡收益与风险要三思
垃圾债和美债利差相比普通公司债更宽，收益率看上去很诱人，但拜兹卡只看 BBB 及以上评级。他认为，在不承担过高风险的前提下，投资级低档品种依然可以拿到 6%–6.5% 的收益率，并且享有美债利差保护，是值得挖掘的方向。
拜兹卡预判股市会出现回调，一旦发生，垃圾债的波动会远高于优质公司债，甚至高于 BBB 这类投资级低档债券。他筛选目标 ETF，预期未来 12 个月总回报区间 7%–10%。“现在可以拿到不错的票息，同时违约概率更低。”
