核心要点
- 前城堡投资量化分析师贾斯珀・张创办 Hyperbolic，这家平台开发软件，致力于推出实物交割 GPU 期货。
- 该平台允许投资者交易 GPU 算力集群，也就是支撑 AI 运算的硬件单元。
- 张认为这套技术是实物交割 GPU 期货的基础构件，让投资者可以对冲 AI 需求下行带来的风险。
- 美国商品期货交易委员会（CFTC）目前正在审核芝商所（CME）的方案：推出一款现金结算 GPU 期货，价格基准由 Silicon Data 提供。
随着 CoreWeave 股价暴跌，带动整个 AI 板块集体下挫，投资者面临一个现实问题：对冲 AI 板块风险最好的方式是什么？
一位曾就职于城堡投资（Citadel）的量化分析师或许找到了解决方案。
贾斯珀・张，前城堡证券量化研究员，如今执掌 Hyperbolic。这是一家 50 人规模的金融科技初创企业，搭建可交易 GPU 算力的现货市场，给交易员提供工具，用来对冲 AI 需求下滑的风险。
借助 Hyperbolic 自研的 Forge 软件，投资者可以买卖 GPU 算力集群（AI 算力的硬件载体）。软件能够远程接入全球各地算力集群，并做技术适配，让规格不匹配的集群协同工作。交易参与者不仅可以买卖标准化算力单元，还可以直接掌控底层 GPU 硬件，供自身使用。
张表示，体验几乎等同于身处数据中心内部。他认为这套技术是实物交割 GPU 期货的基石；期货到期交割后，合约持有者可以完整获得一套参数明确的算力集群。换言之，投资者可以直接交易硬件本身，获得一种对冲 AI 需求走弱的全新工具。
当前市面上 GPU 硬件架构五花八门，不同组装方案带来算力输出差异巨大，每家数据中心配置各不相同；网络、内存、安全策略都会影响 GPU 性能。与此同时，各类融资协议常常不允许建设方对外披露真实价格，基于调研编制的指数只能抹平平均建设成本，却无法反映异常的实际支出。
放到期货领域，这就是基差风险。这是做市商需要攻克的难题，也是张希望 Hyperbolic 能够填补的市场空白。
31 岁的贾斯珀・张，年少时斩获多项国内数学奖项后赴美，在加州大学伯克利分校仅用两年拿到数学博士学位，随后进入城堡证券开发交易模型。Hyperbolic 的财务负责人洪・陈・金拥有丰富对冲基金从业履历，先后供职于 Point72、巴利亚斯尼资产管理以及城堡对冲基金本体。
Hyperbolic 自 2022 年成立以来已经完成 2000 万美元融资，新一轮融资正在推进；预计年底年化营收规模将达到 1.5 亿美元。公司称，平台现有约 25 万用户，接入平台的 GPU 算力对应的年化资产规模约 2 亿美元。
新兴市场赛道
其他大型机构同样看到 AI 风险对冲工具的市场机遇。
芝商所（CME）计划推出现金结算 GPU 期货产品，价格指数由 Silicon Data 提供，该机构背后是芝加哥头部自营交易机构 DRW。
DRW 创始人兼首席执行官唐・威尔逊在电话采访中说：“大量资金涌入 AI 生态，风险也随之而来。现金结算是很好的起步；电力期货、原油期货都有现金结算的品种，两种起步路径都具备可行性。”
芝商所这款产品正在接受美国商品期货交易委员会 CFTC 的审查，委员会近期把审核期限延长至 11 月 9 日。同一批待审的还有洲际交易所 ICE 联合数据服务商 Ornn（a16z 加密基金投资）提交的另一套期货合约方案。
Hyperbolic 的金表示：“我们预判，现金结算期货很难如实反映现实市场。实物硬件使用场景，才是衍生品和真实产业之间的纽带。”
更大的问题在于，现金结算期货并不能完美对冲现实世界风险。一旦 AI 需求遭遇断崖，像 CoreWeave 这类 AI 算力租赁企业，手握数十亿美金硬件资产，却找不到变现出路。
DRW 旗下算力交易平台 Compute Exchange 的首席执行官、Silicon Data 负责人卡门・李称：“指数输出的是经过标准化的全球综合数字。你完成了金融层面的对冲，但如果你是实体采购方，指数帮不上实际采购的忙。”
张提出，AI 行业，尤其是拿不出大额硬件采购资金、缺乏信贷资源的小型初创企业，最需要一条通向实体算力硬件的虚拟通路。
“如果算力服务商在行业下行周期有更多渠道盘活闲置 GPU 产能，CoreWeave 这类企业的债务压力就不会这么棘手，尤其长期合约本身利润微薄。” 张说，“现金结算期货可以应对价格下跌，但本身无法让闲置的 GPU 真正投入运转。”
