作者 | Chetan Woodun
编译 | 华尔街大事件
纳维半导体(NASDAQ：NVTS)的股价一直呈下降趋势，尽管根据蓝图显示收入呈上升趋势。
该公司成立于2014年，致力于开发基于氮化镓或GaN功率器件的解决方案，以提高电子系统的能源效率和性能。其产品用于各种行业，包括电信和智能手机的电池充电器以及数据中心电源系统的电源。
该公司以其基于GaN的IC（集成电路）脱颖而出，这种集成电路使功率器件比传统硅技术更小、更高效，并且该公司还具有创新能力，例如其用于500瓦以下家用电器应用的GaNslim，从而占据技术领先地位。
目前，最迫切的需求来自部署英伟达最新一代GPU的AI数据中心，这些GPU的功耗为700瓦至1,000瓦，而传统数据中心处理器的功耗仅为300瓦至400瓦。这使电力需求增加了一倍多，问题是这种情况发生在很短的时间内，从2022年11月推出ChatGPT到现在，仅约18个月。因此，挑战在于生产容量更大、热效率更高的服务器电源，因为GPU会散发大量热量。
为了满足需求，该公司加大了生产力度，生产容量为4.5千瓦、效率为97%的服务器电源，而之前的容量为3.2千瓦、效率为96%。该公司还计划生产容量更大的设备，容量为8千瓦至10千瓦，效率为97%，并将于今年晚些时候交付给客户。
然而，利用GaN设计的电路设计仍然很复杂。此外，销售过程首先需要通过设计中标，Navitas已在全球一些最大的电源公司获得了其中三项设计中标。此外，还有30个客户项目预计今年将产生“数百万”的销售额，随后在2025年产生“1000万至2000万美元”的销售额。一些客户包括亚马逊的AWS、微软的Azure、谷歌的GCP、Supermicro、浪潮和百度。
此外，凭借其GaN技术，该公司实现了超快速充电，充电速度是传统芯片的三倍，它正在取代移动充电器中的硅，并扩展到家用电器中。由于其芯片还用于电动汽车、太阳能和储能领域，Navitas似乎面临短期疲软。因此，2023财年的销售额同比增长近110%，但分析师预计今年的销售额将放缓，收入增长率将低于20%，如下面普遍预期所示。
管理层表示，原因是电动汽车、太阳能和工业市场的需求“持续疲软”，这导致2024年第二季度(Q2)的增长预期下调。此外，移动和数据中心电源芯片的收益只能部分抵消这一疲软，并导致过去三个月内营收被下调七次（如下所示），促使其评级下调至强力卖出。
此外，该公司在第三季度的“可见性”并不完美，这意味着逆风可能会持续到2024年下半年。
此外，投资者会注意到，尽管股价下跌，但该公司的市销率（无论是过去还是未来）仍远高于IT行业中值，这意味着从估值的角度来看，这不是一个机会。因此，股价可能会进一步下跌，动量指标（红色标记）暗示了这种可能性。在这种情况下，价格低于100天和200天移动平均线，表明下行可能继续低于4美元的水平。RSI为46，这也支持了下行的可能性，但这并不表明超卖情况。
尽管电动汽车、太阳能和其他工业用例表现疲软，但该公司的电源芯片在手机和人工智能数据中心的需求量很大。从数字上看，其客户渠道从12月到第一季度末增长了近30%，达到16亿美元，至少是2023财年7950万美元销售额的20倍。因此，它在人工智能价值链中的战略重要性应该会为股价提供一些支撑。
此外，如下表所示，从12月到3月季度，在制品数量增加了两倍，这表明Navitas正准备为数据中心提供电源IC。
深入研究损益表，这是一家亏损的公司，2023财年87%的收入用于研发。营业亏损达1.18亿美元，过去五年来盈利能力没有取得任何进展。此外，其本财年的每股收益已被下调，表明情况可能不会在短期内改善。
该公司在3月份季度烧掉了4110万美元现金。因此，在现金1.53亿美元的情况下，而债务只有850万美元，按照目前的现金消耗速度，现金周转时间不到一年。除非减少开支，否则该公司将不得不利用债务市场或进行股票发行，这将稀释股份。现在，根据管理层的说法，2024年的运营费用将保持在适中水平，随着公司出货足够多的高功率和节能芯片来抵消业务其他部分的疲软，收入可能会在2025财年回升。
在这方面，必须指出的是，它面临着来自其他公司的竞争，例如GaN Systems，该公司也开发充电器、数据中心电源系统和电动汽车的芯片。更重要的是，还有英飞凌，这是一家规模更大的公司，市值达490亿美元，由于其研发支出相对较高，可能会对Navitas的技术领先地位构成威胁。
然而，GaN半导体器件市场正在快速增长，到2031年其规模应会达到330亿美元，Navitas在快速开发用于AI数据中心的电源IC方面表现出了敏捷性。在这种情况下，考虑到数十亿美元的GPU被投入到Nvidia的硅片中，并且需要在相对较短的时间内将它们安置在数据中心，这将更多的是一个供应问题，而不是需求问题。最终，实现预期的销售数字将取决于公司能够以多快的速度增长。
