作者 | The Value Portfolio
编译 | 华尔街大事件
亚马逊公司(NASDAQ:AMZN)市值近2万亿美元，是全球最大的零售商之一，拥有多项强劲的副业，如亚马逊网络服务(AWS)和快速增长的广告业务。尽管该公司目前的估值很高，但其强劲的副业值得投资。
亚马逊继续创造巨额销售额，同比增长两位数。
该公司过去12个月的净销售额为5900亿美元，较去年同期的5240亿美元同比增长两位数。AWS占该公司过去12个月销售额的16%，上一季度为18%。AWS占公司收入的比例增长表明了业务的强劲以及公司高利润云业务的持续增长。
亚马逊在长期发展方面还有很长的路要走。该公司需要同时提高利润率和收入，才能为股东带来长期回报。
该公司越来越注重净收入的增长，净收入同比增长了778%。
该公司的净收入从一年前的40多亿美元增长到目前的近380亿美元。随着AWS和广告的增长引擎，这一巨大增长将能够继续增长。这将导致到本世纪末收入和收入大幅增长。不过，该公司目前的估值接近2万亿美元。
该公司的实际成本比其净收入高出约180亿美元，使这一数字减少了一半。作为一家市值2万亿美元的公司，该公司需要每年1000多亿美元的收入来证明其估值合理。这意味着，考虑到稀释的影响，该公司需要将净收入从目前的水平提高三倍。考虑到每年约7000亿美元的收入，这是一个艰难的挑战。
该公司目前的净利润率为5%，需要将其提高到15%以上。当亚马逊等商店无法轻易将利润率提高到两位数时，这很困难。很难看出亚马逊是否有办法证明其估值合理。然而，广告和AWS都有潜在的高利润业务。
该公司的AWS产品组合仍然是其投资组合中的亮点，营业收入同比增长84％。AWS现在占公司营业收入的80％。
AWS仍然是全球最大的云提供商，随着云计算的发展和变得越来越重要，亚马逊将继续看到这种增长。云计算预计将以两位数的增长率增长，亚马逊和AWS是市场上最大的参与者，并且仍然处于有利地位。这种增长继续推动公司的自由现金流增长。
亚马逊继续注重股东回报，成功实现自由现金流大幅增长，TTM期间自由现金流已超过500亿美元。
亚马逊继续面临股权稀释加剧的风险，每年流通股稀释量约为9500万股。
这对公司来说是一笔巨大的成本，而且没有得到妥善处理。该公司的股权稀释达到年化175亿美元，占公司自由现金流的30%以上。即使公司不回购股票，这种持续的股权稀释也是一笔实实在在的成本。这对公司本已疲弱的自由现金流收益率产生了真正的影响。
问题是，广告业务能解决这个问题吗？亚马逊投资组合中的一个主要亮点是其广告业务的增长，该业务在2024年第一季度同比增长24%，达到近120亿美元。
这是公司盈利增长的最重要来源，利润率高，并且有继续快速增长的机会。过去五年来，收入增长了近5倍。由于整体在线广告业务继续快速增长，Meta和谷歌均实现了2024年第一季度的强劲收入增长。
亚马逊在广告业务中的市场份额已达到近12%，这意味着它可以继续增长的市场规模巨大。该公司在广告业务中的份额在过去五年中从不到8%增长。预计到本世纪末，广告收入将增长至1000亿美元，这将是越来越高的利润收入。
与近2万亿美元的市值相比，这笔收入本身就可以为公司带来巨大帮助。
最大的风险是亚马逊能否提高其广告和AWS等特定业务的利润率，这些业务的增速仍然令人瞩目。这些业务可能为亚马逊的估值和后续增长提供利润，从而使该公司不再是一项估值过高的投资。
亚马逊是一家实力雄厚的公司，拥有多项强大的业务。然而，该公司不仅需要将利润提高三倍才能接近其当前估值的合理性，而且这只是其当前估值。它还不包括市值的增长，市值需要在未来十年翻一番才能与标准普尔500指数的增长相匹配。
亚马逊的投资组合中确实有两大亮点，即其广告业务的增长以及AWS的增长。然而，随着股价持续稀释，我该公司无法证明其估值合理，这是一个重大的长期风险。
