翻译 |美股研究社
作者 | Jamin Ball
云巨头一季度报告
第一季度财报季正式拉开帷幕！
现在，我们得到了三个超 sclaer（AWS / Azure / GCP）的结果。结果摘要如下：
AWS（亚马逊）：$100B 运行率同比增长 17%（上一季度增长 13%）
Azure （Microsoft）：~$76B 运行率（估计）同比增长 31%（上一季度增长 28%）
Google Cloud（包括 GSuite）：$38B 运行率同比增长 28%（上一季度增长 26%，CC 也没有）
对于主要的云提供商来说，情况确实开始反弹。最显著的语气变化是 Andy Jassy 谈论亚马逊。他在电话会议中的语气确实从“事情没有变得更糟”（这是过去几个季度的基调）转变为“事情真的开始好转”。完整报价如下：
“首先，公司基本上完成了大部分成本优化，并将注意力转向了新的举措。
在此之前，企业都在努力实现基础设施现代化，从本地基础设施迁移到云端，以节省资金，以更快的速度进行创新，并提高开发人员的工作效率。
随之而来的大流行分散了这一势头，但它正在再次回升。公司正在追求这一相对容易实现的成果，以实现其基础设施的现代化。
不幸的是，软件世界其他部分的情况并不那么漂亮......到目前为止，在为第二季度提供指导的软件公司中，有10家（66%）的指导低于共识！这低于 2020 年第一季度（就在 Covid 开始时），当时鉴于未知因素，每个人似乎都在降低预期。
除去该季度，下一个最糟糕的季度是~56%的公司指引比市场预期低一个季度。所以是一个糟糕的开端。
除此之外，全年指引要么保持不变，要么下调（Appfolio除外，该公司将全年指引上调了1.3%）。目前已经有20%的软件公司报告了第一季度。如果前20%是未来趋势的任何迹象，那么这表明第一季度不会成为远期估计上升的催化剂。
当然，它也可能只是一个糟糕的样本集。下周之后，我们将完成大约一半的季度报告，并且应该能够用更大的样本集得出更多结论。
季度报告摘要
前 10 名 EV / NTM 收入倍数
每周股价走势前 10 名
倍数更新
SaaS业务通常根据其收入的倍数进行估值，在大多数情况下，是未来12个月的预计收入。收入倍数是一个简写的估值框架。
鉴于大多数软件公司没有盈利，或者没有产生有意义的FCF，这是比较整个行业的唯一指标。即使是 DCF 也充斥着长期假设。
SaaS的承诺是，早期的增长会带来成熟期的利润。下面显示的倍数是通过取企业价值（市值+债务-现金）/NTM收入计算的。
总体数据：
总体中位数：5.8 倍
前 5 名中位数：17.5 倍
10年期：4.6%
以增长为动力。在下面的类别中，我考虑了高增长>预计 NTM 增长 27%（我不得不更新这一点，因为只有 1 家公司预计会增长>本季度收益后增长 30%）、中增长 15%-27% 和低增长 <15%
高增长中位数：8.7 倍
中增长中位数：8.0倍
低增长中位数：4.4 倍
EV / NTM Rev / NTM 增长
下图显示了EV / NTM收入倍数除以NTM共识增长预期。因此，一家以 20 倍 NTM 收入交易的公司预计将增长 100%，交易价格为 0.2 倍。这张图的目的是显示每只股票相对于其增长预期的相对便宜/昂贵程度。
折线图显示了FCF倍数为>0倍和<100倍的所有公司的中位数。我创建了这个子集，以向公司展示 FCF 是相关估值指标的公司。
NTM FCF 为负的公司未在上图列出
EV / NTM Rev 倍数与 NTM Rev 增长的散点图
增长与估值倍数的相关性如何？
运营指标
NTM增长率中位数：13%
LTM 增长率中位数：17%
毛利率中位数：75%
营业利润率中位数 （11%）
FCF保证金中位数：11%
中位数净留存率：110%
CAC 投资回收期中位数：39 个月
收入中位数 S&M 百分比：41%
研发收入百分比中位数：25%
一般及消费百分比收入中位数：16%
规则 40 显示转速增长 + FCF 利润率（LTM 和 NTM 均表示增长 + 利润率）。FCF 计算为运营现金流量 - 资本支出
GM 调整后投资回收期计算公式为：（前 Q S&M） / （Q X 毛利率中的净新 ARR） x 12。
它显示了 SaaS 企业以毛利润为基础偿还其全部负担的 CAC 所需的月数。大多数上市公司不报告净新 ARR，因此我采用隐含的 ARR 指标（季度订阅收入 x 4）。
净新 ARR 只是当季度的 ARR，减去上一季度的 ARR。未披露订阅版本的公司已被排除在分析之外，并被列为 NA。
