作者 | GS Analytics
编译 | 华尔街大事件
Pinterest（NYSE：PINS）在严峻的大环境中实现了收入的加速增长，管理层指导未来五年将继续保持进一步加速增长。该公司在利润率扩张方面取得了实质性进展，管理层也指导了未来的进一步扩张。但尽管Pinterest的基本面坚实，其估值相对于同行却不再具有吸引力。
在最近一个季度，Pinterest 收入同比增长 11%，超过了“高个位数”增长的指引。这是该公司连续第三个季度加速增长。
Pinterest 在每月活跃用户方面也表现强劲，MAU 同比增长 8%。
Pinterest 的每用户平均收入 (ARPU) 同比增长 3%。美国和加拿大 5% 的增长十分稳健，尤其是与 Snapchat 的业绩相比，但该公司在欧洲看到了最强劲的业绩，其中 ARPU 同比增长 26%。
Pinterest 在收入增长的同时实现了成本控制，其中研发方面的改善最为明显，同比大幅下降。
Pinterest 的调整后 EBITDA 同比增长 139%，甚至产生了 670 万美元的 GAAP 净利润。
Pinterest 本季度末现金为 23 亿美元，没有债务，资产负债表稳健。展望未来，管理层预计收入增长 11% 至 13%，非 GAAP 运营费用同比下降最多 13%。
在电话会议上，管理层强调了他们业务模式的独特性，其中“广告在相关时可以增强用户体验。” 管理层指出，人工智能有助于提高内容的相关性并推动用户参与度的提高。在 2023 年投资者日，管理层强调，参与度的增长速度快于用户的增长速度。
与广告可能影响内容的其他社交媒体平台不同，Pinterest 被广泛认为是唯一出现相反情况的平台之一。Pinterest 利用这一优势，与亚马逊合作，在 Feed 中展示亚马逊广告。管理层指出，他们看到广告投放的快速改善 - 并且亚马逊广告将成为“众多 3P 合作伙伴中的第一个”。
华尔街可能正在消化亚马逊决定直接收购 Pinterest 的可能性，但我认为这种可能性不太可能，而另一家 3P 广告合作伙伴的宣布无疑会粉碎这种希望。
Pinterest 是一个独特的社交媒体平台，人们经常看到它的用户使用该平台来完成项目。虽然 Pinterest 用户可能不像Meta等竞争平台那样频繁地使用该产品，但他们可能更倾向于进行购买，这使得 Pinterest 成为投放广告的理想平台。
对于Meta或 Youtube ，可能会存在广告潜在上限的问题，但对于 Pinterest，一切都可以是广告。
在 2023 年投资者日上，管理层概述了预计收入将在未来 3-5 年内以“中位数到高位数的复合年增长率”增长，并将调整后的 eBITDA 利润率扩大到“30% 的低水平”。管理层希望以老式的方式推动这些改进：明确的执行。
Pinterest 股票最近以约 33 倍市盈率易手，这是一个非常“健康”的市盈率，特别是考虑到 Meta的市盈率约为 22 倍。
共识估计要求 Pinterest 实现管理层预测的营收增长率，标志着 2023 年水平的稳步加速。
在加速的收入增长、净现金资产负债表和不断扩大的利润率之间，有很多值得喜欢的地方。该公司甚至一直在回购股票，以至少抵消股权稀释。但目前的主要问题是估值问题。
