作者 | The Alpha Oracle
编译 | 华尔街大事件
长期以来，特斯拉（NASDAQ：TSLA）一直主导着电动汽车市场。在埃隆·马斯克的领导下，该公司在自动驾驶汽车等技术上投入了大量资金，并在汽车销售方面取得了回报。然而，这种主导地位现在受到质疑。国内汽车制造商进入电动汽车市场，尽管欧洲客户最初持谨慎态度，但其相对便宜的价格使其非常有吸引力。这些也不是低质量的汽车。特斯拉被迫大幅降价以进行竞争，处境看起来很艰难。
特斯拉在21世纪生产的Roadster为电动汽车树立了新标准，这是一个很好的例子，表明特斯拉迄今为止在电动汽车市场的地位有多么重要。尽管众多品牌推出了不同的车型，但特斯拉凭借先进的技术保住了自己的地位。截至2023年，特斯拉仍然是最大的电动汽车销售商，占据近20%的市场份额。
随着国内竞争对手的崛起，投资者开始担心该公司在市场上的领先地位。就生产汽车数量而言，比亚迪已经超越特斯拉。更糟糕的是，国内汽车总体上更便宜。这就是特斯拉大幅降价的原因，导致上述利润率大幅下降。
现在，国内汽车正慢慢进入欧洲。虽然欧洲人对特斯拉更熟悉，最初可能对国内品牌持谨慎态度，但预计这种偏见不会持续太久。随着国内电动汽车在欧洲的技术和价格方面变得更具竞争力，特斯拉将在该地区遭受损失。
国内电动汽车行业的蓬勃发展也得到了欧洲汽车高管的认可，宝马首席执行官称其对欧洲汽车行业构成迫在眉睫的风险。欧洲有可能对国内电动汽车征收额外关税以保护西方品牌，但这并不确定，可能会造成“意想不到的后果”。
这种竞争不仅损害了定价，而且损害了整体销量。2023年库存周转率处于2017年以来的最低水平。
无论故事走向如何，很明显特斯拉面临着比过去十年更多的竞争，并且正在损害利润率。人们倾向于更多地关注特斯拉潜在的未来，而不是其当前的状态。这种投机前景之所以有趣，有几个原因。
首先，电动汽车爱好者的梦想是全面过渡到电动汽车，最终导致自动驾驶汽车的广泛采用。特斯拉在自动驾驶技术方面的进步，包括其全自动驾驶[FSD]功能，确实令人兴奋。相信公司能够将这些专业知识转化为未来的竞争优势。
埃隆·马斯克(Elon Musk)还谈到了将FSD技术授权给其他汽车公司的事宜。这将是特斯拉运营模式的巨大转型，如果未来全面采用自动驾驶汽车，授权收入可以超过汽车销量。
此外，特斯拉预计将于8月8日推出“Robotaxi”。特斯拉最初在2019年就提到了Robotaxis，并预计它们将在2020年开始运营。这个预测比之前的预测晚了五年，但看起来该公司终于要继续推进该项目。人们热切期待机器人出租车的推出，尽管监管障碍可能会推迟它们在道路上的出现。
这些未来愿景的挑战在于它们的长期性。特斯拉的技术可能正在快速发展，但监管需要时间才能跟上。距离无人驾驶出租车和FSD许可证的立即实现还有很长的路要走。
市场过去常常将这些潜在产品和服务计入股价，现在随着股价下跌，这些产品和服务的折扣会更加适当。
特斯拉将于2024年4月23日召开2024年第一季度财报电话会议。华尔街分析师预计营收将接近230亿美元，净利润将达到16亿美元。与一年前同一季度相比，这意味着收入略有下降，净利润也大幅下降。
即将到来的收益讨论将尤为重要，因为股东渴望了解管理层对日益激烈的竞争、产量和未来利润预期的看法。此外，可能会有一些关于将于八月推出的机器人出租车计划的评论。
对于投资者来说，重点仍然是盈利指标。即使第一季度的利润率没有任何改善，管理层对盈利能力是否以及何时恢复的预期的评论也将至关重要。低于预期的产量和负利润前景可能会导致股价进一步走低。
由于最近负面新闻居多，管理层将努力描绘特斯拉在欧洲的竞争力和机器人出租车等新技术的积极形象。然而，我听到的消息表明，这将很难做到。预计特斯拉在欧洲和亚洲的销售量将低于预期，库存周转率也将下降。
特斯拉股价的飙升让标普500指数的涨幅看起来微不足道，实际上从2019年初到2021年底的三年时间里几乎翻了一番。
2021年底，特斯拉被视为一家非常高增长的公司，而不是一家传统的汽车制造商。从某种程度上来说，这是有道理的。然而，从2022年开始，就有迹象表明该公司的增长举步维艰。到目前为止，特斯拉投资者受到的打击大多是负面消息。2022年，该股下跌近70%。虽然该股在2023年有所回升，但自2022年以来持有该股的投资者仍处于亏损状态。
人们可能会认为，经过这次大幅下跌，该股现在很便宜。然而，从各种角度来看，它看起来仍然很贵。下面是基于不同市盈率的估值评级，自2021年以来从未比D更好。特斯拉市盈率与行业中位数的比较表明，市场仍然将特斯拉视为一家高科技成长型公司，而不是一家汽车制造商，这才是真正的情况。
更具体地说，将特斯拉调整后的市盈率与全球汽车行业的市盈率进行比较，突显了特斯拉的严重高估。虽然特斯拉稳健的资产负债表和充满希望的未来在一定程度上证明了其较高市盈率的交易是合理的，但我认为，随着增长预期的下调，我们将看到市盈率的差异下降。
目前，特斯拉的估值几乎是全球汽车行业中值的两倍。
无论目前的股价和股票的公允价值如何，由于市场认为特斯拉更像是一家汽车制造商，而不是一家建设未来的科技巨头，我认为估值将会下降。我们需要看到基本面不断改善，并在新技术商业化方面采取更切实的步骤，才能让这家公司成为值得买入的公司。
