作者 | Gary Alexander
编译 | 华尔街大事件
Zscaler（NASDAQ：ZS）尽管最近有所下跌，但这家基于云的网络安全公司今年迄今仍上涨了近 40%，仍有很大的上涨空间。
该公司已结束 23 财年，尽管大环境疲软，但仍显示出令人难以置信的营收实力和庞大的客户动力。
Zscaler 还制定了 2024 财年指引，展示了利润率的持续改善，巩固了公司作为“40 法则”公司的地位。
另请注意，该公司最近跨过了 > 20 亿美元的 ARR 门槛（在不到 2 年内将其 ARR 翻了一番），并着眼于通过新产品扩展实现 > 50 亿美元的 ARR：
该公司依靠工作负载扩展和新版本来推动 ARR 翻倍。该公司预计新兴产品将在 2024 财年推动 20% 的新交易，而 2021 财年这一比例仅为高个位数。
以下是 Zscaler 牛市案例的核心要素：
新产品扩张推动ARR增长。Zscaler 已经成为领先的基于云的网络安全供应商。随着其将产品组合扩展到不同的工作负载，该公司有机会占领更多的庞大市场。
尽管年收入超过 20 亿美元，Zscaler 的营收指标（收入和账单）仍在以超过 40% 的速度增长，这表明了其市场的广阔性以及相对于其他网络安全公司的领先竞争地位。
毛利率高得令人难以置信。Zscaler的预计毛利率相对于其他软件公司来说非常高，并且在其更成熟的阶段具有令人难以置信的可扩展性。
Zscaler 仍然是一家“40 法则”公司。尽管收入增长正在放缓，但该公司以丰厚的预计营业利润率弥补了这一不足。Zscaler 即插即用的盈利能力使其在规避风险的市场中成为更安全的选择，该市场回避了无法盈利的科技股。
Zscaler 的收入同比飙升 43% 至 4.55 亿美元，比华尔街预期的 4.306 亿美元（同比增长 35%）高出八个百分点。第三季度收入增长也与 46% 的同比增长保持同步，这是软件行业很少实现的壮举，更不用说在衰退时期了。
Zscaler 的账单也实现了 38% 的同比增长（第三季度同比增长 40%），这表明 30 多岁/40 多岁的高增长可能在短期内持续。请注意，该公司对 2024 财年的预期收入为 2.050-20.65 亿美元，相当于同比增长 27-28%。请记住，Zscaler 经常对其最初的前景做出低估，并在全年部署“击败并提高”策略。
管理层指出，尽管面临疲软，但 Zscaler 的高接触销售流程（销售代表推动交易完成）帮助公司取得了良好的业绩。
该公司在严格支出的同时，仍设法保持了营收实力。预计运营利润率同比提高 700 个基点以上。
该公司预计在 2024 财年将运营利润率进一步提高 140 个基点，如下图所示：
当然，投资者应该认识到当前存在的风险。首先是竞争：虽然 Zscaler 无疑是云应用安全领域的先行者之一，但仍有大量财力雄厚的传统网络安全公司（如 Palo Alto Networks (PANW)）可能会蚕食其市场份额。
另一个关键风险是估值：随着收入增长放缓，并且如果利率预期继续上调，Zscaler 可能会出现下行。
