来源 | 美股研究社作者 | 俊世太保
三大股指再次集体收涨，正如我们昨天所说的那样，美国独立日假期前的几个交易日，大多数情况下美股涨势都不错，有一定的赚钱效应。这件事相信大家应该不会太感到惊讶，投资者保持乐观心态也好，美联储护盘庆祝国庆也罢，这个时间段做多大概率是赚钱的。
但昨天的走势还是惊出很多人一身冷汗，开盘的时候，英伟达一度直线跳水4%，带着整个科技板块开始跳水，纳指也是被带的跌了0.5%，很多人非常担心假日行情不会来了，甚至开始恐慌，科技股是不是要迎来大崩盘了。
这就是对冲的好处，我早就说过，大家不要全仓买入AI芯片和巨头，这些板块虽然过去一年多表现很好，但下半年必然不会像之前那样一直平稳上涨了，即使有上涨空间，波动也肯定会很大。如果你全仓买这些板块，必然就会经历昨天的过山车行情。
开盘的时候亏损4%，收盘的时候，发现自己竟然还赚了钱。如果我们持有的是小盘股，那倒还可以接受，但问题是，大家买入的是整个市场里市值最大的那几家超级巨头。倘若每天都是这样的大波动，那这个板块后续还能稳住吗？
基于此，我们之前给的策略是左手大投行，右手超级巨头，这样的持仓才能相对平稳。像昨天，芯片股开盘暴跌的时候，大投行普遍涨2%左右，这就会对你的持仓有很好的对冲，因为这样买的话，你的亏损可能不到1%，等到收盘超级巨头涨回来了，那又能赚到不少。
回到昨天的盘面来说，昨天TSLA和AAPL开盘就开始爆拉，指数也是被这两大巨头护住了，不过我是趁着TSLA暴涨的时候减了点科技股的仓位，这可能是受到之前的交易策略影响。过去经常上演这种套路，TSLA无脑护盘拉指数，大盘过几天就崩盘了。
从现在的结果来看，好像开盘减仓似乎是错的，指数最终毕竟是收涨了，但我是一点不后悔，交易者需要有自己的交易策略，如果这个策略大多数情况都是对的，那其实就应该坚持下去。再说，科技巨头连续暴涨这么多，减仓本身也并非是一个错误选择嘛。
特斯拉 (TSLA.US)昨天有很多消息，因为是现在领涨大盘的巨头，所以有必要进行详细分析下。我们都知道TSLA将在周二公布第二季度交付量，目前华尔街分析师普遍预计，特斯拉二季度交付量将出现连续两个季度下滑，而上一次出现这种情况已经是2012年该公司正逐步淘汰其第一款车型Roadster之时。
TSLA公布季度交付数据之前，理想、蔚来、赛力斯和比亚迪都公布了交付数据，整体数据都不错，所以TSLA也是跟着涨了一波，但我有个疑惑，中国电动车市场相当内卷，价格战也是如火如荼，竞争对手都交出了不错的数据，怎么就变成TSLA的大利好了？
我简单梳理了下，已经公布交付数据的这几家车企。比亚迪和吉利汽车完成全年销量目标进度超四成，理想汽车、极氪汽车完成全年销量目标的三成以上，小鹏汽车完成进度不足两成。总体看，汽车企业销量目标完成进度不佳。TSLA在这样的大环境下，销量数据难不成还能逆势大涨？
昨天特斯拉中国还宣布了一个限时购车优惠政策，针对主力车型Model 3和Model Y推出“5年0息”优惠活动和低息购车等多项优惠，相比标准年费率2.5%，可以省下超2万元的利息，活动截止到7月31日。特斯拉这次不是直接降价，而是以“5年0息”等方式变相降价。
富国银行周一将特斯拉列入“策略建议清单”，该行分析师表示，特斯拉的股价在第三季度可能会受到打击，因为公司通过降价来提振销量的策略已经失去动力。该行预测，特斯拉今年将交付155万辆汽车，同比下降14%，并且低于市场普遍预期的13%。
富国银行对特斯拉持减持投资意见，并设定每股120美元的目标价，这意味着从周五收盘的197.88美元起，有近40%的下行空间。富国银行分析师表示，电动汽车在美国和欧盟的保有率已经趋于平稳，而特斯拉在中国面临来自比亚迪等公司的激烈竞争，"几乎没有立即可用的手段来增加销量"。
富国银行还对特斯拉的小型大众市场Model 2的需求和利润率表示担忧。富国银行预测，较低的交付量和降价可能导致特斯拉的每股收益同比下降44%。"我们对利润率持谨慎态度，因为降价和销量下降的可能性较大，" 富国银行分析师表示。"此外，我们对其下一代车型的推出及其需求和利润率也表示担忧。"
富国银行的这份报告，我一定程度上还是认可的，现在电动车市场竞争很激烈很内卷，特斯拉除非是大幅的降价，否则很难保持销量上的增长，所以对今天公布的季度交付数据，我秉持一个相对谨慎的态度。要知道，TSLA已经连续爆拉16%，就算交付数据不错，很可能也会是个卖出消息。
那么有没有别的原因，让TSLA这段时间大涨呢？我觉得应该还是和大选有关，昨天传出消息「拜登可能会因为身体原因退选」，再加上上周辩论会之后，特朗普担任总统的概率大幅提升。此外，最高法院周一裁定，特朗普在“公职行为”上享有总统豁免权，免于接受涉嫌试图推翻2020年大选结果的刑事指控，这一结果几乎确保了，在11月美国总统大选前，法院不会对他进行庭审。
特朗普胜选概率持续上升，马斯克的政治投机收获季节或许已经来了，我觉得这件事的炒作，可能才是TSLA股价上涨的真正原因。现在的特斯拉不能简单看成是一家单纯的科技公司，这背后其实还有政治博弈，我觉得被当成特朗普概念股炒作的概率相当大。当然只是一个猜测，但或许就对了呢？
高盛、摩根士丹利和巴克莱等华尔街大行则正在重新审视特朗普在11月赢得美国总统大选对债券市场的影响。在上周的辩论降低了美国总统拜登赢得连任的机会之后，华尔街策略师正敦促客户为粘性通胀和长期债券收益率上升做准备。
包括Matthew Hornbach和Guneet dingra在内的摩根士丹利策略师在周末的一份报告中辩称，“现在是时候”押注长期利率相对于短期利率上升。摩根士丹利表示，自上周四辩论以来，特朗普在民意调查中的上升意味着投资者不得不考虑可能导致美联储进一步降息的经济政策，以及共和党大胜导致财政扩张和长期债券收益率上升的压力。
与此同时，巴克莱表示，对特朗普获胜可能性上升的最佳应对措施是对冲通胀风险。策略师Michael Pond和Jonathan Hill上周五写道，最清晰的叙事是押注五年期通胀保值债券(TIPS)的表现将优于标准五年期美债。
昨天美国经济衰退再添一证据。ISM公布的数据显示，美国6月ISM制造业指数连续三个月萎缩，价格指数降幅创逾一年最大。美国6月ISM制造业指数48.5，不及预期的49.1，5月前值为48.7。分析称，美国制造业仍在苦苦挣扎。
从热力图分布来看，其实昨天就是超级巨头+四大投行在护盘拉指数，和实体经济相关的房地产、消费、基础材料等板块，基本都是逆势下跌，说明是现在正在疯狂报团和避险。我们一再强调，美联储这么高的利率，经济衰退是必然事件，远离一切和实体经济息息相关的板块。
英伟达 (NVDA.US)昨天开盘的时候一度是跌了4%，主要原因是反垄断。据媒体援引消息人士报道，法国监管机构将对$英伟达 (NVDA.US)$提起反垄断诉讼，这将是全球首家对该公司采取反垄断行动的执法机构。此外，欧盟委员会也正在非正式地收集意见，以确定英伟达是否违反了反垄断规定。与此同时，美国司法部据称也在牵头调查英伟达。
不过很快因为大摩上调评级迅速收复失地。摩根士丹利昨天大幅调高了NVDA的业绩预期以及目标股价，称该机构经最新调研后认为，在无与伦比的需求推动下，英伟达至少今年的业绩数据将非常“强劲”。大摩经调研后将英伟达12个月内的目标股价从116美元大幅上调至144美元，并维持该机构对于英伟达的“增持”评级。
摩根士丹利的调研数据显示，最近来自中国台湾的芯片产业链调研“查验”足以让该机构对近期英伟达的业绩数据保持强大的信心，需求这一催化剂路径仍然“强劲”。英伟达AI GPU需求前景依然非常强劲，H100需求仍然惊人，H200增幅可见度逐渐提高，并且中国企业对于英伟达H20需求也很强劲。大摩表示，虽然H100的交货时间大幅缩短，但这是产品转换期间的自然现象，大摩预计未来3-4个季度可见度将大幅改善。
最近高盛就对科技公司投资人工智能潜在回报提出了质疑。高盛的报告强调了与人工智能技术相关的高成本，包括数据中心、电网和人工智能芯片，并指出，预计科技公司将在人工智能上投资超过1万亿美元。然而，这些成本是否可以通过回报来证明？高盛表达了对这一巨额投资回报的担忧。
高盛全球股票研究主管Jim Covello在报告中表示，“人工智能技术非常昂贵，为了证明这些成本是合理的，这项技术必须能够解决复杂的问题，而这并不是它设计的最初目的。”Covello还批评了科技行业的假设，即人工智能成本将随着时间的推移而大幅下降。
Covello补充道，“人工智能成本的起点也很高，即使成本下降，这些公司也必须大幅降低成本，以使人工智能自动化任务变得负担得起。根据我们的经验来看，即使是（让人工智能）进行最基本的总结任务，也经常产生难以辨认和无意义的结果。”
高盛的主要经纪业务部门还指出，对冲基金在过去一个月里大举净卖出科技股，其中以半导体类股票为主，包括英伟达。6月份，对冲基金在美股TMT板块的净卖出额将创下高盛主要经纪业务的最大纪录。几天后，高盛再度指出，这些“聪明钱”的抛售已经从科技股蔓延到几乎所有的股票，尽管科技股仍居于被抛售的“榜首”。
虽然美国股市屡创新高，但大多数股票表现不佳，通常会推动这些股票上涨的消息也没有起到这样的作用，这一迹象表明，在一段时间内，美国股市不会是一个令人兴奋的投资场所。Wellington Shields市场策略师弗兰克·格雷茨(Frank Gretz)在研报中写道：“美国股市像一个找不到路的‘小可怜’，健康的市场需要更高的参与度，而美国股市缺乏这样的参与度。”
信安环球投资(Principal global Investors)高级全球投资策略师西玛·沙阿(Seema Shah)说：“投资者的心态突然发生了变化，他们开始关注经济数据，并且开始认为美联储降息可能不是件好事，降息可能会是因为美国经济将陷入衰退。”
可以想象，这可能会促使投资者继续投资于大型科技公司，尤其是“七巨头”。这些股票在经济景气时表现很好，但当经济放缓时也会有出色的表现，因为它们的增长对经济的依赖程度不如对人工智能等更大主题的依赖程度高，此外，利率下降将提高它们未来利润的价值。
但科技股让人担心的地方也很多，最显而易见的问题是估值。标普500信息技术指数(S&P 500 Information Technology Sector Index)按未来12个月预期利润计算市盈率为33.5倍，较去年10月低点上涨了43%，可能已经消化了盈利增长和利率下降的预期。
昨天群里面有个争论挺有意思，有位朋友说，「社长是不是过于谨慎了，历史数据证明7月~8月，股市表现一般都很好」，我给的回复是「总统选举年，年底虽然大多数情况都是收新高，但年中会有3~4次10%左右的回调，今年两党竞争已经白热化，第二次回调可能马上就要来了」。
这个争论之所以有意思，主要在于两个观点都是历史数据，而且绝大多数情况都是对的。美国总统选举年的第二次回撤，以往都是在5月~6月，回调到位之后，7月~8月迎来反弹。这个时间段，股市大多数情况表现不错，主要是因为超级巨头在这个时间段发财报。
但问题是今年的美股在5月~6月没有出现第二次回调，当时的指数也是要准备回调了，后来的故事重心回到了NVDA拆股。NVDA宣布拆股之后，股价涨了35%，带着指数蹭蹭往上涨，本该来的第二次回调并没有来，这才造就了当前两种观点的激烈冲突。
现在的问题是，科技巨头二季度平均又涨了18%，接下来的财报季安全吗？
