保时捷（Porsche AG）10月27日公布2026年前九个月业绩，营业利润从上年同期的4000万欧元大幅增长至17.4亿欧元，营业利润率从0.2%回升至6.9%。不过，利润反弹主要得益于重组费用大幅减少，而非汽车销售增长。同期保时捷全球交付量下降16%至178532辆，营收同比下降5.9%至252.8亿欧元。此外，公司汽车业务净现金流增长至25亿欧元，主要受到第三季度出售布加迪Rimac及Rimac集团股权所得资金推动。保时捷维持2026年全年业绩指引不变。
一、营业利润大幅反弹，主要受益于重组费用减少
保时捷2026年前九个月实现营业利润17.4亿欧元，远高于上年同期的4000万欧元，增幅约42.5倍。营业利润率达到6.9%，较上年同期的0.2%提高6.7个百分点。
不过，这一大幅改善主要来自一次性成本下降。公司前九个月重组费用约为5亿欧元，较上年同期的27亿欧元减少22亿欧元。随着相关支出明显下降，保时捷报告利润得到显著改善。
与此同时，公司收入端仍面临压力。前九个月营收从268.6亿欧元降至252.8亿欧元，同比下降约5.9%；全球汽车交付量从212509辆降至178532辆，降幅达到16%。
销量降幅明显大于营收降幅，显示单车平均收入有所提高。但整体来看，保时捷当前利润反弹主要来自重组费用减少，汽车销售规模尚未恢复增长。
盈利能力方面，汽车业务息税折旧摊销前利润率（EBITDA Margin）从上年同期的11.9%提高至17.3%，进一步反映出成本压力减轻对经营表现的支持。
二、出售布加迪Rimac股权获得9.84亿欧元，推动现金流增长
保时捷前九个月汽车业务净现金流达到25亿欧元，高于上年同期的13.4亿欧元；相应现金流利润率从5.6%提高至11.3%。
但现金流改善的重要来源，是保时捷在第三季度完成出售布加迪Rimac（Bugatti Rimac）及Rimac集团股权。此次交易为公司带来9.84亿欧元现金收入，其中大部分计入汽车业务净现金流，同时产生5.93亿欧元的出售收益。
这意味着，保时捷本期现金流表现受到资产出售的一次性支持。如果剔除相关交易影响，公司日常汽车业务的现金创造能力将低于报告数字所显示的水平。
此外，第三季度还有多项特殊支出影响现金流，包括与重组相关的1亿至2亿欧元支出、额外拨付养老金义务的2.5亿欧元，以及美国关税带来的2亿欧元费用。
截至9月30日，保时捷汽车业务净流动性达到82.3亿欧元，较2025年底增加8.84亿欧元，主要得益于汽车业务产生的现金。
三、维持全年业绩指引，电动车交付占比仍低于全年目标
尽管销量持续下降，保时捷仍维持2026年全年财务预测，预计集团营收为350亿至360亿欧元，营业利润率为5.5%至7.5%，汽车业务净现金流利润率为5.5%至7.5%。
此外，公司预计全年汽车业务EBITDA利润率为15%至17%，纯电动车在总交付量中的占比达到24%至26%。其中，现金流利润率指引已于今年9月在布加迪Rimac股权出售后上调，此次没有进一步调整。
今年前九个月，纯电动车占保时捷总交付量的21.7%，低于上年同期的23.1%，也尚未达到全年24%至26%的目标区间。公司指出，去年同期纯电动Macan销量强劲，抬高了比较基数。
整体而言，保时捷此次业绩呈现出明显分化：营业利润和现金流大幅改善，但重组费用下降及资产出售贡献较大，汽车销量和营收仍在下滑。在维持全年指引的同时，保时捷能否依靠核心汽车业务持续改善利润率和现金流，将成为衡量其经营复苏质量的关键。
