Anthropic 已对外提交 IPO 初步招股书，首次披露今年上半年经营情况、公司治理新规，以及一份长达 90 多页的风险提示。
这份周一提交的 S‑1 文件，为 Anthropic 大约两周后开启投资者路演铺路。公司目标在 11 月 16 日所在一周（感恩节前）完成上市，股票将在纳斯达克挂牌，代码ANT。
整体来看，这份初步招股书展现了其算力采购承诺的规模、公司为提升单位投入营收所做的努力，以及客户集中度依然偏高的现状；文件中不少具体数值留白，且未包含完整的三季度财报。 市场预期本次 IPO 对 Anthropic 估值可达 1.5 万亿美元及以上，不过招股书并未披露发行价区间。
以下是文件核心信息整理：
增长迅猛，初现盈利迹象
截至 6 月 30 日的半年内，Anthropic 营收 163 亿美元，其中二季度单季 116 亿美元。也就是说，二季度营收达到去年全年营收的 2.5 倍。
公司业务高度集中于少数客户：截至 9 月的九个月，前五大客户贡献约 25% 营收。公司称，没有单一客户占比超过 10%；但上半年曾有一家客户占比 11%。客户集中风险较往年有所缓解：2025 年有两家客户各自占营收 12%。
公司销售 AI 模型也高度依赖云厂商合作渠道。2026 上半年，通过云服务商渠道取得营收约 78 亿美元，占总营收 48%。Anthropic 将谷歌、亚马逊等云厂商转售模型带来的收入确认为营收，而向云厂商支付的分成款计入销售与营销费用。
截至 6 月 30 日，公司半年净亏损 807 亿美元，远高于 2025 全年 420 亿美元亏损。但绝大部分亏损来自特定投资结构带来的会计调整：亚马逊等投资方通过可转换票据出资，在财报上记为负债；当对应票据挂钩的股价随公司估值上涨时，就会产生这笔账面损失。
剔除该类会计调整项后，上半年净亏损约 84 亿美元，略高于 2025 全年 77 亿美元。尽管营收大幅跃升，也说明公司毛利率改善。 二季度公司实现营业利润 9.74 亿美元，而一季度营业亏损 17 亿美元。
2026 上半年经营现金流 39 亿美元；去年同期为 - 15 亿美元，2025 全年为 - 26 亿美元。
算力效率持续改善
模型训练与运行的硬件成本、研究员薪酬是开支大头。 2026 上半年，公司股权激励费用 22 亿美元，同比去年同期增长 7 倍以上；算力与基础设施投入增至 89 亿美元，同比涨 3.8 倍。
Anthropic 算力效率持续提升，每投入 1 美元算力可以产生更多营收。二季度末，算力支出占营收比重降至 48%；一季度为 72%，去年一季度高达 251%。
效率提升叠加过去一年大规模融资，让公司积累了巨额现金储备。截至 6 月 30 日，现金及等价物 1120 亿美元。 同期流动负债 72 亿美元，应付可转换票据 1086 亿美元。公司表示后续可继续举债满足资金需求，现有循环信贷额度最高 150 亿美元。
极为复杂的锁定期安排
Anthropic 要求股东接受阶梯式锁定期，思路和今年 SpaceX、Cerebras IPO 相近，但规则复杂度高出很多。
除联合创始人之外的部分内部人士：上市首日最多可卖出所持股份的 10%；2026 全年业绩披露后，可再卖出最多 35%；锁定期在 2027 年一季度财报发布后或上市满 180 天两者中较早时点结束。 招股书也印证了 The Information 此前报道：部分股东可以按 IPO 发行价出售股份。
七位联合创始人的解禁规则：上市满 180 天，或是 2027 年一季度财报披露后的第二个完整交易日，以先到者为准；届时最多可出售锁仓股份的 29%。
全体股东都接受较长锁定期：全部股份解禁最长要等上市后 180 天或 365 天，但在指定窗口期内可以分批卖出。不同股东适用不同条款，哪些人、何时可以减持，并未全部明确。
算力合约承诺总额超 6500 亿美元
上半年云服务器租赁支出 89 亿美元。周一提交的 S‑1 没有写明全部算力总预算，但披露了云算力协议：未来 7–10 年，合约应付总额约 6570 亿美元，其中 4170 亿美元为不可撤销合约。
分项算力承诺：
- 谷歌云：1145 亿美元
- 亚马逊云 AWS：1100 亿美元
- 微软：449 亿美元（高于此前披露的 310 亿美元）
以上三份合约，除非云服务商违约，否则不可取消。
来自 SpaceX 的算力采购规模也高于此前披露：计划到 2029 年向马斯克这家公司采购 1205 亿美元算力；大部分合约可提前 90 天取消。待全部算力交付到位后，每月支出约 31 亿美元。
其他算力合约：
- AMD：200 亿美元
- Nscale：446 亿美元
- Lambda Labs：413 亿美元（仅当对方无法按期交付时才可取消）
另外，公司计划从博通租赁谷歌芯片，五年合约总额 1610 亿美元，不可撤销。同时还在谈判备选渠道采购谷歌芯片，潜在追加投入 1250–1500 亿美元；该部分取决于供货情况，不计入已锁定合约承诺。
按当前招股书披露的全部合约，如果全部履约，Anthropic 算力总支出最高可达 8060 亿美元。
公司在文件中表示，为满足算力需求，正在从单纯固定云合约模式转向混合模式：直接租赁芯片、部署在专供 Anthropic 使用的数据中心。
独特治理结构：五类普通股
作为公益企业（Public Benefit Corporation），Anthropic 治理结构特殊：管理层除了为股东创造利润，还可以追求社会目标；大量权力被赋予长期利益信托（Long‑Term Benefit Trust），信托成员并非公司股东，负责就安全、社会风险事项提供独立建议。
招股书披露五类普通股：
- A 类：普通股东，每股 1 票投票权
- N 类：主要面向战略合作伙伴，无投票权；转让给无关联第三方时，一般会自动转为 A 类。也用于配套员工捐赠政策。
- E 类：IPO 后发放给非创始人员工，仅对少数限定事项拥有投票权，无经济收益权。
- F 类：IPO 前夕单独发行 1 股，授予创始人控股实体 Founder LLC。
- T 类：由长期利益信托持有，信托有权任免董事会多数成员；无常规投票权、无经济收益权。
这套安排下，只要 7 位联合创始人里至少 3 人保留最低持股，Founder LLC 持有的 F 类股将让七位创始人合计掌握重大事项50.1% 投票权。
文件同时设置 F 类、T 类股份的 “日落条款（到期终止条款）”：
- T 类信托股份没有自动到期日，但在董事会 80%+ 信托受托人 80% 同意的情况下可以撤销。
- 两种情形下，即便受托人反对，T 类股也可被撤销：
- IPO 后 3 年内，全体创始人一致同意 + 员工多数同意 + 公众股东多数同意；
- 无时间限制，创始人三分之二同意 + 员工 75% 同意 + 公众股东多数同意。
信托的撤销机制，会引发安全领域人士、担心权力集中者的顾虑。信托成员不在 Anthropic 享有经济权益，初衷是让公司做出可能有损商业利益的安全决策。但公司此前也表态，信托架构未来仍有修改空间。
七位创始人的 F 类股投票权安排，可经创始人绝大多数同意自愿终止；若超过四位创始人不再属于 “持续创始人”（离职、身故、大量减持等情形），则自动触发终止。若连续 90 天里，持续创始人不足 3 人，将启动 450 天过渡期，过渡期结束后特殊 F 类股失效。
股东与合作关系
谷歌、亚马逊是 Anthropic 最大股东之一，多年来投入数百亿美元，同时签下大额算力、芯片采购合同。招股书没有披露二者当前持股数量，但设置持股上限：亚马逊最高不超过 12%，谷歌最高不超过 14.99%。
部分投资者持有的可转换票据，上市后可以转股；但若转股会突破持股上限，则超出部分需要延后转换。亚马逊持有 62 亿美元未兑付票据。S‑1 初稿未列出谷歌或其他主体的票据规模，票据只是公司债务的一部分。
文件也写明亚马逊在 Anthropic 与美国政府之间的重要协调作用：美国境外政府客户、涉密环境下的业务负载，都通过亚马逊 Bedrock 平台接入 Claude 模型。 Anthropic 向转售模型的云厂商支付分销费，2026 上半年该费用约占营收 17%。
七位联合创始人，包括 CEO Dario Amodei、总裁 Daniela Amodei 兄妹，每人大约持股 2%。 Dario 与 Daniela 去年基本工资均为 654，167 美元；计入股权奖励等，Dario 总薪酬接近 1800 万美元，Daniela 约 1640 万美元。
Spark Capital 持续加仓
招股书里提及的风投机构不多，Spark Capital 是其中一家。该机构 2023 年领投 C 轮，之后每一轮都追加投资。自 2023 年起，六轮合计投入近 8 亿美元。 最新一笔是 6 月 H 轮，投入约 4.4 亿美元，增持约 74.7 万股。 Spark 合伙人 Yasmin Razavi 主导这笔投资，也是董事会里唯一的风投代表。
高盛担任主承销商
本次 IPO 共有 20 余家投行参与，文件明确承销团排序。这笔大单将给华尔街带来丰厚承销费。 高盛担任首席主承销商（lead left），继 SpaceX 之后再次拿下头部席位；摩根士丹利同为联席主承销商，并担任稳定承销商，负责上市初期交易维稳，保障开盘平稳。
Anthropic 效仿 SpaceX 方案，面向全球发售，覆盖澳大利亚、加拿大、欧洲、日本、瑞士、英国等地区投资者；但没有披露分配给散户的发行份额。
