2026 年 6 月 3 日，阿曼穆桑代姆地区眺望霍尔木兹海峡，多艘船舶锚泊海面。
当下全球经济一大难解谜题是：这场史上规模顶尖的原油供给冲击之下，国际油价市场为何依旧保持相对平稳。
受持续三个月战事影响，霍尔木兹海峡航运近乎瘫痪；在与伊朗爆发冲突前，极少有人预料到会出现这种极端局面。摩根大通数据显示，海峡通航船舶数量大幅锐减，如今仅为战前的 15%。
但原油期货价格并未像诸多分析师此前担忧的那样飙升至危险高位 —— 至少目前尚未出现。
市场流传一种解读：仍有规模可观的原油突破海峡双向封锁线向外流通，缓冲了这场历史性能源供给冲击带来的压力。业内专家向美国有线电视新闻网（CNN）透露，运输这类所谓 “秘密外流原油” 的油轮会关闭船舶自动识别应答器躲避追踪，借此绕开封锁管控。
摩根大通测算，5 月最后两周，每日秘密外运原油约 210 万桶。战前霍尔木兹海峡日均原油通航量为 1560 万桶，这部分偷运量虽占比不高，但具备显著缓冲作用。
摩根大通全球大宗商品策略主管娜塔莎・卡涅娃在上周客户研报中写道：“尽管海上封锁持续、常规商业航运量暴跌，但仍有规模超出预期的原油及成品油经海峡外运。”
“幽灵航运” 偷运原油
拉皮丹能源集团创始人兼总裁鲍勃・麦克纳利接受 CNN 采访时表示，他认同秘密原油外流在一定程度上延缓、缓解了能源危机。
“我们原本预估海峡流通量仅为战前 0% 至 10%，但存在偷运外流后实际通航量会略高一些。” 麦克纳利称，“这部分流量远不足以阻止库存大幅去库、推高油价，只是小幅缓和市场紧张程度。”
2026 年 5 月 4 日示意图，一人站在大屏前查看船舶追踪网站上霍尔木兹海峡船只动态。
投行派珀桑德勒全球能源经济学家、策略师简・斯图尔特测算，5 月经霍尔木兹海峡流出的原油日均约 290 万桶。其中约 210 万桶来自向伊朗相关机构缴纳通行费放行的油轮。
剩余约 90 万桶属于 “幽灵航运”：油轮关闭定位应答器，趁夜色偷偷穿越海峡航道。
“这些幽灵船舶、秘密原油外流确实起到缓冲作用。” 斯图尔特告诉 CNN，“市场对危机的消化程度，远超我此前的预期。”
中国大幅削减原油进口
国际基准布伦特原油期货上周五跌至每桶 93 美元。该价格虽远高于战前约 70 美元的水平，但距离近期 114 美元的峰值已有明显回落。
不过，秘密原油外流并非市场保持平稳的核心原因。
派珀桑德勒测算，目前每日约有 450 万桶原油通过波斯湾其他通道外运，主力线路是沙特东西输油管线，该管线连接沙特油田与红海延布港。
更为关键的是，中国大幅下调原油进口，转而释放海量国家石油储备填补需求缺口。
作为全球能源消费大国，中国需求收缩有效缓解了原油供给短缺压力。
摩根大通的卡涅娃指出，其他缓冲因素还包括市场原油需求下滑幅度超出市场普遍预期、各国原油库存实际规模高于公开披露数据。
“综合来看，多重缓冲机制能够解释为何油价维持在百元附近，并不代表本次航道中断的影响有限。” 卡涅娃写道，“恰恰相反，这说明全球市场找到了缓冲冲击的办法，只是代价高昂。”
“局势还会进一步恶化”
不少资深原油行业从业者担忧，市场被各类缓冲手段麻痹，低估了此次航道封锁带来的实际冲击。
战事爆发以来，商业原油库存大幅消耗。美国战略石油储备（国家应急原油储备）储量快速走低，即将跌至上世纪 80 年代初以来最低位。
派珀桑德勒的斯图尔特表示：“后续形势只会愈发严峻。”
斯图尔特预测，7、8 月布伦特原油均价将升至每桶 130 美元。
若该预测兑现，今年夏季美国汽油零售价将突破每加仑 5 美元，当前油价约每加仑 4.2 美元。
斯图尔特认为，油价需要快速大幅上涨，才能倒逼各国释放更多应急原油储备，同时抑制全球原油消费。
“想要引导民众减少用油，高油价是最直接有效的手段。” 她说道。
