英伟达周三交出远超预期的业绩答卷，增长表现在市场上可谓数一数二，但公司股价表现为何越来越像“价值股”呢？
这家芯片巨头的股价周四大跌5.5%，创下去年4月16日以来单日最差表现，并拖累标普500指数整体。其远期市盈率约为22倍，显著低于五年均值约37倍，也仅略高于标普500的整体倍数。随着分析师依据英伟达给出的第一季度营收指引（780亿美元）上调盈利预测 —— 这一指引大幅高于华尔街此前约730亿美元的普遍预期 —— 上述倍数预计还将进一步下降。
Dakota Wealth Management资深投资组合经理Robert Pavlik表示，业绩的强度与股价反应之间存在某种“脱节”。“按这种业绩，你肯定会觉得股价理应表现很好。公司增长非常强劲。”他所在机构持有英伟达股票。
数据显示，英伟达目前比标普500指数约三分之一的成分股更便宜，但其过去12个月营收增长率达65%，在该指数的所有成分股中位列第三。对比之下，Palantir Technologies Inc．营收增速在标普500指数中排名第四，但其远期市盈率约为98倍。
英伟达业绩和股价之间之所以出现这种背离，是因为投资者已不再只盯着英伟达的数字本身。相反，华尔街担心的是Meta Platforms Inc．、Alphabet Inc．、微软和亚马逊等AI开发商承诺投入的数千亿美元资本开支，未来可能不得不缩减。一旦发生，英伟达营收很可能遭受冲击。
Sands Capital Management投资组合经理Daniel Pilling说，这轮抛售“核心在于市场在问：这是不是顶峰？”，“这也会反映在估值倍数上。”
在英伟达发布财报前，市场已因AI相关担忧而不安：一方面担心重金投入的回报，另一方面担心AI带来的行业扰动，拖累了软件股等板块。
Murphy & Sylvest Wealth Management市场策略师兼高级财富经理Paul Nolte称，“英伟达几乎处于双输的局面，无论报的财报如何，几乎都不重要”，“归根结底，市场想看到的是：我们何时能看到这些资本开支带来清晰的利润路径？”
此外，英伟达自ChatGPT于2022年11月发布以来累计涨幅接近1000%，市场也在质疑这只股票还能有多少上行空间。
Seaport Group高级分析师Jay Goldberg是目前唯一给出“卖出”评级的分析师。他说：“下一个增量买家在哪里？大机构、纯多头基金能买的基本都买满了。所以就算看起来便宜，也未必有人能真正去‘捡’。”
当然，华尔街总体仍对英伟达高度看多。不少市场人士认为，英伟达当前的倍数处于去年4月关税恐慌以来的相对低位，因而有价值。该股近期在窄幅区间内震荡，因资金从大型科技股撤出，轮动至被认为风险更低的板块。
Global X研究分析师Tejas Dessai表示：“英伟达看起来确实像一个价值机会。股价受仓位与轮动影响而受罚，而不是需求的恶化。”
这种远期增长与价值的组合，可能暗示投资者应当将英伟达视为“合理价格成长”（GARP）标的。
Dakota的Pavlik也表示，这份业绩说明英伟达在当前估值倍数下“非常有价值、也是很好的机会”。他称，从基本面、估值以及各项基础指标来看，“都在强烈表明这是一只看起来很不错、应该纳入投资组合的股票”。
不过，尽管英伟达当前的倍数可能与其他高增长公司的水平并不相符，Sands Capital的Pilling对将其归为价值股持保留态度，理由是其交易特征并不像价值股。
“它的走势不像价值股，”他说，“波动要大得多。”
