作者 | Dan Victor,CFA
编译 | 华尔街大事件
Salesforce（NYSE：CRM）将于2月28日星期三盘后公布第四季度财报。尽管该公司没有像其他大型科技龙头企业那样受到同样程度的关注，但Salesforce在过去一年中已经悄悄上涨了80%以上，距离恢复2021年以来的历史最高点仅差几个百分点。
Salesforce结合了一系列成本节约举措带来的更强劲的利润，同时还通过跨平台推出多种人工智能工具推动了新一轮的增长。分析师预计本季度强劲的报告将为股价进一步上涨奠定基调。考虑到增长跑道和盈利质量，Salesforce仍然被低估。
根据共识，Salesforce预计第四季度非GAAP每股收益为2.27美元，比去年同期增长35%。92亿美元的收入预计如果得到证实，将比去年同期增长10%。
首席执行官马克·贝尼奥夫（Marc Benioff）反复强调关注“大规模盈利增长”的想法，过去一年利润率大幅上升的趋势就证明了这一点。这遵循了技术领域更广泛的主题，重点是财务效率。
回顾2022年令人失望的疲软时期，即使在业务扩张的情况下，包括裁员12%以上在内的措施也帮助支出占销售额的百分比下降。上一季度调整后的营业利润率达到31.2%，高于去年的22.7%。这种转变正在转化为更高的收益，相信这种情况将在本季度持续下去。
就每股收益而言，目前的预期比公司官方指引略高，目标非公认会计准则每股收益在2.25美元至2.26美元之间。尽管如此，种种迹象表明，业绩应该会表现强劲，特别是考虑到Salesforce近年来令人印象深刻的盈利记录。我们查看的数据显示，过去五年来，Salesforce每个季度的每股收益和收入都超出了预期。
本季度的关键监控点将是Salesforce跨订阅和支持细分市场的收入细分。虽然随着业务的成熟，增长率预计会正常化，但核心销售平台保持在两位数范围内是其他业务的重要基准。
在第三季度，“Mulesoft”和“Tableau”等收购集团的增长继续加速，从第二季度开始，我们希望看到这种情况继续下去。最终，市场对Salesforce报告的反应可能取决于新的2025财年全年指引的强度。
Salesforce已发展成为全球各行业公司的关键或必备实用程序。由于美洲地区仍占总业务的三分之二左右，这里的吸引力在于全球增长机会仍处于早期阶段，而亚太地区代表着新的增长动力。人工智能是公司今年的一大主题就是通过“Salesforce Einstein”整合预测性和自动化生成式人工智能能力。
有人认为，该功能不仅能带来新客户，还能支持客户参与度和活动水平，从而增加价值主张。好处是Salesforce有可能利用这些功能来优化定价，从而提高未来的盈利能力。
Salesforce的另一个优势是其收入状况，几乎完全基于订阅，且保留率很高。这家公司开创了“SaaS”商业模式，我们更进一步宣称Salesforce仍然是软件业务生产力工具之王。
Salesforce的估值极具吸引力，其交易价格为31倍远期市盈率或33倍自由现金流倍数，相对于同行的软件技术公司来说有折扣。
稳健的第四季度收益报告加上积极的2025年指引将有助于证明更高的估值溢价以及对Salesforce新一轮的积极情绪是合理的。
从好的方面来看，我们希望看到一些迹象表明营收势头更强，反映出Salesforce Einstein AI捕捉新增长的能力。我们认为，明年该股可能会涨至350美元，是当前2025财年每股收益9.57美元的共识的37倍。
风险方面，弱于预期的业绩将迫使盈利前景重新评估。Salesforce也仍然受到大环境的影响。本季度的监测点包括营业利润率以及跨部门和区域层面的收入细目。
