作者 | Millennial Dividends
编译 | 美股研究社
谷歌（NASDAQ：GOOG）（NASDAQ：GOOGL ）于 10 月底公布了稳健的第三季度收益，收入大幅增长 11.1%。这标志着与之前个位数收入增长模式的背离，并且正值广告市场持续复苏之际。该公司本季度营收达到766.9亿美元。
营业收入从 2022 年第三季度的 171.4 亿美元增长到 213.4 亿美元，这不仅是由于收入增加，而且还因为营业利润率扩大了 300 个基点。
该公司公布的 GAAP 每股收益为 1.55 美元，比分析师预期高出 0.10 美元，与上一年相比增长 46.2%。
尽管公布了积极的业绩，但该股从近期高点 142 美元经历了 15% 的回调，暴跌至 121 美元。此次下跌导致该公司市值损失超过 1800 亿美元。
股价下跌主要归因于谷歌云部门的增长速度没有预期那么快。这是该公司唯一未能超过华尔街普遍预期的部门。
谷歌的云部门已经连续十个季度放缓，但这是否值得担忧？
从更广泛的角度来看，该公司本季度的业绩与过去三个季度的增长相比显着突出，前三个季度的增长率大多为个位数。
Google 搜索及其他搜索显着增长 11.3%，达到 440 亿美元。
YouTube 广告增长更快，飙升 12.5%，达到 79.5 亿美元
谷歌网络部分是唯一面临下滑的领域，下降-2.5%至76.7亿美元
Google Cloud 增长 22.4%，收入达 84.1 亿美元。
谷歌近期股价下跌的一个重要催化剂是其云业务增长放缓。2023年第三季度，谷歌云的增长率下降至22.4%，较前两个季度28%的稳定增长有所下降。
然而，有必要考虑谷歌云部门的更广泛背景。尽管增速放缓，但仅对第三季度收入贡献了10.9%。此外，过去 10 个季度云部门的增长一直在放缓。
当我们将谷歌的云性能与微软和亚马逊等行业巨头进行比较时，很明显，对其增长的担忧有些夸大了。例如，云服务领域的主导者亚马逊网络服务“AWS”在本季度“仅”实现了 12% 的增长率。
虽然微软的Azure收入确实实现了28%的大幅增长，但这与去年同季度35%的增长相比明显下降。
正如 Sundar Pichai 所说，增强谷歌Cloud 潜在弹性和增长前景的是其现有客户群。值得注意的是，排名前 1000 的公司中有 60% 继续依赖谷歌Cloud，凸显了该平台在企业领域的稳定性和可靠性。
此外，云领域的影响力超出了老牌企业的范围。许多生成式人工智能初创公司也更喜欢以 Google Cloud 作为基础，为这个创新且快速扩张的行业未来的令人印象深刻的增长奠定基础。
虽然云部门的增长确实正在放缓，但值得注意的是，AWS 和微软的 Azure 也观察到了类似的趋势。因此，云增长放缓不应被视为市场份额的损失，而应被视为大多数云产品在“困难的商业环境”下增长放缓。
当然，谷歌的主要领域是广告业务，这对公司目前的成功仍然至关重要。尽管如此，考虑到经济形势的改善和利率周期的顶峰，我预计谷歌云将恢复20%以上的增长。
然而，必须承认的是，即使谷歌云能够以每年 25% 左右的速度增长，该部门也至少需要 9.5 年才能达到广告业务的规模。这一计算没有考虑到广告的任何增长，考虑到谷歌在市场上的主导地位，这种增长的可能性极小。
无可否认，谷歌是过去十年中表现最好的美国股票之一，其卓越的业绩解释了原因。过去 10 年，谷歌的收入和营业收入复合年增长率达到了 17.6%，令人印象深刻。
真正引人注目的是该公司的营业利润率，表现出显着的稳定性，在过去十年中一直徘徊在25.7%左右。即使在过去四年中，谷歌仍保持着 15% 的复合年增长率，展示了其持续增长。
尽管表现出色，但分析师预计谷歌的增长将放缓，这主要是由于其庞大的规模。预测表明未来十年复合年增长率约为 7.8%。如果我们假设这一比率并保持历史平均营业利润率（鉴于谷歌在营销领域的准垄断地位，这是一个可行的假设），到 2033 年底，该公司的收入可能会接近 6500 亿美元。考虑到这一点，营业收入可能会增加一倍以上，达到1670亿美元。
谷歌目前的估值似乎相当有利，特别是考虑到其未受影响的增长状况和广告市场的持续复苏。这种引人注目的组合正是我在谷歌最近股价下跌后积极购买谷歌股票的原因。
截至今天，谷歌的远期市盈率为 22.01，比 5 年平均水平低 14.9%。
此外，其远期 EV/EBITDA 比率为 12.04 倍，比历史平均水平低 11.5%。
这些指标表明该股票目前被低估，使其成为一个有吸引力的投资机会。
对于 2023 年全年，我的预期是谷歌将实现 3050 亿美元的收入和 5.74 美元的每股收益。
展望未来，预计未来十年收入复合年增长率为 7.8%，我预计随着谷歌的成熟，每股收益将超过其收入增长。
这一增长主要由股票回购推动；谷歌已经宣布在 2022 年和 2023 年总共分配 1400 亿美元，占市值的 10%，这表明其战略重点是通过这种方法提高股东价值，而不是仅仅依靠扩大盈利能力和收入增长。
我进一步预计 2024 年至 2030 年间每股收益复合年增长率约为 12%，每股收益为 14.60 美元。假设远期市盈率为 23，潜在股价可能达到 336 美元。该预测代表回报率的复合年增长率为 10%。
谷歌第三季度财报显示强劲的两位数营收增长，打破了连续三个季度个位数增长的记录。尽管有这种积极的势头，但由于谷歌云业务增长放缓，该股仍面临重大挫折，导致其股价下跌 15%。
尽管云部门面临挑战，但谷歌的大多数其他部门表现异常出色，使该公司有望在年底实现接近 9% 的同比收入增长。
我认为股价下跌是收购股票的绝佳机会。预计未来收入复合年增长率为 7.8%，每股收益复合年增长率为 12%，这种情况为长期投资者提供了一个诱人的机会。
