作者 | Gary Alexander
编译 | 华尔街大事件
尽管已经巩固了其作为大小商家的主要在线商店平台的声誉，Shopify(NYSE:SHOP)仍在继续实现令人印象深刻的规模增长。Shopify平台的年收入超过80亿美元，年GMV（商品总值）超过2,000亿美元，继续以20%以上的速度增长，同时还提高了盈利能力，推出了新产品，增加了新商家。
虽然Shopify既不是人工智能概念股，也不是今年人工智能热潮的直接受益者（事实上，Shopify股价今年的涨幅仅为个位数，而许多其他科技股的涨幅已超过20%），但该公司已悄然推出了许多新的人工智能功能，使其平台现代化，又吸引了新的商家。
在商家方面，该公司推出了一款名为"Sidekick"的产品，这是一款人工智能虚拟助手，可为商家自动生成报告，并帮助指导用户使用Shopify的常用功能，如管理发货或跟踪库存。它与现有的Shopify Magic功能并行工作，后者使用人工智能帮助编辑产品图片、生成产品描述并改进电子邮件往来。同时，在买家方面，该公司利用ChatGPT技术改进购物推荐。
与此同时，这些只是Shopify在过去一年中做出的众多根本性改进中的一小部分。为了专注于其业务的软件方面，该公司于6月份将其物流部门出售给了Flexport，这表明Shopify并不是“不惜一切代价实现增长”。它还发布了名为“Shopify Collective”的新B2B功能，帮助其他商家在Shopify平台上相互采购产品，同时还在美国和加拿大发布了新的PoS硬件终端。
Shopify的客户包括一些全球最大的品牌。Shopify客户范围从小型独立店面到一些世界上最知名的品牌。运营Shopify店面的大型公司包括Samsonite、Nike、Staples和Heinz。
轻资本业务，毛利率不断增长。Shopify运营一个纯软件平台，向商家收取费用。该公司正在通过Shopify Plus扩大其订阅收入基础，并且随着附加服务附加费率的提高，该公司将继续扩大其盈利能力。
Shopify的资产负债表上拥有超过50亿美元的现金（扣除债务后净现金为40亿美元），这使其拥有充足的财务实力来推行增长计划。
从估值角度来看，以目前接近78美元的股价计算，Shopify的市值为1003.8亿美元。在我们扣除Shopify最近的资产负债表上的50.1亿美元现金和9.16亿美元可转换债务后，该公司的企业价值为962.9亿美元。
与此同时，华尔街分析师预计Shopify 2024财年的收入将达到85.5亿美元，同比收入增长21%。这使得Shopify的估值达到2024财年EV/收入的11.3倍。
毫无疑问，Shopify的交易估值倍数较高。然而，随着Shopify继续从BigCommerce等较弱的竞争对手那里获得份额，同时享受从实体店转向在线电子商务的长期顺风，该公司仍然拥有一个未开发的总潜在市场（TAM）。总而言之，我仍然看好该股，特别是考虑到2024年该股迄今为止落后于其他科技同行，我认为今年剩余时间里还有很大的上涨空间值得追逐。
Shopify本季度收入同比增长24%至21.4亿美元，比华尔街预期的20.7亿美元（同比增长20%）高出四个百分点。还要注意的是，订阅收入（主要是Shopify Plus）目前仅占公司总收入的大约四分之一，但其同比增长速度要快得多，达到31%，使Shopify越来越不受交易收入的季节性和波动性的影响。
下图显示，该公司每月经常性收入同比增长35%，达到1.49亿美元。GMV同比增长23%，达到751亿美元，也与公司的收入增长率密切相关。
同样重要的是：该公司的总支付量占GMV的百分比同比上升4个百分点，达到60%，这表明越来越多的商家选择使用原生Shopify Payments解决方案。
Shopify成功的众多驱动因素之一是其产品改进，以提高转化率，主要是通过加快公司的结账流程。4月份，三大咨询公司的一项外部研究证实，Shopify的整体转化率超过竞争对手高达36%，平均比其他公司高15%。
数据还显示，即使买家没有使用Shop Pay，只要存在Shop Pay，转化率就会提高5%。使用它后，转化率可提高50%，比所有其他加速结账至少提高10%。这也体现在我们的结果中。
在所有这些增长举措中，请注意，Shopify在国际上仍然拥有巨大的机会。该公司指出，本季度跨境GMV仅占总GMV的14%。
从利润率角度来看，Shopify的预估营业利润率同比猛增14个百分点，达到18%，如下图所示：
由于公司继续专注于成本控制，特别是出售其物流业务和相关业务，按GAAP计算，名义运营费用同比下降了-22%（按股票计算调整后，同比下降了-11%）。该公司还在2023财年结束时实现了创纪录的13%FCF利润率，连续五个季度实现正FCF，“预计这一趋势不会改变”。
凭借巨大的全球电子商务机会、令人难以置信的国际扩张潜力以及Shopify产品飞轮的持续发展，Shopify是分析师在当今市场上可以证明支付溢价的少数科技股之一。
