摩根大通10月26日在最新研报中指出，尽管法国政治局势及财政前景仍面临较大不确定性，但市场悲观情绪已较为充分，部分法国股票可能出现短期反弹。该行认为，法国CAC 40指数过去三年持续跑输其他市场，相对市盈率已降至历史低位，为估值修复提供了一定空间。不过，摩根大通并不认为法国股市已经具备持续上涨的条件，预计在主要政治风险消退之前，投资者仍将对法国资产保持谨慎。该行中期继续看好非法国本土业务敞口较高的股票。
一、法国财政与政治风险持续，摩根大通预计短期难有明显改善
摩根大通策略师米斯拉夫·马泰伊卡（Mislav Matejka）领导的团队指出，法国当前政治环境仍然严峻，政府需要作出艰难的财政决定，才能稳定预算赤字。但在2027年4月至6月总统及议会选举举行之前，财政整顿取得实质进展的可能性较低，期间财政状况甚至可能进一步恶化。
该行还担忧，即使选举结束，新政府也未必具备实施必要财政紧缩措施的政治条件。由于法国政党分歧较大，选举结果不一定能够带来稳定的执政多数，财政改革仍可能面临阻力。
摩根大通特别指出，法国当前局势未必能够复制意大利2022年选举后的市场表现。即使政治不确定性随着选举结束而有所下降，也不意味着政府能够迅速改善财政状况。
二、市场悲观情绪可能过度，法国股市存在短期反弹空间
尽管政治风险仍然突出，摩根大通认为，市场对法国前景的判断可能已经过于悲观。
该行指出，法国CAC 40指数过去三年持续表现落后，相对于其他市场的市盈率已经降至历史最低水平。与此同时，法国未来一至两个月可能通过新预算案，虽然这一进展不足以根本扭转财政形势，但仍可能对市场情绪产生一定积极影响。
政治方面，当前民调显示法国极右翼获得较强支持，极左翼与极右翼候选人在总统选举第二轮对决的情景也受到关注。不过，摩根大通认为，市场可能过度计入了不利的政治结果，而中间派仍存在推出具有整合能力候选人的可能性。
从板块表现看，法国本土业务占比较高的企业及银行股此前明显跑输大盘，若政治消息有所改善，相关股票可能迎来短期修复。
但摩根大通同时提醒，这些股票尚未便宜到极具吸引力的程度，其估值也没有充分反映法国国债利差已扩大至历史高位的风险。此外，企业盈利预期尚未计入特别悲观的法国经济情景，因此仍存在进一步下调的可能。
三、持续看好海外收入占比高的法国上市公司
摩根大通认为，法国政治风险尚未消退，投资者可能不会持续增加对法国本土经济的投资敞口。因此，该行中期仍倾向于超配非法国本土业务敞口较高的股票，相对低配法国本土业务敞口较高的股票。
其中，一类值得关注的企业是在CAC 40指数上市、但超过75%的收入来自法国以外市场的公司。
摩根大通指出，这些企业的股价表现与盈利表现之间已经出现明显背离。虽然市场因法国整体政治风险而压低相关股票估值，但企业大部分收入来自海外，其经营状况未必直接受到法国国内经济疲弱的影响。
该行认为，在多数可能出现的经济情景下，这些企业的盈利不太可能严重恶化，因此股价与盈利表现之间的差距存在修复空间。
相比之下，法国本土银行及其他高度依赖国内经济的企业虽然可能出现技术性反弹，但仍直接面临财政紧缩、经济增长放缓及国债市场波动等风险。
四、法国风险预计不会蔓延至整个欧洲，伊朗局势构成额外扰动
摩根大通认为，法国政治及财政风险不太可能引发更广泛的欧洲金融危机。与欧债危机时期相比，当前欧洲银行体系的财务状况明显改善，信贷违约水平仍然较低，欧洲央行也能够提供更可信的金融市场支持。
因此，该行预计，法国国债市场持续承压未必会演变为整个欧元区的系统性风险。
此外，摩根大通还指出，美国与伊朗之间可能重新爆发军事冲突，是近期市场面临的另一项不确定因素。市场部分投资者将美国和德国国债收益率见顶，解读为全球宏观经济风险偏好开始持续下降的信号，但摩根大通认为，这种避险趋势未必能够延续。
总体而言，摩根大通对法国股市的判断较为明确：**极度悲观的市场情绪可能创造短期反弹机会，但政治风险与财政整顿困难仍将限制持续上涨空间。**在主要不确定性消退之前，该行更看好海外收入占比较高、受法国国内政治经济环境影响相对较小的上市公司。
