作者 | Lighting Rock Research
编译 | 华尔街大事件
在2025财年第一季度，CrowdStrike(NASDAQ:CRWD)实现了33.5%的年经常性收入(ARR)增长和41.8%的自由现金流增长。本季度最大的收获是他们涉及多个模块的交易数量强劲增长。
CrowdStrike在其Falcon平台上提供了28个模块。管理层表示，在本季度，拥有8个以上模块的交易同比增长了95%。拥有多个模块的交易强劲增长的驱动因素包括：
Snowflake和ServiceNow等多家软件公司在最近一个季度的财报中表示，企业客户正在重新分配IT预算，以优先考虑与AI相关的工作负载。因此，目前分配给软件平台的预算相当紧张。CrowdStrike的Falcon平台是一个统一的网络安全系统，使企业客户能够整合多家供应商。供应商整合可能会减少客户在网络安全方面的支出。因此，CrowdStrike受益于当前的IT支出环境。
CrowdStrike的28个模块是同类最佳的独立产品，可解决与身份、访问、端点、云和第三方连接相关的问题。如果企业客户从同一供应商处购买同一IT平台上的多个模块，则可以节省更多成本。
由于第一季度的强劲增长，CrowdStrike将25财年全年收入预期上调至同比增长30%-31%。
由于CrowdStrike的业务是基于订阅的，因此ARR增长率是其未来报告收入增长的绝佳领先指标。如前所述，CrowdStrike的ARR在过去几个季度一直以30%以上的速度增长。CrowdStrike继续实现30%以上的收入增长是必然的。
Market.US预测，在身份和访问管理领域强劲增长的推动下，云安全市场在2022年至2032年期间的复合年增长率将达到22.5%。CrowdStrike在终端和身份市场表现强劲。相信市场增长为CrowdStrike未来的增长奠定了基础。
虽然分析师预计CrowdStrike近期将实现30%以上的增长，但随着业务规模的扩大，其收入增长率未来可能会放缓。Global Market Insight预测，全球网络安全市场长期复合年增长率将达到15%。当CrowdStrike的身份、终端、云安全和安全运营中心业务达到一定规模并成熟时，可以合理地假设该公司将与整体市场增长保持一致。
因此，在DCF中，假设其收入增长将在34财年逐渐放缓至15%。
CrowdStrike的利润率扩大将受到以下因素的推动：
CrowdStrike在其Falcon平台上销售28个模块。与其模块相关的增量成本很小，因为其销售人员向相同的客户销售产品。越来越多的多模块交易可以帮助CrowdStrike随着时间的推移提高利润率。
CrowdStrike是一家高增长公司，2024财年他们将总收入的20.7%用于股票薪酬(SBC)。预计未来SBC与总收入的比率将逐渐下降，这可能会推高其报告的营业利润率。
作为一家软件公司，预计CrowdStrike未来将达到30%以上的营业利润率，与其他成熟软件公司保持一致。利润率的提高假设毛利润增加100bps，销售、一般及行政费用增加300bps，研发费用增加10bps。
计算得出的加权平均资本成本为12.7%，假设：
无风险利率：4.25%（美国10年期国债收益率）
Beta值：1.56%。（Seeking Alpha）
股权风险溢价：7%；债务成本7%
股本23亿美元；债务7.42亿美元
税率：30%。
扣除所有自由现金流后，其股价的公允价值计算为每股410美元。
在2025财年第一季度，CrowdStrike拨出1.83亿美元用于股票薪酬，同比增长40%。在财报电话会议上，有人提出了一些与SBC相关的问题/担忧。该公司预计，由于SBC费用不断增加，全年流通股总数将减少3%。
CrowdStrike是一只高贝塔股票，没有任何股息或股票回购，可能不适合任何寻求稳定增长或股息的投资者。
CrowdStrike的统一Falcon平台和一流的模块使企业客户能够整合网络安全供应商并降低总体安全运营成本。预计CrowdStrike未来可以继续增加具有多个模块的大型交易数量。
