作者 | RichardSaintvilus
编译 | 华尔街大事件
台积电(NYSE:TSM)是一家顶级半导体公司，刚刚公布了出色的销售业绩。该公司将于下周公布第三季度财报。凭借其在芯片制造领域的领先地位，台积电仍然是人工智能的最大受益者，受益于英伟达和其他公司的增长。
台积电本周公布了9月份的销售业绩，再次交出亮眼的数据。该公司9月份的营收较去年同期大幅增长39%，达到2520亿新台币，约合80亿美元，与年化1000亿美元的销售额相差无几。
第三季度（包括7月和8月）台积电的营收总计7,600亿新台币，即236亿美元。这一数字不仅在绝对值上表现强劲，而且该公司再次超出了自己的预期：台积电的预期为224亿美元至232亿美元，中间值为228亿美元，但实际结果超过了预期页面的上限，比预期中间值高出4%。台积电将于下周四公布其盈利结果。
我们已经知道报告的收入结果会是什么样的，但我们还不知道另外三个重要的事情：台积电的收益、现金流以及本季度（第四季度）的展望或指引。
从公司的收益开始，华尔街分析师目前预测台积电第三季度每股收益约为1.79美元。与去年同期相比，这将意味着增长约39%，而收入也以30%的速度增长。因此，分析师预计收益增长和收入增长将大致一致，表明利润率稳定。
一方面，由于管理费用增幅低于收入和毛利润等因素，台积电收入和产量的增长可能导致营业杠杆和相应的利润率上升。
但另一方面，台积电对新产能（尤其是AI芯片产能）的投资也有可能导致额外成本。分析师似乎认为这两个因素会相互抵消，但历史表明，分析师群体可能再次低估了台积电。毕竟，该公司已连续20个季度超出每股收益预期。当然，不能保证该公司会再次超出预期，但过去非常可靠的收益超出预期表明，台积电很有可能再次报告好于预期的利润，如果台积电确实再次超出收益预期，那么得益于公司良好的收入增长带来的营业杠杆率很可能是一个解释。
在现金流产生方面，台积电可能会再次报告强劲的运营现金流，根据最近的业绩，这一数字似乎可能超过100亿美元。然而，由于持续对新产能进行大量投资——这是推动公司业务巨大增长的必要条件——资本支出也将相当可观，这就是为什么自由现金流不会像台积电的运营现金流那么高。话虽如此，自由现金流仍可能在50亿美元左右，这对于一个季度来说相当不错了。
至于台积电本季度第四季度的业绩指引，相信管理层会给出积极的指引。作为英伟达和AMD等公司的主要制造商，台积电正受益于正在进行的AI增长列车，这也应该反映在本季度的业绩中。分析师预测，第四季度收入将比2023年第四季度增长约25%，这似乎肯定可以实现。基于台积电过去对其指引一直较为保守的事实——这就是该公司在第三季度轻松超越其自身指引的原因——我不会惊讶地看到另一个略显保守的指引数字，这将使该公司在以后的表现超越其指引。总的来说，这比相反的情况更有利——过度承诺然后无法兑现。
根据目前对今年每股收益的预测，台积电的预期净利润为28倍。考虑到该公司超越华尔街每股收益预期的记录，该公司报告的全年每股收益高于当前预测并不令人意外，这意味着“实际”预期市盈率可能接近27倍。从绝对值来看，这仍然不算特别低的估值，但在评估台积电的估值时，我们必须考虑该公司的增长、其卓越的市场地位以及利好因素。
由于2024财年将在不到三周内结束，我们也可以展望2025财年。根据目前对明年的估计，台积电的市盈率为22倍。当我们再次考虑到分析师群体明显低估台积电的倾向时，明年的实际利润可能会高于预期，明年的“真实”市盈率甚至可能低于22。
无论如何，明年20多倍的市盈率似乎远非高点。毕竟，台积电集众多优势于一身，包括两位数的出色增长和稳固的市场地位。在代工领域，没有其他公司能与台积电相提并论，这使得台积电在竞争中占据主导地位，并在与供应商和客户的谈判中占据了有利地位——毕竟，想要最好芯片的芯片公司几乎没有机会避开最好的代工厂。由于新进入代工行业的英特尔自身存在问题，现金流出现问题，该公司正在缩减增长计划，台积电的地位将变得更加强大。
没有哪家公司是没有风险的，台积电也不例外。台积电过去的执行表现非常出色，因此执行风险似乎很低。由于台积电的市场主导地位以及竞争对手英特尔面临的问题，竞争威胁似乎也可以忽略不计。在人工智能、自动驾驶、云计算等主要趋势的推动下，台积电的利润将继续增长，这将导致股价和股息在未来几年内上涨。
