作者 | Stone Fox Capital
编译 | 华尔街大事件
就在Cloudflare(NYSE:NET)似乎已经达到合理的估值，投资者可以长期持有时，该股从支撑位反弹，并在第一季度业绩令人失望之后飙升以弥补差距。这家云网络和网络安全公司已经描绘出人工智能推理市场增长的光明未来。
Cloudflare计划成为未来AI推理市场的重要参与者。目前，市场对于是否使用最终用户的设备或集中式云存在争议，每种选择都有以下利弊。
在推动设备上的AI推理方面，最大的问题是缺乏复杂AI模型的能力。解决方案是利用Cloudflare的分布式网络来提供更接近最终用户的规模。
在最近的投资者日上，该公司声称他们的分布式网络是人工智能推理的“黄金地带”。Cloudflare能够为人工智能提供合适的能源、连接和处理能力，尽管可能的结果可能是这些选项的组合。
该公司声称，排名前50的生成式AI Web产品中有78%已经依赖Cloudflare。该公司还拥有保护和优化AI数据流量以实现无缝网络解决方案的额外优势，包括LLM的重要安全保护。
AI推理市场才刚刚起步，绝大部分AI投资都花在了AI训练上。未来涉及无人驾驶汽车、预测分析和代码编写，而AI的这一部分才刚刚起步，许多企业仍在研究如何实施AI。
投资者日是在2024年第一季度收益公布和令人失望的第二季度业绩指引发布后大约一个月举行的。管理团队讲述了一个由人工智能推理网络需求带来的长期增长机会的美好故事，但故事与季度指引没有变化。
Cloudflare预计第二季度营收为3.95亿美元，同比增长28%，仅与预期相符。全年营收目标为16.5亿美元，仅相当于该公司第四季度实现26%的增长。
股市现在正在忽略明显的短期因素，而关注长期因素，这取决于具体情况。Cloudflare在提供2024年全年预测时，显然知道AI推理市场存在机会。
该公司拥有庞大的TAM，预计今年将达到1760亿美元，到2027年将达到2220亿美元，其中大部分增长可能归功于人工智能。虽然TAM数字可能永远是天方夜谭，一家公司几乎不可能抢占10%的市场份额，但Cloudflare实际上列出了仅从现有客户那里获得的70亿美元市场机会，而到2024年初，总ARR仅为14亿美元。
该股已飙升至87美元，市值接近300亿美元。Cloudflare的估值接近不可持续的20倍销售目标。
该公司设定的长期目标是营业利润率达到20%以上，大约是目前11%的两倍。该股交易价格为2024年每股收益目标0.61美元的141倍，即使营业利润率翻倍，当公司最终专注于盈利能力时，每股收益也会翻倍，但Cloudflare的价格仍然非常昂贵。
该公司前景广阔，但Cloudflare预计未来利润率不会太高，目前其营业利润率仅为20%。此外，该公司的业务基于网络解决方案，而双方参与者可能会努力避免这种情况。
Cloudflare拥有约5亿美元的净现金，并且现金流稳定为正，因此资产负债表强劲。当8月初公布第二季度业绩时，该股可能会反弹至20倍的预期销售额。该公司需要将预期值提高到超过正常的500万美元，并实际引导蓬勃发展的AI推理需求大幅上涨，以保证股东采取任何行动，而不是抛售这股反弹。
投资者最需要注意的是，Cloudflare的云网络和网络安全业务前景十分光明，但投资者必须以这个价格买入该股。由于投资者日后突然出现“金发姑娘”观点，该股似乎将继续目前的涨势，并朝着不可持续的高估值迈进。
