作者 | Cavenagh Research
编译 | 华尔街大事件
自2023年10月以来，盈透证券（NASDAQ：IBKR）股价上涨了约38%，而同期标准普尔500指数（SP500）的涨幅约为22%。在强劲的第四季度报告和2024年前三个月有希望的月度指标表现（超出预期）的推动下，盈透证券的商业势头不断增强。
盈透证券公布了强劲的2023年第四季度和2023财年业绩，营收和盈利均超出分析师预期。从9月到12月底，这家领先的电子经纪公司总共创造了11.4亿美元的收入，而去年同期约为9.8亿美元（同比增长16%）。预期的净利息收入推动了这一扩张，从2022年第四季度的5.65亿美元跃升至最近一个季度的7.3亿美元。佣金从3.31亿美元增至3.48亿美元，而其他费用和服务总体上基本持平。从利润上看，扣除3.23亿美元的非利息支出（去年同期为2.87亿美元）后，盈透证券产生了7.4亿美元的净利润，同比增长11%。
第四季度结束，整个2023年商业势头强劲。全年，盈透证券总收入从30亿美元增加到43亿美元，同比增长43%，而净利润飙升约55%，达到28亿美元。
展望2024年，盈透证券有更大的上涨空间，因为1月、2月和3月提供了保证金余额正在增加且交易量正在回升的早期证据。经纪业务的扩张将推动盈透证券盈利增长的下一步。仔细观察盈透证券最新发布的月度指标，我3月份，盈透证券的账户增长令人印象深刻，同比增长25%，新增账户超过60,000个。此外，期权、股票交易日均上涨，日均收益交易量（DART）达到241.2万笔，同比增长14%。客户资产收于4,659亿美元，同比增长36%，环比增长4%；保证金贷款余额收于512亿美元，同比增长30%，环比增长8%。
谈到2月份的指标，较高的基准利率加上交易活动和保证金融资的增加，为未来12-24个月的收益增长提供了巨大的爆炸性混合物。事实上，附上来自Refinitv的下图，值得注意的是，随着股价走高，盈透证券对2025年每股收益的预测在过去几个月中增加了约5%。
受到2023财年强劲的财务业绩和2024年第一季度积极的早期趋势的鼓舞，2024财年估计IBKR的盈利范围为6.8美元至7.0美元（非公认会计原则），预计2025财年盈利将达到7.4美元，2026财年达到7.6美元，随后的盈利复合年增长率（CAGR）为3.25 2026财年后的百分比。此外，我将股本成本假设略微降低了25个基点至8.5%，这主要是由于对较低利率的预期有所调整。
总的来说，盈透证券是世界领先的电子经纪公司。鉴于公司在新客户和现有客户方面的强劲势头，并不用真正担心竞争风险。此外，盈透证券完全致力于纯数字化方法，预计该公司的业务模式不会面临重大颠覆风险。
自2023年10月以来，盈透证券的股价已飙升38%，超过标准普尔500指数同期22%的涨幅。然而，尽管表现强劲，但未来股价仍有上涨空间。事实上，该公司强劲的第四季度报告和令人印象深刻的2024年初指标强化了对净利息收入理论的看涨观点，因为保证金余额和交易量的增加将加剧高额保证金率的影响。
