CoreWeave股债双杀，凸显借贷成本上升对AI行业部分企业构成的压力
面对借贷成本居高不下的局面，投资者仍在不断涌入人工智能（AI）领域，认为参与全球数据中心建设热潮的企业能够免受高利率冲击。然而，并非所有企业都能独善其身，其中最突出的例子就是CoreWeave。
这家获得英伟达支持的算力服务提供商，已成为观察AI投资热潮中风险最高、杠杆率也最高的领域之一的重要风向标。本周，CoreWeave遭遇了一场猛烈的市场风暴。
周四，市场悲观情绪达到顶峰，抛售潮蔓延至芯片制造商及其他受益于AI热潮的企业。就在此时，英伟达首席执行官黄仁勋出面表态。
“CoreWeave的实力每天都在增强，”黄仁勋在一场活动上表示，“我对此持乐观态度。”
此前，市场重新担忧AI业务的盈利能力，加之火热的通胀数据表明高利率可能持续更长时间，引发CoreWeave债券遭到大幅抛售。该公司股价也急剧下跌，周四盘中一度较周初累计下挫28%。
不过，黄仁勋的表态帮助扭转了市场情绪，推动CoreWeave股价周四反弹6%。美国国债市场的上涨也为反弹提供了助力，推动本月早些时候曾触及20年高位的基准利率回落。
这一轮剧烈波动表明，尽管微软和Alphabet等现金充裕的超大规模数据中心运营商迄今基本未受高利率影响，但AI市场的某些领域对借贷成本变化极为敏感。
联博资产管理公司（AllianceBernstein）高收益债券投资组合经理Ali Bendarkawi表示，投资者正将利率长期维持高位视为对融资能力较弱的借款人征收的一种隐性税负。
“在AI投资热潮中，处于融资市场边缘的借款人，就是那些不属于优质超大规模云服务商的企业。”
CoreWeave曾是一家加密货币挖矿企业，于2025年上市。如今，该公司已成为一批新兴算力服务商中的一员。这些企业通过出租高端芯片，为AI模型训练和运行提供算力服务，既与大型云计算企业竞争，也向它们提供服务。
然而，这些新兴企业既缺乏科技巨头的业务规模，也不具备同等的盈利能力，因此在扩张过程中高度依赖债务融资。
本周，华尔街对这类公司的股票展开猛烈抛售。Nebius Group股价下跌15%，IREN暴跌14%，与CoreWeave累计15%的跌幅大致相当。
事实上，CoreWeave的融资计划今年以来一直令投资者感到不安。由于债务规模相对于盈利能力过高，标普全球给予该公司“B”级信用评级，属于高度投机级别。
今年7月，CoreWeave的承销银行不得不修改一笔银团贷款的发行条款，以吸引足够多的投资者。最终，这笔贷款的定价收益率超过10%。
财富管理公司Trajan Wealth首席投资官David Busch表示：“债券市场传递的信息是，这家公司的违约风险正在上升。”
“这并不一定意味着AI算力需求正在减弱。但在我看来，越来越令人担忧的是，CoreWeave庞大的融资需求可能超出其现金创造能力，使其难以以合理的利率为现有债务再融资。”
根据FactSet的数据，CoreWeave资产负债表上的债务总额至少达到350亿美元。
研究机构CreditSights科技研究主管Jordan Chalfin预计，未来三年半，CoreWeave的现金消耗规模将达到约800亿美元。
利率上升通常会挤出金融市场中的投机泡沫，因为高利率会削弱高风险资产的吸引力。
美国国债收益率上升已经压低了科技公司的估值倍数，并给首次公开募股（IPO）市场蒙上阴影。近期，两家澳大利亚数据中心企业已暂缓原定的上市计划。
博通首席执行官周一的一番言论进一步加剧了市场的悲观情绪。他暗示，AI投资者“根本不知道自己在投资什么”。
本周，为CoreWeave债务购买违约保护的成本飙升至历史最高水平。周三，该公司部分无担保债券的价格跌至每1美元面值不足80美分。
其中，CoreWeave一只2031年到期债券的收益率，比同期美国国债收益率高出超过10个百分点。这一利差突破了债券市场的一道标志性门槛：当债券收益率较可比美国国债高出至少10个百分点时，业内通常开始将其视为“困境债券”。
投资者和分析师表示，如果CoreWeave现有债券的收益率持续维持在近期高位，该公司很可能无法继续发行无担保债券融资。
不过，他们也指出，CoreWeave仍然拥有其他融资渠道，包括以Meta Platforms等客户的高价值合同作为抵押获取担保贷款，以及通过不同形式的股权融资筹集资金。
根据FactSet的数据，截至6月底，传统无担保债券占CoreWeave债务总额的22%。
部分投资者仍持乐观态度。
美国银行周四上调了对CoreWeave的营收增长预测，预计在AI算力需求激增的推动下，该公司将受益于服务价格上涨和算力供应能力扩大。
与此同时，Vanda Analytics的数据显示，散户投资者周三买入CoreWeave股票的规模创下历史纪录。
尽管如此，周四投资者仍继续抛售芯片制造商和AI基础设施企业的股票，转而涌入黄金和美国国债等相对安全的资产。
根据Tradeweb的数据，美国10年期国债收益率周四收于5.086%，低于周三的5.189%。
美股三大股指则小幅上涨。道琼斯工业平均指数上涨1.1%，即556点；标普500指数上涨0.3%；纳斯达克综合指数微涨0.1%。
Amova Asset Management Americas首席投资官Peter Graf表示：“美国国债收益率上升已经导致金融环境收紧。”
“即使高利率不会影响那些超大规模云服务商，也足以显著拖慢其他部分经济领域的增长。我们正开始看到市场出现分化。”
