越是刻意等待，意外反而越不会发生。这或许可以解释：在利率飙升、AI 板块饱受质疑的背景下，科技股为何依旧保持强势。但在期权交易市场，交易员的避险准备程度已经达到今年初夏以来最高水平。
《金融时报》报道称 ChatGPT 母公司 OpenAI 营收不及预期，受此消息影响，纳斯达克 100 指数（NDX）周四最大跌幅达 1.8%。Barchart 的数据显示，指数下跌期间，QQQ（纳指 100ETF）的未平仓看跌期权与看涨期权比值升至 1.49，创下 6 月最后一周以来新高。
该指标并非单日异常波动。尽管大型科技股持续走高，截至周二接连刷新历史新高，但自 8 月起，这一比值就持续向看跌期权一侧抬升。简言之，出于对回调风险的担忧 —— 无论风险来自利率上行还是 AI 叙事破局，期权交易者一直在大举买入避险保护头寸。
当前时点解读期权市场信号并不简单。一方面，QQQ 看跌 / 看涨期权持仓比走高，意味着一旦市场出现抛售，大量对冲头寸将进入盈利状态，会给市场带来支撑。但值得注意的是，标普 500ETF（SPY）与标普 500 指数（SPX）的同一比值却处在历史均值附近。
虽然周四 QQQ 看跌期权持仓增加，但盘中规模最大的几笔交易实际上是看多方向。
Invesco QQQ Trust（纳指 100ETF） 实时报价|纳斯达克|美元 750.62，+3.04（+0.41%）|美东时间 10：57
美东时间上午 11 点，出现当日最大一笔交易：投资者卖出近 5000 张、行权价 740、3 月到期的看跌期权，交易金额 1500 万美元。这批期权仅小幅虚值，意味着标的指数需要维持当前水平或者上涨，这笔交易才能获利中国期货业．．．。
随后下午 2 点，有交易者买入 6500 张 3 月到期、行权价 835 的看涨期权，交易金额超 800 万美元，是该 ETF 当日规模最大的看涨期权买单；这笔交易需要标的上涨 14% 才能够实现盈利。以上均发生在美股正常交易时段。但进入盘后交易，市场情绪彻底反转。
美东时间下午 4 点刚过，交易者斥资 1600 万美元，买入 15000 张 1 月 15 日到期、行权价 680 的看跌期权；同时卖出同等数量 10 月 16 日到期、行权价 760 的看涨期权，权利金入账 400 万美元。这笔组合交易总权利金投入 2000 万美元，是当日权利金规模最高的交易，属于明确的深度看空押注。即便对专业交易者而言，该组合的逻辑也令人费解。
拥有 15 年从业经历、ThinkOrSwim 交易集团主管、TheoTrade 联合创始人唐・考夫曼表示：“债券市场波动以及 OpenAI 营收的相关报道，都没有给市场造成实质性重创。市场固然可以下跌，但要形成持续的抛售，需要足够的抛压，把当前能够消化下跌冲击的市场，扭转成加速下行的市场。”
