作者 | Richard Durant
编译 | 华尔街大事件
Cloudflare（NYSE：NET）从 2021 年底开始出现放缓，尽管这种情况直到 2022 年底才真正体现在该公司的财务数据中。现在最糟糕的情况似乎已经过去，尽管它还没有实现真正意义上的反弹。
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加速度重启
在产品扩张和互联网流量增长正常化（2023 年约为 25%）的推动下，Cloudflare 的增长正在重新加速。在云超大规模企业中可以观察到大致相似的趋势，也支持了客户优化阻力正在缓解的观点。
Cloudflare 的招聘也支持了较低级别的稳定。第三季度Cloudflare 员工人数同比增长 11%至 3529 人。职位空缺数量也在持续下降。Cloudflare 多次表示，招聘将符合市场状况和增长预期。
Cloudflare 的人工智能业务目前吸引了最多投资者的关注，但现在期望这成为有意义的增长动力可能还为时过早。Cloudflare 的安全业务短期内仍将是其业务中最重要的部分。Cloudflare于 10 月推出的 Magic WAN Connector，集成了 SASE 解决方案的所有要素。这一点很重要，因为预计到 2026 年，大多数 SD-WAN 采购将融入单一供应商 SASE 产品中。Magic WAN Connector 是一个软件包，充当 Cloudflare 网络的入口。它即可预装在 TD SYNNEX 提供的硬件上，也可以集成至企业现有环境之中。
Cloudflare 还继续构建了具有增强数据库功能的 Workers 平台。该公司最近发布的Hyperdrive，通过缓存流行查询使本地数据库全球化。事实上，最流行的查询通常占面向用户的 Web 应用程序发出查询的80-90% ，这意味着 Hyperdrive 可以显著提高性能并降低成本。
最近围绕 Cloudflare 的焦点已从网络安全转向人工智能，考虑到 Cloudflare 的销售问题和围绕人工智能的炒作，这并不奇怪。
工作负载和延迟要求以及法规可能意味着一些推理将在网络边缘而不是在云或设备上完成。但现在判断这个市场有多大还为时过早。不过，我对延迟用例有些疑虑，因为人工智能推理相对较慢，这意味着网络延迟不太值得关注。
Cloudflare 目前与英伟达、微软、Meta、Hugging Face 和 Databricks 等公司建立了合作伙伴关系，以实现网络边缘的推理。此外，还引入了 Workers AI 来支持推理。
Workers AI 能使众所周知的 AI 模型在网络边缘的无服务器 GPU 上运行。其推出 Vectorize 作为一个可用于微调模型的矢量数据库，可支持这一点。Cloudflare 还提供了可用于监控 AI 成本的可观察性工具AI Gateway。
Cloudflare 目前正在构建基础设施以支持 AI 的部署，并计划到 2023 年底在 100 个城市运行推理优化 GPU，到 2024 年底几乎实现在整个覆盖范围运行。
据报道，数千名开发人员已经在使用 Cloudflare 的新 AI 功能在该公司的网络上构建全栈 AI 应用程序。Cloudflare 还有一批有兴趣在其基础设施上放置数千亿推理任务的客户。
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人工智能增长力为时尚早
从长远来看，人工智能可能会成为 Cloudflare 业务的重大贡献者，但考虑到这很大程度上可能是由于推理工作负载，现在期望人工智能成为有意义的增长动力还为时过早。毕竟公司需要时间来构建和微调模型、评估概念验证中的应用程序、部署和构建应用程序的使用。
培训成本套利目前也是人工智能的一个推动力，尽管 Cloudflare 预计这种情况不会长期持续。Cloudflare 的 R2 对象存储允许客户轻松地跨云和位置移动数据，而不会产生出口成本。客户正在使用此功能来移动数据，以利用成本较低的 GPU。
Cloudflare 历来是一家以产品为主导的公司，主要拥有自助服务客户群。不过，随着 Cloudflare 的产品组合对客户变得更具战略意义，该公司的长期成功现在变得越来越依赖于自上而下的企业销售。据报道，这种转变导致了一些原始问题，Cloudflare 目前正在尝试解决这些问题。
Cloudflare 解雇了表现不佳的员工，并继续完善其上市策略。虽然渠道成交率和销售人员生产力保持稳定，但尚不清楚 Cloudflare 的销售问题已在多大程度上得到解决。Cloudflare 的大客户数量仍然相对较少，来自渠道合作伙伴的销售比例也较低。Cloudflare 的增长率也没有达到表明销售效率发生巨大转变的程度。这可能只是因为任何变化产生影响还为时过早。
Cloudflare第三季度收入为3.36亿美元，同比增长32%。欧洲、中东和非洲地区是相对强势的地区，而亚太地区的增长略弱于美国。
Cloudflare预计第四季度收入为352-3.53亿美元，同比增长率为28-29%。分析师预计第四季度收入将接近 360-3.65 亿美元。
尽管出现了销售问题，Cloudflare 的客户获取仍然保持健康，其中大客户的增长尤其强劲。例如，年支出超过 10 万美元的 Cloudflare 客户数量同比增长 34%。
尽管如此，Cloudflare 按美元计算的净保留率仍然很低，第三季度为 116%。这是一个滞后指标，未来应该会继续增加。这一点很重要，因为 Cloudflare 的增长放缓似乎很大程度上是由于其现有客户群的扩张速度放缓。
尽管 Cloudflare 开始产生大量自由现金流，但按照 GAAP 计算，该公司仍处于亏损状态。不过，考虑到 Cloudflare 通过损益表进行投资的既定策略，这种亏损在某种程度上是一个毫无意义的指标。Cloudflare 通过实现高效增长来支持对销售、营销和研发的持续投资，而这些投资与传统会计角度的盈利或亏损可能并不完全相关。
Cloudflare 的分布式基础设施和对大部分互联网流量的控制使其具有独特的竞争地位。尽管仍然存在阻力，且 Cloudflare 可能仍需要改善其销售活动，但该公司的优势将推动其长期增长和利润率。
然而，对于人工智能支持下软件增长的广泛加速预期可能过于乐观。总体上，软件估值似乎过高，尤其是相对于当前的高利率而言。Cloudflare 由于其溢价估值而尤其面临较高的风险。如果像 Cloudflare 这样的公司想要证明在任何时间长度内 20-30 倍范围内的收入倍数是合理的，他们将需要在当前水平上实现大幅加速增长。
